張書樂 人民網(wǎng)、人民郵電報專欄作者

爆款看似名利雙收，

但錢還是有點少。

瘋狂追求“逐玉”，成了華誼兄弟的魔咒！

近期，“影視第一股”華誼兄弟傳媒股份有限公司（下稱“華誼兄弟”）接連發(fā)布退市風(fēng)險警示，公司財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

“退市警鐘”已經(jīng)影響了市場情緒。

1月30日，華誼兄弟披露2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸母凈利潤虧損2.89億—4.07億元，并首次發(fā)布可能被實施*ST的提示性公告。

后一個交易日2月2日，公司股價下跌16.22％，報收1.86元/股。

十年前，公司股價始終維持在10元/股以上。

01 8年虧掉85億？

自2018年首次出現(xiàn)年度虧損以來，華誼兄弟已連續(xù)多年深陷虧損泥潭。

截至2024年，公司已連續(xù)7年凈虧損，累計虧損超81億元。

有分析認(rèn)為，到了2025年，華誼兄弟8年虧光85億。

期末凈資產(chǎn)則從2018年末的85.5億元縮水至2024年末的3.61億元。

4月15日晚間，華誼兄弟發(fā)布公告，確認(rèn)收到債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司的《告知函》。

該公司以“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值”為由，正式向浙江省金華市中級人民法院提出了對公司進(jìn)行重整及預(yù)重整的申請。

與此同時，華誼兄弟及其子公司，包括華誼兄弟電影有限公司、北京華誼兄弟娛樂投資有限公司、北京華誼兄弟環(huán)球影院管理有限公司等，共有34個銀行賬戶被凍結(jié)，其中有22個銀行賬戶的余額已低于1000元。

曾經(jīng)，導(dǎo)演馮小剛的賀歲片是華誼兄弟的金字招牌。

但備受關(guān)注的電影《非誠勿擾3》最終票房卻在1億元關(guān)口徘徊，業(yè)內(nèi)看來，這標(biāo)志著“馮小剛+華誼”這一黃金組合的時代徹底落幕。

華誼兄弟雖然還參與投資了《志愿軍：雄兵出擊》《一閃一閃亮星星》等多部影片，但其投資比例和實際分賬收益十分有限，遠(yuǎn)不足以扭轉(zhuǎn)自身的虧損局面。

此外，品牌授權(quán)與實景娛樂曾是華誼兄弟最看重的轉(zhuǎn)型方向。

以其“重資產(chǎn)”模式的旗艦項目華誼兄弟電影世界（蘇州）為例，財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，運營該項目的華誼影城（蘇州）有限公司分別虧損1.34億元、1.62億元和0.93億元。到2024年，該公司正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

近兩年，短劇和AI漫劇市場迅速興起，華誼兄弟也在布局新板塊。

王中磊在2024年和2025年的全員信中指出，公司創(chuàng)建了短劇廠牌“華誼兄弟火劇”，在當(dāng)年制作完成了10部短劇，在2025年計劃拍攝100部中、短劇。

2025年，公司發(fā)布了“H·AI火種計劃”，包括9部AI短劇與1部AI電影。

從產(chǎn)出結(jié)果看，在2025年前三季度，華誼僅有6部短劇作品上線，其中有部分作品改編自知名游戲IP，這些作品在紅果平臺的熱度值在1000萬—4000萬。

相比之下，2025年紅果平臺熱度前十的作品熱度值均超過1億。

據(jù)2025年半年報，華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)幾乎只剩下“影視娛樂”，前6個月營收達(dá)1.52億元，占總營收的99.3％，“互聯(lián)網(wǎng)娛樂”僅占比0.5％，曾被寄予厚望的“品牌授權(quán)及實景娛樂”業(yè)務(wù)已清零。

02 一場“逐玉”的敗局？

值得注意的是，2026開年，《逐玉》項目陷入了數(shù)據(jù)灌水、資本過度干預(yù)的爭議，也為華誼帶來輿情。

“中國影視第一股”的退場對于行業(yè)來說是一個怎樣的標(biāo)志？

華誼兄弟陷入諸多訴訟與負(fù)債，反映出怎樣的問題？

在短劇、AI影片方面的項目，是否擁有造血能力？

行業(yè)評價，《逐玉》是華誼的“最后一根稻草”但也救不了它，為什么華誼這些年沒法再產(chǎn)出爆款內(nèi)容？

對此，中國新聞周刊記者王詩涵、北京商報記者程靚分別和書樂進(jìn)行了一番交流，本猴以為：

爆款影視能帶來的回款其實并不豐厚，這一直是影視行業(yè)的一個問題，看似名利雙收，但其實利潤不足以支撐一個龐大影視集團(tuán)的長期運作。

華誼兄弟2009年上市之時，本就是象征意義大于實際意義。

其就算退市，也只是表明影視行業(yè)在經(jīng)過當(dāng)年的浮躁、躍進(jìn)和幻滅之后，開始進(jìn)入一個新階段。

華誼兄弟之所以率先崩盤，固然有影視行業(yè)整體營收能力薄弱、過度依靠爆款的原因，也在于其所謂探索先鋒，在影視衍生尤其是華誼小鎮(zhèn)這樣影視特色小鎮(zhèn)重資產(chǎn)布局上，過度激進(jìn)而導(dǎo)致整個資金鏈崩裂。

此外，此后的自救行為缺少誠意，過度跟風(fēng)，也讓曾經(jīng)的影視先鋒在當(dāng)下成為了后進(jìn)。

與此同時，華誼兄弟在資金鏈出現(xiàn)崩壞后，就難免在各種回款問題上出現(xiàn)“拖延癥”。

其作為“中國影視第一股”，又自詡諳熟資本操作，反而在偶出的所謂爆款上，用資本操作的方式去用于影視運作。

在缺少足夠的資本底牌，只有一些建立在沙灘之上的影視IP的所謂價值之時，對賭也好、欠款也罷，都會成為越背越重的資本包袱。

為了自救而進(jìn)軍短劇，也只是一個飲鴆止渴。

畢竟，AI短劇和AI電影，只是一種內(nèi)容展示方式，但無論AI技術(shù)如何發(fā)展，影視行業(yè)依然是一個內(nèi)容為王、創(chuàng)意為先的行業(yè)，而不是僅僅靠技術(shù)驅(qū)動、大片大投入就可以實現(xiàn)款款皆火。

新業(yè)務(wù)，只能算是華誼兄弟挽救自己的一個試錯，最多算救命稻草，而不是救生圈。

AI方面，華誼沒技術(shù)積淀，只是工具的使用者，最終一切結(jié)果都會落在短劇這個形式之上，短劇如果爆款，確實有可能緩解現(xiàn)金流緊張。

但華誼殺入短劇的時段，已經(jīng)是紅海階段了，且許多傳統(tǒng)影視公司早已入局。

華誼走IP路線，用網(wǎng)文、游戲去啟動短劇，路線正確，但仍需要獨特打法和獨有元素支撐，就如當(dāng)年依靠馮小剛、張國立這樣的臺柱子那樣。

目前來說，只有跟風(fēng)，沒有創(chuàng)新，反而在短劇領(lǐng)域不如那些創(chuàng)意先行的中小工作室，也在一定程度上體現(xiàn)出了老牌影視公司的“傲慢與偏見”。

03 大集團(tuán)？還是工作室？

如今的影視市場，早已不是十年前那個由少數(shù)頭部公司、頭部導(dǎo)演和明星資源主導(dǎo)的市場。

如果只是一個影視機構(gòu)，或許一個爆款吃一年，但對于一個影視集團(tuán)，依然要通過影視IP擴展到衍生品類，讓IP常青、衍生盈利。

華誼早年布局特色小鎮(zhèn)，確實是認(rèn)知到了這一必然趨勢，但卻把自己當(dāng)做了迪士尼，這也就造成了它的大敗局。

不再產(chǎn)出爆款，主要在于華誼自身的根基就是一個運作馮小剛影視作品的機構(gòu)。

當(dāng)馮小剛光環(huán)不再，自身對影視當(dāng)下風(fēng)向認(rèn)知度不足的狀態(tài)下，其運作爆款的能力也就出現(xiàn)了跳水。

此外，在資本困局中焦頭爛額的華誼兄弟，也沒有多余的精力去用心運作爆款，反而被市場上的流量所裹挾。

如在《逐玉》上用流量打法去擁抱流量，短時有效，卻難以常青。

在資金鏈條完全吃緊的狀態(tài)下，其作為影視集團(tuán)想要擴張不具備基礎(chǔ)，反而會退化成為一個影視工作室，通過生產(chǎn)《逐玉》之類的爆款影視，重新積蓄力量，去卷土重來。