蒙牛與伊利差距越來越大，高飛的成績單中糧滿意嗎

2024年3月26日，蒙牛乳業管理層變動，深耕蒙牛多年的“老蒙牛人”走上臺前。在接手蒙牛前，高飛曾在2005年帶領團隊打造出高端奶品牌特侖蘇。這位“特侖蘇之父”的上任，被市場寄予厚望，認為他能憑借對蒙牛的深刻了解和豐富的行業經驗，帶領企業走出增長困局。

2026年3月25日，蒙牛正式發布2025年度業績報告，這是高飛掌權蒙牛后的首份完整的年度成績單。

單從財報表面來看，毛利率、經營活動現金流、自由現金流三項核心指標均創下歷史新高，看似交出了一份抗住行業壓力的答卷，但這份成績單背后，藏著營收下滑、核心業務疲軟、品牌信任危機等多重隱憂。最關鍵的是，蒙牛與老對手伊利的差距持續拉大，延續多年的乳業雙雄格局，正在成為過去式。

一、賬面繁榮難掩虛胖：利潤暴增背后，是降本增效與會計調節

2025年，蒙牛全年營收822.4億元，同比下降7.3%；經營利潤65.6億元，同比下降0.2%；歸母凈利潤達到15.5億元，同比大幅增長約1378%。

農業農村部的監測數據顯示，2025年主產區生鮮乳價格一度跌至3.03元/公斤的歷史低點，乳業上游原奶供應過剩導致價格低迷，激發了下游需求端持續疲軟，尼爾森IQ數據顯示2025年前11個月，國內乳制品全渠道消費整體下滑8.8%。原本零售價格能賣到49元一箱的特侖蘇、金典，2025年一度雙雙跌破40元。

在這個背景下，陷入價格戰的蒙牛交出的數據更加值得認可，特別是蒙牛經營活動現金流87.5億元，自由現金流63億元等核心財務指標均創下歷史最高水平。這背后，既有行業周期的客觀影響，也有蒙牛大刀闊斧的降本增效動作。這份財報的光鮮，終究是“賬面繁榮”。

從蒙牛自身的成本控制來看，其銷售成本實現了連續兩年下降，2023年銷售成本619.8億元，2024年降至535.8億元，2025年進一步跌至494.4億元，成本端的持續優化，成為推高毛利率的核心推手。

2025年蒙牛歸母凈利潤同比暴增近14倍，看似是盈利能力的大幅提升，實則是一場會計賬面上的“修復”，而非經營能力的實質性飛躍。2024年蒙牛因對貝拉米相關資產計提商譽及無形資產減值超46億元，導致當年凈利潤僅1.05億元，此前一年的2023年，蒙牛的歸母凈利潤還高達48億元，極低的基數讓2025年的利潤增長顯得格外夸張。

蒙牛2025年經營利潤65.6億元，經營利潤率從8.2%微降至8.0%，規模經濟效益被收入下滑持續侵蝕，最終僅獲得了15.5億元的歸母凈利潤。反觀老對手伊利，2025年前三季度凈利潤就已突破104億元。所謂的利潤暴漲，并非主營業務盈利能力實質飛躍。

此外，蒙牛長期采用的大經銷模式發揮了重要作用。在分銷上，蒙牛選擇輕資產模式，采用大經銷模式，讓經銷商參股、進行利益綁定，經銷商為了自身收益，愿意承擔更多打造市場的費用，這在很大程度上降低了蒙牛的銷售費用率。

2025年，蒙牛的銷售及經銷費用減少6.4%，降至216.12億元；從而有了更多資金進入品牌宣傳上，2025年產品和品牌宣傳及行銷費用74.11億元，同比提升4.2%。

不過，大經銷模式有點類似于“分封制”，參股的經銷商就是各地的“大諸侯”，蒙牛相當于“借諸侯的兵打天下”，在發展初期快速搶占了市場份額。但這種模式的弊端也同樣明顯，做大后的經銷商或將存在終端掌控弱、經銷商利益博弈等隱患。2025年，蒙牛其他應付款項及預提費用124.3億，同比增長10.59%。

二、第二曲線遲遲難產：核心業務持續滑坡，多元增長杯水車薪

面對行業壓力，高飛掌舵下的蒙牛，2025年繼續堅定推進“一體兩翼”戰略，試圖通過品類結構優化和新業務布局，打造增長新引擎。

財報顯示，蒙牛在“一體”端的常溫、低溫板塊穩健發展，特別是低溫業務，連續21年市場份額第一，鮮奶、奶酪、奶粉及國內冰淇淋板塊均實現雙位數增長；“兩翼”側的創新業務在精深加工、功能營養領域取得突破，國際業務也在東南亞、澳新市場有不俗表現。

但看似全面開花的業務布局，難掩蒙牛核心業務的致命短板——對特侖蘇的過度依賴，以及液態奶業務的持續下滑。2025年，液態奶業務收入649.39億元，同比下降11.12%，且已連續兩年下滑。占總營收的比例也從2024年的82.4%下降至79.0%。

蒙牛高管曾直言，蒙牛業務結構存在“888”短板：80%的收入由液態奶創造，液態奶的80%靠常溫奶，而常溫奶的80%又依賴特侖蘇。作為蒙牛的王牌單品，特侖蘇在2025年迎來二十周年，還推出了“沙金套海”高端有機奶，但即便如此，也難以阻擋液態奶業務的頹勢。但通過液態奶的整體表現，以及25年的價格下調，可見特侖蘇的銷量或也出現了下滑。

高飛在業績會上也坦言，2025年蒙牛整體銷量下降4%，綜合價格下降約3%，量價齊跌的背后，是蒙牛液態奶基本盤的松動。而鮮奶、奶酪等細分板塊的雙位數增長，終究因體量過小無法抵消液態奶的下滑缺口。

更雪上加霜的是，蒙牛正遭遇嚴重的品牌信任危機，這為業務發展蒙上了一層陰影。在黑貓投訴平臺，關于蒙牛的投訴已高達數千條，涉及虛假宣傳、商品過期變質、產品含異物等投訴。

2026年3月，根據手機中國網報道，部分印有“蒙牛高鈣牛奶”等字樣的禮盒外包裝內，實際裝的是友芝友品牌的復合蛋白飲品，產品配料表中水排在第一位，乳粉含量極低，且含多種食品添加劑。涉事產品由蒙牛友芝友乳業（湖北）有限公司生產，該公司為蒙牛全資子公司。

毫無疑問，當前蒙牛最大的問題就是第二曲線遲遲未定。

雖然收購妙可藍多后，蒙牛坐穩了奶酪市場的頭把交椅，2025年奶酪板塊增長超20%，但奶酪市場整體規模偏小；低溫奶領域，蒙牛以15%的市場份額位居第一，但君樂寶、光明以超14%的份額緊緊跟隨，認養一頭牛、卡士等新銳乳企也在加速入局，紅海競爭下，蒙牛的領先優勢微乎其微。

國際化布局和奶粉業務，更是蒙牛的“傷心之地”。2013年蒙牛斥資124億港元入主雅士利，試圖布局奶粉賽道，卻迎來了持續十余年的虧損，最終在2022年啟動私有化計劃，2025年還將雅士利旗下新西蘭奶粉工廠出售給a2牛奶公司；2019年超70億元收購的貝拉米，因未通過中國嬰配粉注冊制審批，市場份額持續萎縮，2024年更是讓蒙牛計提近40億元減值。

并購雅士利、貝拉米的接連失利，讓蒙牛奶粉業務至今毫無起色，錯失了乳業重要的增長賽道。從奶酪到低溫奶，從創新業務到國際市場，蒙牛的第二曲線，依舊遙遙無期。

三、中糧視角下的成績單：與伊利差距持續拉大，高飛能否穩住局面？

自2009年中糧入主蒙牛后，這家央企大股東就從未放松對蒙牛的期待，甚至將乳業視為核心主業之一。

2020年，蒙牛的營收達到了760億元，彼時蒙牛錨定國家十四五規劃，提出用5年時間“再造一個蒙牛”的宏偉目標，即到2025年營業額達到1500億元。可如今來看，蒙牛2025年營收僅822億元，不僅遠未達到1500億元的目標，甚至幾乎還停留在5年前的水平，這樣的成績，與中糧的期待相去甚遠。

從營收數據來看，2022-2024年蒙牛營收分別為925.9億元、986.2億元、886.7億元，2025年進一步降至822.4億元，連續兩年下滑；而伊利2022-2024年營收分別為1232億元、1262億元、1158億元，即便行業調整，依舊保持著千億級的營收規模。

2022-2024年，蒙牛與伊利的營收差距分別為306.1億元、275.8億元、271.3億元，而2025年上半年，這一差距直接擴大至203.66億元，較2024年上半年的152.44億元差距，同比增長33.60%，按這個趨勢全年差距或將進一步拉大。按照這一趨勢，乳業雙寡頭的格局，早已加速崩塌，取而代之的是伊利“一超”，蒙牛與區域乳企、新銳品牌“多強”競爭的格局。

2011年蒙牛與伊利規模相當，到2016年中期，雙方在市值、收入、利潤上的差距已十分明顯。天眼查數據顯示，2016年蒙牛換帥盧敏放，被市場認為中糧就因不滿蒙牛在孫伊萍掌舵期間與伊利的差距持續拉大。而如今，高飛掌舵下的蒙牛，不僅未能縮小與伊利的差距，反而讓這一差距越拉越大。

中糧入主蒙牛后，一直試圖讓蒙牛擺脫激進的發展模式，回歸穩健軌道，比如推動蒙牛增持現代牧業提高奶源自給率，完善奶源建設。但十余年來，蒙牛始終未能擺脫“重營銷、輕產品”“重并購、輕整合”的發展弊端。雖然一直說重視創新和研發，但在財報中都未公開研發投入。

高飛上任后，試圖通過渠道升級、精細化管理、拓展B端業務等方式讓蒙牛突圍，比如與星巴克、霸王茶姬等頭部茶飲品牌合作，成立“奶立方”事業部專注B端業務，但種種嘗試，終究未能讓蒙牛走出增長困局。

回望中糧入主蒙牛的十余年，蒙牛經歷了孫伊萍、盧敏放、高飛三任總裁，每一次換帥，都存在中糧對業績的不滿的原因，而每一次換帥，都未能讓蒙牛真正追上伊利。

如今，高飛交出了完整掌權后的首份年度財報，營收下滑、核心業務疲軟、第二曲線缺位、品牌信任危機頻發，再加上“再造一個蒙牛”的目標淪為空談，這樣的成績單，中糧真的滿意嗎？答案，或許早已寫在蒙牛與伊利越拉越大的差距里。

對于蒙牛而言，當下最緊迫的，不是靠降本增效修飾財報，也不是靠并購擴張追逐第二曲線，而是回歸產品本身，重拾消費者的信任，打破對特侖蘇的過度依賴，真正構建起多元化的產品矩陣。而對于高飛來說，接下來的日子，注定任重而道遠。