涉及5.63億元債務，桃樂絲被曝重組談判

近日，西班牙知名葡萄酒家族企業桃樂絲（Familia Torres）被曝正與銀行就債務重組展開談判，涉及債務規模約7000萬歐元（約合人民幣5.63億元）。幾乎同時，西班牙酒業的資本層面也出現新的動向，卡瓦巨頭歌萄源（Raventós Codorníu）也傳出出售及資產評估等消息。

在此背景下，有國內的西班牙葡萄酒進口商、經銷商告訴WBO，目前西班牙葡萄酒整體動銷偏弱，雖然市場并非完全沒有需求，但新增量更多集中在低價位、性價比導向的區間，中高端產品的放量和溢價能力仍顯不足。

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桃樂絲被曝開啟債務重組

從目前公開披露的信息看，桃樂絲與銀行的接觸仍處于初步階段。有外媒報道稱，主要債權人為凱克薩銀行（CaixaBank）和桑坦德銀行（Banco Santander），兩家機構合計持有其逾半數負債，為推進協商，桃樂絲方面已聘請重組顧問提供支持。

不過，桃樂絲同時也淡化了事件的嚴重性，強調與銀行溝通屬于日常財務管理的一部分，目前尚未形成明確的新資本結構方案。換句話說，這更像是一場提前展開的財務梳理，而不是一家酒莊突然陷入失控局面。

公開報道顯示，除了行業整體需求轉弱之外，智利比索貶值也拖累了桃樂絲的海外業務表現。桃樂絲早在20世紀便已進入智利市場，在當地擁有規模化酒莊與成熟的出口業務布局，在這種結構下，匯率波動對其收入與利潤的傳導效應更為直接。而加泰羅尼亞持續干旱也給葡萄種植和酒業經營帶來直接壓力。截至目前，桃樂絲尚未公開2025年正式年報，公開可查的最新財務數據仍為2024年，數據顯示，桃樂絲2024年營收同比下降2%至約2.34億歐元，全年凈虧損480萬歐元，但虧損較上年收窄60%。這說明公司并非沒有修復能力，只是傳統酒企在當前周期中，已經很難再依靠單一市場或單一路徑對沖全部風險。

也正因此，桃樂絲的動作不能只被理解為“被動應對”，公司在2024年底已明確提出繼續押注無醇業務，稱旗下的歡沁脫醇葡萄酒延續增長勢頭，并計劃在2024年至2026年間投資約600萬歐元，建設新的無醇葡萄酒生產設施。對一家老牌葡萄酒企業來說，這種投入不僅是在拓展新品類，更是在為未來消費結構變化預留出口。某種意義上，債務重組談判與無醇業務擴張，其實是一體兩面的，前者解決財務彈性，后者尋找新增量。

有業內人士指出，桃樂絲在無醇葡萄酒領域的布局其實起步較早，且定位于中高端市場，具備一定先發優勢。但從當前行業格局來看，無醇賽道已迅速由藍海轉向紅海，越來越多國際大型酒企和飲料集團加速入局，競爭顯著加劇。在這一背景下，無醇業務雖然具備增長潛力，卻難以在短期內形成足以支撐整個集團的體量，更不可能成為一家企業可以“獨占”的單一增長引擎。

與此同時，桃樂絲債務重組消息傳出之際，西班牙酒業的資本運作也在同步升溫。外媒報道稱，卡瓦巨頭歌萄源（Raventós Codorníu）也傳出出售以及資本運作或資產評估等消息。

從經營數據來看，歌萄源并非“賣不動”才走到資本運作這一步。公開信息顯示，凱雷集團已于2025年啟動對所持歌萄源多數股權的戰略評估。經營層面看，其2024財年銷售額為2.32億歐元，同比增長4%，息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為3900萬歐元；到2025財年，公司息稅折舊及攤銷前利潤進一步升至4400萬歐元，創下新高，銷售規模維持在約2.32億歐元水平。

如果把桃樂絲、歌萄源放在一起看，就會發現眼下西班牙酒業面臨的已不是單一企業的經營問題，而是一輪更廣泛的行業重估。全球需求放緩，迫使企業重新審視增長邏輯，資本端活躍，則意味著市場已經開始重新定價頭部資產。對西班牙葡萄酒來說，這輪調整未必意味著全面轉弱，卻意味著過去那套依賴出口放量和性價比擴張的路徑，正在被新的競爭規則所替代。

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國內市場承壓，西班牙葡萄酒動銷放緩

對于中國市場而言，西班牙葡萄酒同樣也進入到調整期。中國市場對西班牙酒的接受度長期建立在“性價比高、適合大眾渠道”的基礎之上，而如今國內葡萄酒消費已經進入更強調品牌辨識度、產區認知和渠道效率的新階段，單靠價格優勢越來越難以支撐持續增長。

根據海關總署公布的進口數據，今年1—3月，西班牙瓶裝葡萄酒的進口量為171萬升，同比增長104.63%；進口額為799萬美元，同比下降1.45%；均價同比下降51.84%至4.67美元/升。另外，起泡酒的進口量為11萬升，同比下降47.39%；進口額為41萬美元，同比下降42.68%；均價同比上升8.95%至3.48美元/升。

可以發現，西班牙瓶裝葡萄酒進口量雖然同比大增，但進口額基本持平、均價明顯下探，起泡酒則量額雙降。這說明西班牙酒的新增量更多集中在價格更低、競爭更激烈的區間，中高端的提升依然乏力。

再看2025年全年的進口數據，西班牙瓶裝葡萄酒的進口量為837萬升，同比下降30.65%；進口額為3498萬美元，同比下降26.04%。值得注意的是，西班牙葡萄酒自2022年1月以來，就開啟明顯的量額下跌走勢，且下滑幅度十分明顯，其中僅有個別月份例外。

一位曾經做西班牙酒的進口商蘇偉提到，前幾年市場上有不少庫存尚待消化，去化周期被明顯拉長，從數據上看，可能是之前的庫存有所消耗，由于去年基數低，所以今年只要有進口，就會造成同比大增的情況。“之前，我身邊有一些做西班牙酒的進口商，現在轉移到澳大利亞了，起泡酒則轉向意大利，把資源優先投向那些周轉更快、動銷更穩、利潤更清晰的來源地。”

上海葡萄酒經銷商朱聰向WBO分析稱：“最近西班牙的酒，除了一些起泡酒有動銷之外，其他品類的動銷都不是特別理想。”

朱聰還表示，當前西班牙葡萄酒在國內市場的處境頗為微妙，它并非完全沒有需求，也并非沒有性價比優勢，但在消費收縮、渠道更趨保守的階段，這種優勢已經不足以自動轉化為訂單。“在中高端價位帶，西班牙酒既缺乏足夠清晰的產區標簽，也缺乏能快速帶動銷售的強勢品牌，因此很多產品往往停留在‘業內知道、圈層認可，但難以形成大眾化動銷’的狀態。”

廣州葡萄酒商何潤也表示：“西班牙葡萄酒在即時零售中的占比相對比較低，都是以起泡酒為主，價格區間主要在30—100元/瓶。”

南京葡萄酒進口商羅永志認為，國內的葡萄酒消費出現了一些改變，很多消費者都在向更成熟的產區和更頭部的品牌集中。目前來看，西班牙葡萄酒沒能把產區價值和品牌價值穩定轉化為大眾認知。“以里奧哈為例，在專業圈層中當然具備足夠分量，但落到更廣泛的消費層面，它的知名度和號召力仍然有限，缺少頭部產區和頭部品牌的雙重帶動，西班牙酒就很容易長期停留在小眾傳播和圈層消費中，難以真正突破到更廣闊的市場。”

西班牙某酒莊的亞洲負責人孫宇也表示，近幾年西班牙方面其實一直在加大對精品產區和高品質酒款的推廣，希望逐步淡化市場對其“以低價酒為主”的固有印象。“但問題在于，品牌教育本來就是一件慢事，加上當前的消費環境，一些精品化敘事很難在短期內迅速見效。”

值得注意的是，西班牙葡萄酒在中國市場的推廣路徑仍顯得略為復雜，品牌、產區、品種與分級體系的信息輸出復雜，缺乏清晰統一的表達框架，導致普通消費者在理解和選擇時門檻偏高，轉化效率不高。如果未來西班牙酒莊及行業協會能夠在傳播層面實現化繁為簡，圍繞核心產區與代表性風格提煉更直觀的賣點，降低認知成本，將更有助于在大眾消費層面建立清晰心智，從而推動市場份額的實際提升。

當下，盡管西班牙葡萄酒在中國市場仍保有一定的基本盤，也并非完全失去渠道空間，但在消費趨于謹慎、品牌集中度提升、替代性競爭加劇的背景下，其市場經營難度也在不斷上升。

*消息來源：El Economista、wine-searcher

*部分受訪者為化名