立訊精密，存貸雙高？

通常來說，公司手上的貨幣資金充足時，會選擇先還向銀行等金融機構借的貸款。原因很簡單，因為貸款利率高于存款利率，先把利率高的貸款還了，會有效降低利息費用。

所以，當一家公司賬上的貨幣資金和銀行貸款都很高時，往往被視為有財務造假的暴雷風險，也就是所謂的“存貸雙高”。

現在這一現象，竟然出現在了市值已經接近4500億的立訊精密身上。

2025年底，公司賬上有611.59億元的貨幣資金，同比增長26.47%；同時，其銀行貸款（短期借款、長期借款及一年內到期的長期借款），竟達到了867.07億元，同比大增52.02%，資產負債率也頂到了66.07%歷史高值。

手里握著600億現金，非但不去還債，竟然還放任公司的銀行貸款堆到了快900億，這風風光光的消費電子巨頭，到底打著什么算盤呢？

600億現金

500億外幣

首先要明確的是，立訊精密攥著巨額現金不去還貸款，并不是為了打出“低息借款+高息理財”組合拳，從現金的一進一出中賺取利息差。

長期以來，立訊精密的利息費用都明顯高于利息收入，并且兩者之間的差值還在擴大。2025年，公司的利息費用和利息收入分別為17.65億元和9.98億元，兩者相差7.67億元。

那么，立訊精密到底為什么有錢不還錢呢？答案其實很簡單：公司手上的現金都是外幣，但其在采購原材料、發工資等等實際運營過程中，要花的是人民幣。

事到如今，很多人提起立訊精密，首先想到的，還是其蘋果精密零組件供應商的身份。這一大眾刻板印象，也間接反映了公司的主要戰場在海外。

2025年，立訊精密在國內實現營收491.36億元，在總營收中的占比不過14.78%；而其在海外圈了2832.09億元，在總營收中占了85.22%，這一比例長期穩定在90%左右。

在此背景下，不難想象，公司賬上肯定是外幣更多。

2025年底，立訊精密賬上的外幣可以折算為人民幣514.24億元，在其611.59億元的貨幣資金中，占了85.08%；這其中，有66.68億美元，約合人民幣468.69億元。

那么問題來了，立訊精密為啥不結匯呢？

因為2025年以來，美元匯率下降趨勢明顯。2026年4月17日，1美元就只能換回來6.82元人民幣，比2025年年初少換差不多0.5元。

0.5元，聽起來不值一提，但正所謂拋開劑量談毒性都是假的，立訊精密賬上60多億的美元要是在匯率低點時，換成人民幣，那損失的錢可就多了。

打個比方來說，立訊精密要是在匯率持續下跌時，著急把辛辛苦苦做產品從海外換來的外幣給結匯了，就相當于在價格高的時候買了進來，之后又在價格低的時候賣了出去。

要知道，就公司目前的盈利狀況來說，可經不起這么折騰。

現階段的立訊精密，本質上還是一家生產精密零組件的代工廠，再加上它過度依賴蘋果這單一大客戶，議價權相對弱一些，利潤空間并不廣闊。

2025年，立訊精密實現營收3323.44億元，差不多是平均每天能賺10億元，但全年凈利潤只有181.70億元，毛利率和凈利率分別只有11.91%、5.47%。

不難看出，狹窄的利潤空間，不允許立訊精密在匯率持續下跌的時候結匯，而每天進賬10億的巨大經營攤子要運營下去，花現金就必不可少。

此時，出去借錢花，就成了立訊精密不得不做的選擇。

積極調整融資結構

打造第二增長曲線

從前文可以看出，立訊精密是被動造成的存貸雙高局面，尚且不用敲響財務造假的警鐘。更值得一提的是，公司正在積極改善這一狀況。

仔細看立訊精密2025年年報會發現，雖然銀行貸款絕對值上升了52.02%達到了867.07億元，但其期限結構是有著明顯優化的。

眾所周知，借款的期限越長，利率也就會越高，立訊精密當然也深知這一點。

2025年，在立訊精密凈增加的296.71億元的有息負債中，有248.25億元都是短期借款，占了83.67%；長期借款只有48.46億元，占了16.33%，比上年低了近20個百分點。

與此同時，立訊精密也正在開拓其他融資工具，用來替代向銀行貸款。

4月15日，公司發布公告稱，將增加80億元的短期融資券、中期票據等債務融資工具（DFI）規模，增加后，DFI規模余額不超過200億元。

一般來說，DFI的利率是低于直接向銀行貸款的利率的。可見，現在的立訊精密，正在有意減少向銀行貸款，轉而采用成本更低的融資方法。

另外，針對前面提到的因為利潤空間狹窄，在匯率持續下降期間，不敢輕易結匯的問題，立訊精密也給出了解決方案，那就是通過開拓新業務，減輕“果鏈依賴癥”，提高盈利水平。

2024年9月，立訊精密發布公告稱，擬收購德國百年汽車零部件巨頭Leoni AG 50.1%股權，及其子公司Leoni K 100%股權。

值得一提的是，這次收購，可以說是立訊精密最近幾年最具性價比的一筆交易，其為Leoni AG和Leoni K支付的對價，分別比兩家公司賬上的凈資產少了4.78億元和172.68萬元。

而且這筆交易不僅價格實惠，效果也是立竿見影。

2025年，立訊精密完成了對Leoni的股權交割和全面整合。當年，其汽車電子業務實現營收392.55億元，同比暴增185.34%，毛利率為15.75%，比老本行消費電子高了5.11%。

與此同時，立訊精密還開始做銅互連、光模塊（800G/1.6T光模塊已進行小批量供貨）、電源等相關產品，切入了眼下火爆的數據中心及通訊領域。

2025年，立訊精密的通訊及數據中心業務實現營收245.68億元，同比增長33.81%；這一業務的毛利率比汽車電子還高，有18.40%。

未來，這兩塊新業務若能持續放量，無疑會拉高立訊精密的盈利水平。

新業務增勢明顯，立訊精密對蘋果的依賴程度也有了明顯的下降。

2021-2025年，公司對蘋果的銷售額在總營收中所占的比例從74.09%，一路直降到了56.68%，連帶著其對前5大客戶的銷售額占比，從83.41%下降到了65.04%。

對少數客戶的依賴程度越輕，在它們面前的腰板也就會越硬，議價權無疑也會更高。

不難看出，立訊精密為了沖破“存貸雙高”困境，祭出了兩個打法。其一是優化借款及融資結構，降低融資成本；其二，便是擴張業務版圖，降低對以蘋果為首的少數客戶的依賴程度。

結語

存貸雙高，并非財務造假的必然信號。

2025年底，立訊精密賬上同時存在超高的貨幣資金和銀行貸款是不假，但這是它在外銷為主、匯率下降且盈利空間狹窄背景下的無奈之舉。

現階段，立訊精密正一邊改善借款的期限結構、拓寬融資渠道，以此來降低融資成本；一邊開拓新業務，緩解“果鏈依賴癥”，以此來推高盈利水平。

雙管齊下，立訊精密到底能否改善這存貸雙高情況，我們拭目以待。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。