![]()
![]()
文/長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈,長(zhǎng)江證券研究員俞濤、徐謹(jǐn)智、高童
漲價(jià)有好壞?中東戰(zhàn)局且戰(zhàn)且和,暫未出現(xiàn)清晰的解決方案。盡管如此,近期全球金融市場(chǎng)已向沖突之前的“樂(lè)觀”狀態(tài)回歸。與此同時(shí),高油價(jià)傳導(dǎo)之下我國(guó)物價(jià)出現(xiàn)了“久違”的抬升,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正在持續(xù)。油價(jià)進(jìn)退之間,孰對(duì)孰錯(cuò),是喜是憂?
油價(jià)會(huì)有頂嗎?
與2025年貿(mào)易摩擦類似,本輪油價(jià)的演繹過(guò)程延續(xù)了特朗普“先極限施壓,后突然妥協(xié)”的特征,這或許是市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)開(kāi)始鈍化的原因。加之高油價(jià)對(duì)美國(guó)內(nèi)物價(jià)的反身性影響,以及中期選舉等緊迫性都促使其加快“結(jié)束”戰(zhàn)爭(zhēng)。時(shí)間未必站在特朗普這邊。
圖1 油價(jià)與特朗普
![]()
來(lái)源:WIND,筆者測(cè)算
油價(jià)的相對(duì)論?
毋庸置疑,高油價(jià)是標(biāo)準(zhǔn)的成本沖擊。但由于各國(guó)受影響程度有別,從而引致國(guó)別間的出口比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生變化。正如過(guò)往俄烏沖突中,能源價(jià)格高企掣肘了歐盟的出口競(jìng)爭(zhēng)力,本輪高油價(jià)或也將對(duì)東南亞產(chǎn)生負(fù)向影響,但能源結(jié)構(gòu)更趨多元的我國(guó)相對(duì)占優(yōu)。
圖2 哪些國(guó)家占優(yōu)?
![]()
來(lái)源:WIND,CEIC,WTO,筆者測(cè)算
注:左圖價(jià)格、出口為PPI同比、出口份額變動(dòng);右圖價(jià)格、出口為制造業(yè)PMI出廠價(jià)格、出口新訂單(較戰(zhàn)前差值)。
油價(jià)的是與非?
促進(jìn)價(jià)格溫和回升確是過(guò)去幾年宏觀層面樂(lè)于見(jiàn)到的,但“好”的漲價(jià)更取決于總需求擴(kuò)張,而非簡(jiǎn)單的供給端成本抬升。相應(yīng)地,“好”的漲價(jià)或許表現(xiàn)為更廣譜意義的行業(yè)利潤(rùn)回升,而非部分企業(yè)受益。
圖3 哪些行業(yè)占優(yōu)?
![]()
來(lái)源:WIND,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,筆者測(cè)算
注:按市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的一致性預(yù)期測(cè)算。
展望未來(lái),油價(jià)二季度見(jiàn)頂、三四季度回落是目前市場(chǎng)的基準(zhǔn)預(yù)期,但中樞似難回到戰(zhàn)前。鑒于各行業(yè)的價(jià)格傳導(dǎo)暢通程度,高油價(jià)對(duì)上游相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)形成支撐,但對(duì)中下游相關(guān)行業(yè)有所擠壓。其核心邏輯仍在于終端需求能否有效承接供給端的成本抬升。
圖4 價(jià)格傳導(dǎo)若遇阻力
![]()
來(lái)源:WIND,筆者測(cè)算
來(lái)源 | 伍戈經(jīng)濟(jì)筆記
編輯 | 王茅
審核丨秦婷
責(zé)編 | 蘭銀帆
Review of Past Articles -
01
02
![]()
![]()
特別聲明:以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“網(wǎng)易號(hào)”用戶上傳并發(fā)布,本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.