如果你問我，未來兩年債務(wù)領(lǐng)域最魔幻的現(xiàn)象可能是什么，我會說：相比于借款人的咬牙硬撐，放貸的卻可能先頂不住了。

這話聽起來反常識，但數(shù)據(jù)不會撒謊。我們不妨翻開幾家頭部平臺的財(cái)報，看看真實(shí)的底色到底有多深。

一、平臺財(cái)報里的“冰與火”

先看一組反差強(qiáng)烈的數(shù)字。

奇富科技（原360數(shù)科）2025年全年?duì)I收192億，同比增長11.9%，看上去光鮮。但是，全年凈利潤卻下滑了4.35%，更扎心的是第四季度的數(shù)據(jù)，凈利潤同比直接腰斬46.8%。那么，賺的錢去哪兒了？答案是：撥備。當(dāng)貸款收不回來，賬面上的壞賬準(zhǔn)備金就得往上堆，利潤自然被吃掉。

信也科技也面臨同樣的現(xiàn)象。2025全年?duì)I收和利潤雙增，但到了第四季度凈利潤照樣下滑近39%。樂信則更為夸張，全年?duì)I收降了7.4%，雖然靠電商和科技服務(wù)把凈利潤拉高了52%，但第四季度凈利潤還是暴跌了41%。

頭部玩家尚且如此，腰部以下呢？我看到的情況亦是如此，比如湖北消費(fèi)金融凈利潤暴跌81%，又如陽光消費(fèi)金融下滑51%，每個數(shù)據(jù)都顯示出，網(wǎng)貸“躺賺“的時代，可能真的結(jié)束了。

在我看來，不是平臺不想賺錢，而是可能真的扛不住了。

二、3500億壞賬涌入市場，斷臂求生已是趨勢

如果說平臺利潤下滑還只是內(nèi)傷，那么不良資產(chǎn)掛牌規(guī)模的暴增就是外傷，而且是肉眼可見的那種。

根據(jù)銀登中心的數(shù)據(jù)，2024年全年掛牌的個貸不良資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了2861億，到了2025年，掛牌的個貸不良資產(chǎn)，未償本息總額更是突破3500億元。其中持牌消費(fèi)金融公司2025年掛牌規(guī)模高達(dá)1210億，相比2024年的477億元，同比暴增了157%。

翻倍式增長，意味著什么？

這意味著平臺的壞賬已經(jīng)超過了其能承受的最大值，面對個貸逾期現(xiàn)象，不是“不想催”，而是“催不動了”。所以，與其爛在手里計(jì)提撥備拖累報表，不如打折甩給AMC（資產(chǎn)管理公司），哪怕回收率只有本金的5%-10%，好歹能回點(diǎn)血，利潤表上也能做出一筆“壞賬收回”來粉飾一下。

從報表上看，興業(yè)消金2025年凈利潤暴增179%，中銀消金暴增378%，你以為它們業(yè)務(wù)做得好？錯了，真相是它們把積壓多年的不良資產(chǎn)包集中賣掉了，一次性確認(rèn)收益，賬面瞬間好看。

據(jù)《產(chǎn)業(yè)資本》統(tǒng)計(jì)，2025全年，興業(yè)消費(fèi)金融共掛牌32期不良貸款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，未償本息合計(jì)401.05億元，其中僅第31期資產(chǎn)包的本息金額就超過了200億元。通過處置不良資產(chǎn)，興業(yè)消金預(yù)計(jì)回款超10億元，而該年度的利潤總額才12億元。

這種“吃藥變胖”的玩法，撐得過一個財(cái)年，撐不過下一個。

三、監(jiān)管出手，加劇了暴利模型的崩塌

可能有人會問：以前利率高的時候，壞賬再多也不怕，現(xiàn)在怎么就不行了？

因?yàn)楸O(jiān)管把路堵死了。

以前網(wǎng)貸賺錢的邏輯很簡單：年化利率標(biāo)著24%，但加上擔(dān)保費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、保險費(fèi)，實(shí)際綜合成本能干到36%甚至更高。借款人借一萬，到手九千，一年還一萬三，平臺躺著數(shù)錢。所以，在這樣的情形下，高利率完全可以覆蓋高壞賬，羊毛出在羊身上。

但現(xiàn)在這招卻不靈了。2026年小貸新規(guī)明確規(guī)定：包括手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)在內(nèi)的所有費(fèi)用必須計(jì)入綜合資金成本，嚴(yán)格執(zhí)行24%紅線，甚至被要求在2027年12月31日前將綜合資金成本壓到12%以下。

同時，平臺放貸必須顯著標(biāo)識實(shí)際成本，再也不能向借款人收取額外費(fèi)用，銀行也必須自主風(fēng)控不能外包，這等于把平臺的“收費(fèi)通道”和“風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁”兩條腿全打斷了。

當(dāng)平臺沒有了超額利差，自己就得直面壞賬。而當(dāng)壞賬率從2%升到5%，利潤表就由紅轉(zhuǎn)綠，再從綠轉(zhuǎn)黑，結(jié)果不言而喻。

四、給普通人帶來的兩個觀察

作為關(guān)注債務(wù)領(lǐng)域的小博主，我認(rèn)為有以下兩點(diǎn)值得大家留意：

第一，催收強(qiáng)度可能不降反升。

平臺要出清不良，為了降低損失，要么自己狠催，要么低價賣給第三方。而第三方是花了真金白銀去拿包，面對長期逾期的債務(wù)人，為了回款，除了提高催收強(qiáng)度，別無他法。

所以，無論哪種情況，借款人的壓力在短期內(nèi)都不會減輕，反催收和催收的博弈會進(jìn)入白熱化。

第二，借錢將會變得越來越難。

當(dāng)借款利率封頂之后，平臺可能會加大風(fēng)控的要求，會拼命篩選“能還得起的人”。對于那些征信稍花、收入不穩(wěn)的群體，可能再也借不到網(wǎng)貸了。

那些已經(jīng)深陷債務(wù)困境的人，再也無法以貸養(yǎng)貸，很可能再次引發(fā)逾期人群規(guī)模的暴增。

不過，對債務(wù)人來說，雖然面臨短期痛苦，但從長期來看也未必是壞事。

寫在最后

最后，我想說的是，網(wǎng)貸行業(yè)不會消失，畢竟借錢的需求永遠(yuǎn)存在。但那個“資本瘋狂涌入、隨便放貸都能賺錢”的時代，徹底結(jié)束了。

物極必反，亙古不變。我們應(yīng)該認(rèn)清一個現(xiàn)實(shí)：當(dāng)資本狂歡的泡沫正在被擠破，而最早承受代價的，恰恰是那些以為能永遠(yuǎn)躺著賺錢的平臺自己。

至于深陷債務(wù)的借款人，也不要幸災(zāi)樂禍，更不應(yīng)該妄自菲薄。因?yàn)槠脚_倒下不意味著債務(wù)消失，一個更規(guī)范、利率更低、催收更克制的市場，對所有人來說都是好事——只不過，抵達(dá)那個終點(diǎn)的路，注定布滿陣痛。