主業疲軟，靠理財“輸血”？中源協和2025年扣非凈利下滑14%，今年一季度凈利降幅擴大

深圳商報·讀創客戶端記者 李薇

4月24日，中源協和（600645）公布2025年年報和2026年一季報。數據顯示，該公司2025年度營收下降超過8%，但更值得關注的、更能反映真實經營能力的扣非凈利僅為1.03億元，同比大幅下降13.96%。2026年一季度，公司未能挽回頹勢，扣非凈利下降幅度擴大至近四成。

年報數據：營收與扣非凈利雙雙下降

資料顯示，該公司主要業務包括“精準預防”領域的細胞檢測制備及存儲；“精準診斷”領域的體外診斷原料、體外診斷試劑和器械的研產銷，生物基因、蛋白、抗體等科研試劑產品，以及基因檢測服務；“細胞治療”領域的干細胞、免疫細胞臨床應用的研發等。形成“精準醫療”產業鏈。

從具體數據來看，2025年年報反映，報告期公司營業收入為14.5億元，同比下降8.2%；歸母凈利潤為1.14億元，同比上升13.4%；扣非歸母凈利潤為1.03億元，同比下降14.0%；經營現金流凈額為3.14億元，同比增長10.0%。

2026年一季報顯示，公司營業收入為3.17億元，同比下降9.5%；歸母凈利潤為2424萬元，同比下降13.5%；扣非歸母凈利潤為1715萬元，同比下降39.6%；經營現金流凈額為2815萬元，同比下降39.3%。

公司在一季報中解釋，扣非凈利下降的主要原因是報告期受市場環境因素影響，業務量下降，導致收入同比下降所致。經營活動產生的現金流量凈額下降，主要原因是報告期銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期減少所致。

兩大支柱業務同步萎縮

作為一家覆蓋“精準預防、精準診斷、細胞治療”全產業鏈的公司，中源協和的業績根基在于兩大板塊：細胞存儲服務與體外診斷試劑。財報數據顯示，這兩大核心業務在2025年均出現不同程度的下滑，直接拖累了主營業務的盈利能力。

1.新生兒業務受沖擊，細胞存儲“增量”難求

公司的細胞檢測制備及存儲業務實現收入3.68億元，同比下降6.09%。究其原因，報告期內全國出生人口持續下降（2025年出生人口732萬人，較上年減少超200萬）對以新生兒臍帶血存儲為核心的傳統業務模式造成了直接沖擊。

年報顯示，公司2025年細胞存儲制備份數為11,537份，相較于2024年的13,433份，下滑了14.11%。盡管公司正努力向成人免疫細胞存儲轉型，并與保險公司合作拓展渠道，但從數據上看，新業務的增長尚未能完全彌補新生兒業務萎縮帶來的缺口。

2.診斷業務“量價”承壓，科研試劑下滑明顯

公司的“精準診斷”板塊同樣面臨挑戰。作為營收主力的檢測試劑業務收入8.58億元，同比下降6.29%；而科研試劑業務收入更是從1.95億元降至1.64億元，跌幅達到16.04%。

公司在財報中解釋，這與行業集采政策持續深化、醫保控費以及“DRG/DIP”支付方式改革有關。盡管公司通過提升原料自產率等方式維持了該板塊68.08%的毛利率（同比增加2.13個百分點），但營收端的萎縮仍顯示出市場競爭加劇和終端需求變化帶來的巨大壓力。

非經常性損益與理財收益“扮靚”財報

為什么在營收和主業利潤雙雙下滑的情況下，歸母凈利潤反而增長了13.43%？答案藏在非經常性損益中。

財報顯示，2025年公司非經常性損益合計為1035萬元，而上年同期為-1991萬元。這一反轉主要得益于兩大因素：

公允價值變動收益：本期此項收益為575.5萬元，而上年同期為虧損3003萬元。主要系公司購買的結構性存款產生收益以及持有的基金公允價值變動損失減少。

資產處置收益：本期因處置固定資產產生了641萬元的收益，較上年的129.9萬元大幅增加393.71%。

換言之，公司2025年的凈利潤增長很大程度上依賴于理財產品的收益和資產出售，而非主營業務的實質性改善。

未分配利潤深陷赤字，子公司大面積虧損

除了扣非凈利下滑，財報中還揭示了公司長期存在的財務結構性問題：

1.巨額未彌補虧損，分紅遙遙無期

截至2025年12月31日，母公司累計未分配利潤為-3.33億元，合并報表層面未分配利潤也為-1.03億元。這意味著盡管公司在2025年實現了盈利，但從法律和會計角度，歷年累積的虧損仍未完全彌補。公司在公告中明確表示：“目前不具備分紅條件”。對于長期持有該股的投資者而言，這意味著現金分紅仍將是奢望。

2.部分核心子公司經營不善

雖然母公司上海傲源公司貢獻了2.54億元的凈利潤，成為公司主要的利潤來源，但多家子公司處于虧損狀態，嚴重侵蝕了整體利潤：

和澤生物科技有限公司：虧損2103.8萬元。

上海執誠生物科技有限公司：虧損1770萬元。

武漢光谷中源藥業有限公司（承載公司干細胞新藥研發重任）：虧損1447萬元。

上海中源濟生細胞科技有限公司：虧損2217萬元。

這種“冰火兩重天”的局面，暴露出公司在內部管理和新業務孵化上仍面臨挑戰，部分多元化投資未能產生預期回報。