北京
來源：市場資訊
（來源：RMB交易與研究）
截至6月10日，25城二手房實時成交同比增速本月至今放緩至9.2%（4月為30%，5月為26%），盡管受端午節低基數效應支撐。
弱二線城市（南昌、佛山、南通、東莞、寧波、西安）增速快速回落，部分城市（天津、長沙、成都）同比轉負。
4月下旬政策放松的城市表現分化：蘇州、武漢仍保持強勁，而廣州、深圳、佛山同比增速回落幅度達雙位數。
這與我們此前的判斷一致：6月同比漲幅將進一步收窄，隨著政策效應和需求前置釋放消退，三季度存在轉負可能。
這將導致2026–2027年房價整體呈環比溫和下行趨勢，不過部分一線城市因去庫存進展較好，可能出現小幅上漲。
正如在我們近期發布的洞察報告《拐點還是又一次假反彈》中強調，3–4月二手房銷售的意外回暖，可能源于2025年限購/公積金貸款放松及居民恐慌情緒緩解帶來的積壓需求釋放。鑒于銷售可持續性不確定性上升，盡管5月中旬以來板塊股價已回調18%（恒指同期下跌8%），我們仍認為行業風險收益比偏向下行。
建議密切關注6–8月的成交量、房價、二手房掛牌量、成交結構及租金變化，以判斷市場是否正在形成拐點。我們保持審慎，繼續推薦同時受益于行業貝塔與自身阿爾法的標的。
圖表1：冰山數據——25城二手房實時成交同比增速持續放緩，6月至今同比+9%
圖表2：春節調整后累計二手房實時成交在這些城市中同比下滑約1%
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