單看表觀財(cái)務(wù)指標(biāo)，藍(lán)思科技(300433.SZ)一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不是很理想。
26Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.4億元、歸母凈虧損1.496億元、扣非凈虧損1.74億元。表觀上，業(yè)績(jī)確實(shí)出現(xiàn)了一定波動(dòng)，但透過(guò)數(shù)據(jù)的底層邏輯，一季度利潤(rùn)承壓的核心原因在于短期匯率劇烈波動(dòng)的影響。
2025年一季度匯率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右，雖然藍(lán)思持續(xù)通過(guò)外匯衍生品管控風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法完全抵消影響。同時(shí)疊加匯率對(duì)收入的影響和換算到利潤(rùn)端的影響，藍(lán)思粗略估算一季度因匯率原因與去年同期相比產(chǎn)生5個(gè)億左右的影響。
匯率影響則與公司客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。
藍(lán)思海外客戶占比較高，美元收入金額較大，產(chǎn)品以結(jié)構(gòu)件及功能模組為主，生產(chǎn)成本中以美元計(jì)價(jià)的材料占比不高，人工、折舊及制造費(fèi)用占比相對(duì)較高，因此匯率波動(dòng)對(duì)公司影響大一些。
若剔除這部分非經(jīng)營(yíng)性的短期匯兌干擾，藍(lán)思一季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)其實(shí)與去年同期基本持平。
實(shí)際上，從利潤(rùn)率來(lái)看，26Q1毛利率14.55%，同比提升接近2個(gè)百分點(diǎn)，證明藍(lán)思在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營(yíng)管理精細(xì)化上取得持續(xù)的改善。
結(jié)合各方面因素來(lái)看，隨著存儲(chǔ)漲價(jià)、匯率波動(dòng)等外部利空因素在前期集中出盡，一季度大概率是業(yè)績(jī)底谷。
站在當(dāng)下，資本市場(chǎng)應(yīng)該重新審視這家精密制造龍頭的真實(shí)基本面與底部反轉(zhuǎn)信號(hào)。
01
基本盤持續(xù)夯實(shí)
作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的AI硬件全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商，藍(lán)思業(yè)務(wù)覆蓋AI智能終端（包含智能手機(jī)、AI眼鏡、智能汽車、具身智能等）、AI服務(wù)器、商業(yè)航天等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)件、功能模組、整機(jī)組裝等。
智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)方面，藍(lán)思是全球中高端智能手機(jī)蓋板和金屬結(jié)構(gòu)件行業(yè)龍頭，在國(guó)內(nèi)外高端手機(jī)品牌客戶長(zhǎng)期維持領(lǐng)先市場(chǎng)份額。
該業(yè)務(wù)也是公司第一大收入源，2025年收入同比+5.94%至611.84億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)率82.23%。
AI眼鏡與其他智能穿戴領(lǐng)域，公司已構(gòu)建從材料、光學(xué)、結(jié)構(gòu)件到整機(jī)組裝的全棧式服務(wù)能力。
2025年，藍(lán)思已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)頭部客戶AI眼鏡整機(jī)組裝和海外頭部客戶精密零組件規(guī)模化量產(chǎn)交付，并在光波導(dǎo)鏡片的高精度自動(dòng)化組裝等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。
隨著AI眼鏡市場(chǎng)滲透率快速提升，公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間持續(xù)拓寬，已成為重要的AI端側(cè)硬件增長(zhǎng)點(diǎn)。
2025年，藍(lán)思智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)收入同比+14.04%至39.78億元。得益較快增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)率相較上年同期增加了0.36個(gè)百分點(diǎn)至5.35%。
另一收入來(lái)自智能汽車及座艙類，2025年收入同比+8.88%至64.62億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)率8.68%。
藍(lán)思已為多家全球頭部高端電動(dòng)車客戶配套中控模組、儀表面板、智能B柱與C柱、充電樁、座艙裝飾件、無(wú)線充電模組等核心產(chǎn)品，超薄夾膠多功能車窗玻璃已成功導(dǎo)入頭部車企新車型量產(chǎn)體系，目前已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。
以上可以視之為藍(lán)思的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
02
戰(zhàn)略布局AI、具身智能、商業(yè)航天
2025年，是藍(lán)思承前啟后、戰(zhàn)略升級(jí)之年，公司全面擁抱AI時(shí)代發(fā)展機(jī)遇，通過(guò)深入智能化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，確立了重點(diǎn)發(fā)力AI服務(wù)器、具身智能機(jī)器人、商業(yè)航天三大領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，并取得開創(chuàng)性進(jìn)展。
早在2016年，藍(lán)思就前瞻布局了機(jī)器人領(lǐng)域，持續(xù)深耕工業(yè)機(jī)器人核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
到了2025年，正值全球具身智能產(chǎn)業(yè)邁入量產(chǎn)爆發(fā)元年，藍(lán)思緊抓歷史性發(fā)展機(jī)遇，正式將機(jī)器人業(yè)務(wù)確立為核心發(fā)展賽道。
公司加速推進(jìn)“部件—模組—整機(jī)組裝（OEM/ODM服務(wù)）”的全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，實(shí)現(xiàn)了海內(nèi)外頭部客戶訂單的批量落地，已成長(zhǎng)為全球最大的具身智能硬件核心制造平臺(tái)之一。
在零部件領(lǐng)域，機(jī)器人頭部模組已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，各類輕量化金屬結(jié)構(gòu)件、六維力傳感器、關(guān)節(jié)模組、靈巧手模組已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)外頭部客戶供應(yīng)鏈。
系統(tǒng)集成方面，藍(lán)思已構(gòu)建起覆蓋雙足人形機(jī)器人、四足機(jī)器狗、輪式人形機(jī)器人等多形態(tài)產(chǎn)品的整機(jī)研發(fā)與量產(chǎn)體系，具備從原型驗(yàn)證到規(guī)模化交付的全鏈條能力，并已與幾十家機(jī)器人公司建立了深度代工合作。
2025年，公司機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)全面進(jìn)入規(guī)模化交付階段，人形機(jī)器人和四足機(jī)器狗全年出貨量過(guò)萬(wàn)臺(tái)，藍(lán)思智能機(jī)器人（長(zhǎng)沙）有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超10億元。雖然當(dāng)前貢獻(xiàn)度較低，但已成為重要的增長(zhǎng)極。
時(shí)年11月，公司投資建設(shè)的藍(lán)思智能永安園區(qū)正式投產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后具備年產(chǎn)1萬(wàn)臺(tái)/套工業(yè)機(jī)器人及50萬(wàn)臺(tái)具身智能機(jī)器人的生產(chǎn)能力。同時(shí)泰國(guó)園區(qū)也正加速建設(shè)中，以承接海外客戶需求放量。
除了具身智能外，藍(lán)思還積極布局了AI服務(wù)器。通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)、核心技術(shù)突破、頭部客戶綁定，構(gòu)建起覆蓋結(jié)構(gòu)件、液冷散熱方案、服務(wù)器存儲(chǔ)的全鏈條產(chǎn)品布局，切入全球頂級(jí)AI算力硬件供應(yīng)鏈。
藍(lán)思同步在推進(jìn)服務(wù)器存儲(chǔ)布局，形成“結(jié)構(gòu)件+液冷系統(tǒng)+存儲(chǔ)組件”的全鏈條產(chǎn)品矩陣，當(dāng)前公司正大力為服務(wù)器業(yè)務(wù)擴(kuò)充產(chǎn)能以迎接頭部客戶審廠。
憑借頭部客戶資源和UTG玻璃領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，藍(lán)思實(shí)現(xiàn)從地面端向衛(wèi)星端產(chǎn)品的進(jìn)階，商業(yè)航天已成為公司新興業(yè)務(wù)板塊的核心增長(zhǎng)動(dòng)力之一。
事實(shí)上，自2023年起，藍(lán)思就已向頭部商業(yè)航天客戶批量供應(yīng)地面接收器結(jié)構(gòu)件模組；衛(wèi)星端產(chǎn)品方面，公司自主研發(fā)的航天級(jí)UTG柔性玻璃，正與國(guó)內(nèi)外商業(yè)航天客戶進(jìn)行緊密聯(lián)合研發(fā)與技術(shù)驗(yàn)證。力爭(zhēng)盡快實(shí)現(xiàn)上星測(cè)試和小批量出貨，以更好的應(yīng)對(duì)柔性太陽(yáng)翼產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。
根據(jù)賽迪智庫(kù)數(shù)據(jù)，2025年全球商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破5000億美元，同比增長(zhǎng)4.1%，其中，中國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)2.5萬(wàn)億元。公開資料顯示，全球低軌衛(wèi)星頻軌資源已獲批超10萬(wàn)顆，若按照200平米/顆計(jì)算，對(duì)應(yīng)太陽(yáng)翼市場(chǎng)空間超2000萬(wàn)平米。
可以看到，三大新興業(yè)務(wù)將構(gòu)成藍(lán)思未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要增量。
03
結(jié)語(yǔ)
不僅如此，隨著今年下半年客戶折疊機(jī)型推出，2027年新機(jī)的外觀、結(jié)構(gòu)和材質(zhì)進(jìn)一步呈現(xiàn)更復(fù)雜的變化，公司玻璃蓋板和金屬中框等主要產(chǎn)品都將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，充分受益客戶創(chuàng)新帶來(lái)的增量。
據(jù)公開產(chǎn)業(yè)鏈信息及媒體報(bào)道，蘋果在2027年推出的新機(jī)型有望迎來(lái)近年來(lái)最大幅度的外觀重構(gòu)：或?qū)⒋蛟臁叭ＡC(jī)身”，前后蓋板全面升級(jí)為3D玻璃，同時(shí)金屬中框由傳統(tǒng)鋁材跨代替換為鈦金屬。
復(fù)盤藍(lán)思科技過(guò)往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)邏輯，公司在玻璃與金屬這兩大核心單品上的ASP均具備接近翻倍的提升潛力。在“量?jī)r(jià)齊升”與“創(chuàng)新升級(jí)”的共振之下，公司未來(lái)主業(yè)的收入規(guī)模與利潤(rùn)彈性空間將被徹底打開。
正如藍(lán)思所規(guī)劃，2025-2026年是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性優(yōu)化的關(guān)鍵窗口期，公司主動(dòng)將盈利能力相對(duì)低，增長(zhǎng)動(dòng)能相對(duì)弱的業(yè)務(wù)做結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和產(chǎn)能調(diào)整；加大力度布局盈利能力更強(qiáng)，增長(zhǎng)動(dòng)能更高的增長(zhǎng)點(diǎn)。
藍(lán)思目標(biāo)通過(guò)3-5年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到收入結(jié)構(gòu)的升維，AI智能終端和三大新增戰(zhàn)略方向增長(zhǎng)曲線都將實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)顯著動(dòng)能。