沐曦股份陳維良談融資歷程和感悟：硬科技創業最需要耐心資本

讓資本真正成為企業成長的助力，而不是短期壓力源。

IPO早知道消息，4月19日，由上海國投、上海科創金融研究院、上海天使會主辦的2026天使投資大會在上海召開。在大會的“天使投資巔峰對話”環節中，沐曦股份創始人、董事長兼CEO陳維良與沐曦股份天使投資人、和利資本創始合伙人孔令國，上海國投孚騰總經理費飛圍繞硬科技創業融資、投資人陪伴、GPU產業生態以及天使投資環境等話題進行了一番對話。

在對話中，陳維良從創業者視角，回顧了硬科技企業在從0到1、再從1到100過程中的歷程和感悟，展現了天使投資、戰略投資與科創企業相互成就的完整鏈條。

陳維良表示，GPU這類大芯片創業具有周期長、投入大、風險高的特點，因此企業能否走出來，關鍵不僅在技術本身，更在于投資人與創業團隊之間的信任、產業資源支持以及長期耐心資本的陪伴。

硬科技創業，企業和投資人之間的“信任”最重要

談及沐曦從創立到上市的融資歷程，陳維良首先指出，硬科技尤其是大芯片創業，有著鮮明的行業特征：研發周期長、資金投入大、技術風險高、回報兌現慢。在公司創立之初，雖然市場普遍已經意識到，在地緣政治和產業安全背景下，中國高性能算力芯片走向自立自強是大趨勢，但“認同趨勢”和“真正出手投資早期項目”之間仍有很大距離。

他表示，沐曦在創業之初能夠得到天使投資人的支持，非常不容易，也因此對投資人始終抱有尊重和敬畏。因為對于這樣一類企業而言，前期很多年往往看不到明確結果，能量化的回報無論是營收還是IPO，都要在很靠后的階段才逐步顯現。

而真正能支撐企業和投資人一起走過不確定性的，核心并不是短期財務指標，而是雙方之間足夠強的信任關系。

在陳維良看來，這種信任不僅決定投資人是否愿意長期陪伴，也直接影響企業在經營、后續融資和重大決策中的效率。如果投資人和創業團隊之間缺少深層互信，很多原本可以協商解決的問題，都會變成阻礙公司發展的現實障礙。

他形容，創業團隊與投資人的關系，本質上是“共同創業”。不同之處在于，創業團隊完全“All-in”的只有這一家公司、這一條路；而投資機構可以同時布局多個項目，以組合邏輯分散風險。因此，對創業者而言，信任顯得尤為重要，因為這是長期共同走下去的基礎。

“融資不是簡單分早期和晚期”

據公開信息，沐曦股份從天使輪到IPO前一共完成了8輪融資，有上百家機構參與。

陳維良表示，外界習慣用“早期投資人”“中后期投資人”“財務投資人”“產業投資人”等方式來劃分股東類型，但從企業實際經營感受來看，真正重要的并不是標簽，而是這些資金和資源在不同階段能否幫助公司解決核心問題。

他坦言，對于GPU公司這類“吞金獸”型企業來說，首先資金本身非常重要。持續融資是企業活下去、把研發和產業化推進下去的前提，因此純財務投資人也有非常現實的價值。但與此同時，隨著公司走向產業化、規模化，僅有資金遠遠不夠，來自產業投資人及其生態資源的支持，會在更深層次上影響企業發展質量。

換言之，創業團隊負責把系統運轉起來，而外部資本和資源則在一定程度上決定系統能否獲得足夠好的“輸入”和“輸出”。

所謂輸入，主要是供應鏈資源。對于芯片企業而言，供應鏈是最關鍵、也最復雜的矛盾之一，遠比很多其他行業更具挑戰性。從工具鏈到晶圓制造、封裝測試，再到整個產業鏈協同，任何一個環節出現問題，都會影響最終產品能力和交付節奏。陳維良表示，沐曦在這一過程中得到了股東和投資人在供應鏈層面的大量支持，這些支持對公司成長至關重要。

而所謂輸出，則是市場落地、產業化和規模化應用。陳維良指出，企業從早期技術研發走向真正的國產替代，再從“跟跑”逐步邁向“并跑”“領跑”，并不是一個線性的過程，而是充滿波動和反復。

在這個階段，股東網絡帶來的客戶資源、合作方資源和產業連接能力，常常能幫助企業更順暢地打開市場。

他特別提到，許多股東本身投資了公司潛在客戶或合作伙伴，這使得雙方在建立合作時天然擁有更高的信任基礎，也讓市場拓展效率明顯提升。

不過，陳維良也坦言，盡管公司擁有上百個投資人股東，但這些股東背后的資源并沒有被完全挖掘出來。如果未來能夠更系統地激活這種股東網絡，其帶來的鏈接效應和放大效應可能會更大。

沒有生態，再強的底層技術也無法真正創造價值

談及GPU產業競爭，陳維良將“生態”看作比單點技術更關鍵的議題。

在GPU領域，生態至少包括兩個層面。一個是外界較為熟悉的開發者生態，即圍繞類似CUDA這樣的軟件棧和工具鏈形成的開發者體系；另一個則是應用生態和產業生態，也就是芯片最終到底能在哪些行業、哪些場景中真正產生價值。

在他看來，人工智能底層技術的意義，不是單純構建出一個算力系統，而是要在信息處理基礎上形成真正的智能，并最終賦能具體行業。過去十余年，AI經歷了多輪發展，如今大模型成為產業焦點，但市場真正關心的問題，已經不只是“模型能力有多強”，而是這些能力能否進入千行百業，轉化為生產力、效率提升和新的商業價值。

基于這種判斷，沐曦很早就開始思考，作為一家提供底層算力支撐的GPU公司，應該圍繞哪些行業做布局，哪些領域最早可能出現規模化AI應用。也正是在這種思路下，正如招股書中披露的，公司提出了“1+6+X”戰略。

“1”指的是底層數字新基建與算力底座，也就是GPU所在的位置；“6”是公司重點關注的六大行業，包括金融、醫療健康、能源、教育科研、交通、大文娛；“X”則代表除此之外更多尚未完全明確、但未來潛力巨大的方向。

他強調，這一戰略的核心邏輯，就是“以應用為牽引，圍繞場景做底層算力”。在他看來，技術路線、芯片架構、軟硬件協同方式乃至“軟件定義芯片”還是“芯片決定軟件”等爭論，都不是最本質的問題。真正的本質，是生態需求如何變化，企業能否快速、有效地捕捉這些變化，并以更高效的方式滿足客戶和行業場景的需求。

換言之，再好的芯片，如果脫離應用、脫離生態，就無法形成真實需求，也很難對社會產生持續價值。陳維良認為，芯片企業最終比拼的，不只是技術能力本身，更是持續創新能力，以及對需求變化的敏感度和響應速度。

硬科技最需要“耐心資本”

談及當下國內天使投資的生態，陳維良將重點落在了一個關鍵詞上：耐心。

他表示，硬科技投資一直在強調“投早、投小、投長期”，但挑戰在于，項目越早、規模越小，就越難判斷其最終結果，而硬科技行業往往又具有很長的成長周期。

這就使得市場現實中長期存在一種錯配：創業企業需要時間，投資基金卻也要面對自身的存續期、回報要求和LP壓力。

在這種機制下，最早期投資人承受的退出壓力往往最大，尤其是涉及回購條款時，容易對企業形成額外負擔。陳維良認為，這種壓力并不利于創新，也不利于創業團隊專注長期發展。某種程度上，市場上已經出現了“能不拿投資就盡量不拿”的情緒化聲音，反映的正是部分創業者對資本約束機制的擔憂。

但他同時強調，資本仍然是資源配置最有效的方式。對于芯片這類需要大規模資金投入的行業而言，不融資幾乎不可能完成產業化。因此，關鍵不在于要不要資本，而在于能否建立起更適配硬科技規律的投資機制，讓資本真正成為企業成長的助力，而不是短期壓力源。

在陳維良看來，如果未來在基金周期、回購安排、長期陪伴機制等方面能夠設計得更合理，將對中國硬科技創業環境帶來非常重要的改善。