消費賽道遇冷？看基金經理如何破局？

原創大財可富司機

消費涼透了？消費“老法師”投降了，消費研究員的冷板凳快坐穿了。有投資者調侃：“消費狗都不理，不換賽道等著喝西北風？”

這兩年，消費板塊不爭氣，白酒、家電等傳統核心賽道持續低迷。這個曾經的“香餑餑”賽道，如今好像成了人人避之不及的“燙手山芋”。于是，大家默認，所有消費基金經理都在渡劫，所有帶“消費”二字的基金都在擺爛。

但事實真的如此嗎？司機翻遍了名稱含有“消費”二字的基金，意外發現一個真相：消費賽道并非全軍覆沒。有一批基金經理沒有被市場低迷裹挾，反而憑借清晰的投資思路，在“冷賽道”中找到破局方向，讓“狗都不理”的賽道，也有別樣的風采。

挖掘細分領域新機會

同樣是消費基金，業績天差地別，核心差距從來不在賽道，而在思路。在優秀基金經理眼中，消費早已不只是傳統的“喝酒吃藥”，更是新消費、消費+出海、消費+科技的賽道布局，他們的投資理念，完全跳出了傳統消費的桎梏。

海富通基金經理劉海嘯，深耕消費領域十余年，憑借著“深耕內需，捕捉消費結構性機會”核心邏輯，走“自下而上”的選股路線，在消費低迷期走出了差異化投資路徑。

劉海嘯的選股標準嚴格，核心圍繞“生意質量、環境變量、管理團隊”三個維度展開，資本回報率（ROIC）是他衡量企業商業模式優劣的核心指標。他認為，一家公司能否持續創造超額收益，本質取決于其ROIC，而ROIC的高低受行業競爭格局、技術創新、替代品等多重因素影響，更需要結合環境動態調整篩選標準：行業景氣時，ROIC標準可適當放寬；但大環境存在不確定因素時，管理團隊的應對能力，才是企業能否逆勢維持高回報率的關鍵。

組合構建上，劉海嘯采取“核心+衛星”的策略，兼顧業績穩定性與超額收益潛力。其中，核心持倉聚焦于商業模式清晰、ROIC穩定的優質企業，換手率較低，主要覆蓋食品飲料、家電、醫藥等傳統消費領域，為基金凈值提供穩定支撐。

衛星倉位則靈活配置階段性景氣度高或具備新增長邏輯的標的，換手率相對較高，重點挖掘消費細分領域的新機會，甚至適當涉足消費電子、TMT等領域，拓展能力圈以捕捉跨界消費的機遇，這種差異化配置也正是為了應對消費行業結構性分化的新常態。

資料來源：基金2025年年報

他的持倉始終聚焦消費領域。2025年，他精準避開了表現低迷的傳統消費賽道，重點布局黃金首飾、量販零食、消費電子等高景氣細分；2026年一季度，他再次靈活調倉，主動調降家用電器、汽車等板塊配置，同步加碼服務消費（社會服務、交通運輸）、消費電子、傳媒等方向。這種靈活調倉既不脫離消費內核，又能緊跟景氣輪動，真正做到了守正與出奇的平衡。

跳出消費看消費

華泰柏瑞消費基金經理錢建江，是2025年異軍突起的“黑馬”。這只基金的成功，核心在于“跳出消費看消費”，用“制造出�！钡囊暯�，挖掘消費賽道的隱形機會。

2025年，A股市場呈現“小盤風格占優、行業分化明顯”的特征，有色、通信、電子等行業表現突出，而食品飲料、公用事業等傳統消費板塊表現靠后。錢建江沒有死磕傳統消費，而是將目光投向了“消費+制造出海”的交叉領域，行業配置較為分散，覆蓋汽車、食品飲料、機械等十幾個行業，制造出海方向占比頗高。

從持倉變化來看，這只基金長期重倉濤濤車業、春風動力、隆鑫通用等標的，這些標的看似屬于制造業個股，實則都是消費升級和制造出海的核心受益股。今年一季度，基金仍然延續之前的配置思路，重點配置汽車、食品飲料等重點消費行業。錢建江的投資理念很明確：站在產業或公司經營的角度，尋找優秀的商業模式，以基本面為基礎，結合產業趨勢與自下而上的個股挖掘，而非追逐市場熱點。

基金前十大重倉股所屬行業

數據來源：Choice，時間截至2026/03/31

對于出海方向，錢建江的思路清晰：一是海外品牌渠道、供應鏈能力突出的公司，抗風險能力更強；二是海外生產基地比國內更具優勢、盈利能力更強的企業；三是海外高景氣方向（如海外算力）相關產業鏈公司。

錢建江在2025年年報中表示，除了制造出海，他持續關注大消費行業結構性機會，以及人工智能、自動駕駛等科技創新產業機會。這種“制造出海+消費升級+科技創新”三維布局，正是其業績突圍的關鍵。

基金經理們的共識

除了劉海嘯、錢建江，還有不少消費領域的基金經理在低迷市場中堅守，其中永贏基金經理蔣衛華的思路頗具代表性。

蔣衛華的核心邏輯是“聚焦新消費，捕捉景氣度紅利”。2025年，他的基金持倉避開傳統消費低迷賽道，重點布局潮玩、美妝等貼合年輕群體需求的新消費領域，精準踩中新消費的景氣周期。

今年一季度，他繼續在大消費領域挖掘優質成長標的，進一步減持估值性價比偏低的領域，同步增加地產鏈及養殖類資產配置，靈活調整持倉以適配市場變化。

透過這些優秀基金經理的布局不難發現，盡管消費板塊整體低迷，但他們對消費投資的未來，并非完全悲觀，反而形成了一些共識。

劉海嘯與錢建江均表達了對2026年消費市場的樂觀預期。劉海嘯認為，中國人均GDP剛突破1萬美元，消費升級大趨勢遠未結束，短期信心波動不代表購買力萎縮。消費升級的核心不是漲價，而是品類創新與消費人群擴張，比如咖啡單價降低但消費頻次提升，沖鋒衣從“小眾”走向“大眾”，這些都是消費升級的體現。

他表示，自2025年三季度至今年一季度，內需板塊部分行業出現復蘇和改善趨勢，如中高端可選消費、出行為代表的服務消費以及必選餐飲等行業均明顯回暖，市場偏滯后的預期或給消費投資帶來布局機會。2026年會更多在消費中偏改善類的子行業尋找機會。

資料來源：基金2026年一季報

錢建江認為，2026年全球有望進入新一輪的寬松周期，國內將維持適度寬松的貨幣政策與更加積極的財政政策，經濟基本面有望觸底回升，當前A股估值仍具備較高性價比。2026年將持續關注制造出海、大消費、科技創新等重點方向，努力挑選高質量投資標的，力爭實現投資回報的可持續增長。

蔣衛華同樣對2026年消費市場抱有樂觀預期。他表示，當前消費板塊整體估值調整充分，食品飲料板塊估值相對市場的折價程度低于2014-2015年，白酒板塊估值回落至2014-2015年水平�！百I得便宜”是決定長期投資回報的核心因素，且在低利率環境下，消費品類跟隨通脹提價的能力使其性價比凸顯。

司機最后做個總結：消費賽道的“冷”，本質上是傳統消費的冷，而非整個消費賽道的沉淪。表現亮眼的消費基金，之所以能在逆境中突圍，核心在于基金經理沒有固守傳統思維，而是根據市場變化，調整了投資邏輯和布局方向。

比如劉海嘯“自下而上”選股，精準捕捉了消費板塊的結構性機會，避開了行業低迷的“坑”；錢建江的“制造出海”視角，跳出了傳統消費的局限，抓住了中國制造業全球競爭力提升的趨勢。

兩者的共性的是，都沒有盲目跟風，而是堅持自己的投資邏輯，在別人放棄消費的時候，默默挖掘被市場忽視的機會。這也是優秀基金經理和普通基金經理的核心區別。

消費作為A股的核心賽道之一，長期來看，隨著經濟復蘇和消費升級，依然具備長期投資價值，而那些能夠跳出傳統思維、精準捕捉機會的基金經理，大概率會在消費賽道的復蘇中，繼續實現高質量的投資布局。

風險提示：市場有風險，投資須謹慎�；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。請仔細閱讀基金合同和基金招募說明書，在了解基金的具體情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策。