中國手里持有的美國國債規(guī)模不小，雖然這幾年在逐步調(diào)整，但總量還在幾千億美元級別。根據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，過去幾年中國持倉從高峰期1萬多億降下來，現(xiàn)在基本穩(wěn)定在7000億左右左右的區(qū)間。

這不是突然拋售，而是有序調(diào)整，部分換成黃金和其他資產(chǎn)，同時推動人民幣在貿(mào)易結(jié)算里的使用比例。

耶倫的判斷就是，建立在這種現(xiàn)實基礎(chǔ)上。她認(rèn)為，如果中國真把大量美債甩出去，首先會推高人民幣匯率，因為賣美元資產(chǎn)就等于增加美元供給，人民幣相對升值。

這對中國的出口企業(yè)打擊不小，中國經(jīng)濟很大程度靠出口拉動，匯率一升，產(chǎn)品在國際市場競爭力就弱了，訂單可能流失，就業(yè)和增長都會受影響。

再看對美國那邊的沖擊。美債市場是全球金融的核心，如果大額拋售，債券價格會跌，收益率上升，美國政府借債成本跟著漲。現(xiàn)在美國財政赤字已經(jīng)很高，特朗普政府時期就靠發(fā)債維持開支，收益率一跳，利息負(fù)擔(dān)更重，整個債務(wù)滾雪球的風(fēng)險就大了。

耶倫提到，這還不止，還會波及全球金融穩(wěn)定。美債是很多國家外匯儲備的主要品種，價格波動大，大家的資產(chǎn)估值都會跟著變，銀行、基金、養(yǎng)老基金可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，流動性出問題。簡單說，就是把一個大家都在玩的池子攪渾，誰也討不到好。

耶倫的原話大概是這么個意思：中國拋售美元資產(chǎn)會推高自己貨幣價值，給美國國債市場和全球金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險，最終損害自身利益，還是一種嚴(yán)重的升級行為，所以她不認(rèn)為中國會這么干。

過去幾年，中美貿(mào)易摩擦?xí)r也有人討論過“核選項”拋售美債，但實際操作里，中國選擇的是漸進式減持，同時增加黃金儲備和多元化投資。這既降低了風(fēng)險，又沒引發(fā)市場大亂。耶倫作為前財長和美聯(lián)儲主席，接觸過大量國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)，她看問題總是強調(diào)相互依存。

2026年4月15日她在香港匯豐全球投資峰會主要談了美聯(lián)儲政策獨立性、伊朗局勢帶來的供應(yīng)沖擊，還有中美關(guān)系。她明確說，不希望看到中美脫鉤，兩國貿(mào)易和投資聯(lián)系很深，對雙方都有好處，應(yīng)該珍惜和維持。

全球現(xiàn)在面臨通脹壓力、地緣風(fēng)險、供應(yīng)鏈調(diào)整這些事，中美合作空間其實挺大，比如在氣候變化、債務(wù)救助、人工智能安全這些領(lǐng)域。她還提到美聯(lián)儲今年晚些時候可能還有一次降息機會，但一切看數(shù)據(jù)。

為什么耶倫這么看？美元現(xiàn)在還是全球主要儲備貨幣，占外匯儲備比例超過一半。人民幣國際化在推進，但規(guī)模和流動性還差得遠(yuǎn)。如果美元體系出大亂子，全球貿(mào)易結(jié)算、投資流動都會亂套，中國作為出口大國和制造業(yè)中心，首當(dāng)其沖。

出口賺來的美元再投資美債，本來就是一種循環(huán)。現(xiàn)在中國在推動“一帶一路”和區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，慢慢減少對美元的依賴，但這個過程是長期的，不是一夜之間翻臉。耶倫的分析就是點出這個現(xiàn)實：雙方利益綁得太緊，單方面大動作等于自斷臂膀。

再說遠(yuǎn)一點，這種相互制衡其實是當(dāng)前國際金融格局的常態(tài)。耶倫當(dāng)財長時就多次訪華，推動溝通渠道。她一直主張通過對話解決分歧，而不是脫鉤。2026年香港峰會她又重申這點，不管誰在白宮，中美經(jīng)濟聯(lián)系的現(xiàn)實擺在那兒。

全球供應(yīng)鏈里，中國是制造端，美國是消費和科技端，割裂開來大家成本都高。耶倫的觀點接地氣的地方就在這兒：不是唱高調(diào)，而是算清楚賬。

拋售美債聽起來解氣，但實際操作里，賣出去的錢得找地方放，換成其他資產(chǎn)也可能面臨新風(fēng)險，全球市場波動還會反饋到國內(nèi)股市、匯率、物價。