大家好呀，我是鄧姐姐。

今天央行把今年3月還有一季度的金融數(shù)據(jù)，全亮出來了。

不少人第一眼瞅著：嚯，總量還不錯。

妥妥的信貸開門紅啊。

可扒開細(xì)節(jié)一看，里面的門道可不少。

冷熱不均的情況特別明顯，甚至藏著不少讓人心里打鼓的信號。

先看最直觀的數(shù)字。

3月新增社融5.23萬億，比機(jī)構(gòu)們預(yù)估的要多一點(diǎn)。

但跟去年同期比，少了6700多億。

新增人民幣貸款2.99萬億，反倒沒達(dá)到市場預(yù)期，同比也少了6500億。

M2、M1增速也都稍微差了口氣，沒追上大家的期待值。

整體算下來，一季度社融總量14.83萬億。

雖說同比少增了一點(diǎn)，但規(guī)模還算穩(wěn)當(dāng)。

不過，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了比較大的分化。

企業(yè)和政府在拼命借錢，扛著信用擴(kuò)張。

而普通老百姓這邊，卻一直縮著不肯出手，拖了后腿。

一季度居民新增貸款才2967億，比去年少了7400多億。

不管是短期的消費(fèi)貸，還是長期的房貸，全都蔫蔫的。

樓市還透露著絲絲寒意。

30個重點(diǎn)城市新房成交面積同比降5%，二手房直接跌了11%。

居民中長期貸款，已經(jīng)連續(xù)6個月比去年少增。

說白了就是，大家現(xiàn)在對買房這事，依舊抱著觀望心態(tài)。

不敢輕易下手，面對未來的不確定性，

大家寧愿攥著錢，也不愿背上長期負(fù)債。

再看企業(yè)部門，表現(xiàn)就亮眼多了。

一季度企業(yè)新增貸款8.6萬億，發(fā)債融資也比去年多了五千多億。

看起來企業(yè)融資挺積極，但這背后也藏著隱憂。

3月企業(yè)短期貸款直接飆到1.48萬億，創(chuàng)了同期歷史新高。

可代表真正投資擴(kuò)產(chǎn)的中長期貸款，反而比去年少了2300億。

這就好比一個人，

不借錢去投資創(chuàng)業(yè)謀長期發(fā)展，反倒瘋狂借短期錢周轉(zhuǎn)。

要么是手里現(xiàn)金流緊張，要么就是為了沖業(yè)績湊數(shù)。

企業(yè)中長期貸款沒穩(wěn)住，說明老板們對未來的信心還沒完全修復(fù)。

都不敢輕易砸錢搞長期投資。

最后是政府部門，一季度發(fā)債3.54萬億。

同比少了點(diǎn)，主要是去年基數(shù)太高。

目前政府債券余額快摸到100萬億，增速還保持在15.9%。

能看出來財政政策一直在使勁托底經(jīng)濟(jì)。

看完這些數(shù)據(jù)，市場上最關(guān)心的無非三個問題。

咱們逐一掰開了講。

第一個，貨幣政策還會繼續(xù)寬松嗎？

答案是肯定的。

不管是社融、M1的增速，還是銀行間的拆借利率，都能看出來市場上錢不緊張。

而且現(xiàn)在企業(yè)貸款利率、個人房貸利率都在3.1%左右。

處于歷史低位。

所以貨幣政策適度寬松的調(diào)子不會變，只是不會大水漫灌。

第二個，實(shí)體經(jīng)濟(jì)借錢的需求真的好轉(zhuǎn)了嗎？

得分兩頭說。

企業(yè)這邊把貸款、債券、票據(jù)這些融資全加起來，3月規(guī)模還比去年多了一點(diǎn)。

需求還算湊合。

但居民這邊完全不行，消費(fèi)和買房這兩大內(nèi)需引擎都沒勁。

再加上中東局勢亂，美國關(guān)稅政策反復(fù)，

后續(xù)出口能不能一直保持高增長，還是個未知數(shù)。

第三個，后面會不會出更多政策加碼？

二季度才是真正的考驗(yàn)。

一季度GDP看著還行，但還沒算上油價上漲的影響。

后續(xù)能源成本上漲和外需不穩(wěn)，都會給經(jīng)濟(jì)施壓。

等到4月底的重要會議，大概率會根據(jù)最新情況出臺新政策。

能源、物價、外貿(mào)這些領(lǐng)域，都有可能迎來新的調(diào)控措施。

（按慣例，4月底將召開經(jīng)濟(jì)工作相關(guān)的政治局會議）

除了這些表面問題。

還有兩個深層信號，特別值得留意。

一是社融增速快跌到歷史低點(diǎn)了。

3月末社融存量增速降到7.9%。

自從2003年有數(shù)據(jù)以來，就只比去年化債時的7.8%高一點(diǎn)。

后續(xù)地方化債推進(jìn)，政府債對社融的支撐會越來越弱。

如果信貸接不上力，社融增速還可能往下走，對市場信心可不是什么好事。

二是大家還在忙著存款搬家。

3月居民存款新增2.44萬億，比去年少了6500億。

錢都流向理財、基金這些產(chǎn)品了。

大家還是想追求比銀行存款高一點(diǎn)的低風(fēng)險收益。

不過好消息是，財政存款在減少。

說明財政在大力花錢，給市場流動性托了底。

未來政策方面，全面降息的可能性不大。

畢竟銀行息差壓力大，匯率也有約束。

央行更偏愛用結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)放水。

但要是后續(xù)經(jīng)濟(jì)明顯走弱，或者金融風(fēng)險冒頭，降息也不是沒可能。

接下來這段時間，咱們重點(diǎn)盯兩件事。

一是伊朗局勢怎么走，會不會繼續(xù)推高油價；

二是4月底重要會議，會定什么調(diào)子。

這倆直接決定了后續(xù)市場的走向。

最新消息是巴基斯坦吹風(fēng)，美伊第二輪談判將在16日舉行。

如我們昨天所說的那樣。

市場開始脫敏了，大A今天重回4000點(diǎn)。

既然脫敏，就會重新回到主線。

AI的敘事依然奏效，以及之前說的也可關(guān)注。

PS.

今天有個可轉(zhuǎn)債上市，表現(xiàn)不錯。

中一簽最高賺570元，祝賀中簽小伙伴。

接下來又有可轉(zhuǎn)債打新啦。

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