陜西旅游(603402.SH)近日發布上市后的首份年報。相比之前兩年的高增長，公司2025年業績變臉，營收和凈利潤均出現大幅下滑。報告顯示，公司2025年實現營業收入10.30億元，同比下降18.45%；歸母凈利潤3.84億元，同比下降24.91%。

雖然西安的游客數量和總花費在增長，但是公司并沒有接住這波流量，未能給公司帶來更多收入和利潤。公司主要收入來源是旅游演藝和旅游索道業務，但也面臨著服務創新不足和惡劣天氣的風險。另外，西安的旅游資源雖然豐富，但是附近區域卻另有西安旅游和曲江文旅兩家文旅類上市公司爭奪游客，行業競爭同樣激烈。陜西旅游如何把握發展機遇，盤活旗下資源，將旅游服務創新升級，仍有很多工作需要提升。

接待游客減少，營收和凈利雙降

陜西旅游全名陜西旅游文化產業股份有限公司，成立于1988年，于2026年1月在上交所上市，總部位于陜西省西安市，實控人為陜西省國資委。因此，2025年年報也是公司上市后發布的首份年報。

年報顯示，公司2025年實現營業收入10.30億元，同比下降18.45%；歸母凈利潤3.84億元，同比下降24.91%；扣非凈利潤3.83億元，同比下降23.79%；經營活動產生的現金流量凈額5.15億元，同比減少22.38%。

圖源：公司年報

值得注意的是，公司在之前的2023年和2024年收獲較大的業績增長，兩年營收增速分別達到34.45%和16.02%，歸母凈利潤增速分別為382.98%和19.76%。上市后首份年報業績便出現大幅下滑。

來源：同花順iFinD

對于業績下滑，公司表示，營收減少主要是因為公司游客接待減少，進而影響利潤。但是從公司公布的數據看，2025年，國內旅游市場保持向好發展態勢。統計公報顯示，2025年國內旅游人次為65.2億人次，較上年增長16.2%；國內旅游總花費為6.3萬億元，較上年增長9.5%。其中，西安通過文博資源活化、演藝IP升級、漢服場景構建、非遺產業賦能，全年接待游客3.27億人次，游客總花費4,026.2億元，同比分別增長6.7%、7.1%，其中接待入境游客人次、入境游客總花費同比分別增長91.6%、92.8%。也就是說，公司接待游客相關數據并沒有同西安的接待游客數據一致，公司的頂尖旅游資源未能得到充分轉化。

兩大主業均收入下滑

陜西旅游業務集旅游演藝、旅游索道、旅游餐飲、旅游項目投資及管理為一體，依托華清宮、華山等優質旅游資源，已成為以“景區+文化旅游”為核心業務的旅游目的地企業龍頭。其中，旅游演藝業務主要有中國首部大型實景歷史舞劇《長恨歌》、大型實景影畫《12·12 西安事變》、以“鐵道游擊隊”為題材的大型紅色實景演藝《泰山烽火》，深受游客歡迎；公司旅游索道業務有華山西峰索道、華威滑道、少華山奧吉溝索道、甕峪公路。

根據年報，公司各項主要業務都在下滑。2025年，占據營收近六成的旅游演藝業務營收同比減少18.46%，毛利率減少4.57個百分點。另一項營收大戶旅游索道業務營收同比減少20.30%，毛利率減少2.06個百分點。

圖源：公司年報

從重要子公司經營情況來看，核心子公司長恨歌演藝全年凈利潤3.51億元，子公司太華索道凈利潤1.61億元，另外子公司少華山索道凈利潤720.57萬元。虧損的有子公司唐樂宮，虧損1568.07萬元，子公司泰安文旅虧損2511.83萬元。

圖源：公司年報

值得注意的是，公司泰山秀城項目一直受到外界質疑。該項目2019年立項時宣稱“泰山年客流600萬，觀演轉化率15%，一年收入1.2億”，但自2021年至2025年上半年，泰山秀城一期累計營收僅1200萬元，累計虧損達4200萬元。但是，公司仍押寶推進二期。公司上市募資投入項目就包括泰山秀城（二期）建設項目，擬投資6.95億元，占募資總額近一半。泰山秀城項目的建設直接影響《泰山烽火》的游客接待和收入，后期，該項目建設效果如何、能否達到預期尚有很多不確定性。

文旅結合的演藝業務有游客基礎，但由于項目推出時間長、場地場景受限等因素，需要不斷創新和融合，保持項目效果的新鮮感和話題熱度，不斷拓展旅游空間和消費場景，提升知名度和美譽度。旅游演藝市場競爭日趨多元化，觀眾的審美偏好和消費習慣持續發生變化，對演藝項目提出了更高的要求。老項目存在觀眾審美疲勞和市場吸引力下降的潛在風險。

索道業務則受到惡劣天氣等因素影響，特別是寒潮、大風、沙塵、霜凍等異常天氣亦可能導致景區臨時關閉、演出取消或游客接待能力下降，進而影響公司相關業務的正常開展。

另外，西安旅游資源豐富，競爭也相當激烈。除了一些中小型景區和旅游公司外，西安的文旅類上市公司除了陜西旅游，還有早就上市的曲江文旅和西安旅游，多家公司爭奪旅游資源的競爭態勢將一直持續。目前來看，曲江文旅和西安旅游2025年的業績同樣不佳，西安旅游2025年實現營收5.56億元，同比下滑4.57%，歸母凈利潤虧損2.91億元；曲江文旅2025年營收9.67億元，同比減少22.83%，歸母凈利潤虧損約1.96億元。

“500股成十大股東”引熱議

陜西旅游年報近日發布后，十大股東也一度引發市場熱議。公告顯示，瞿杲、瞿昊南、瞿中均以500股持股數量位列十大股東。

圖源：公司公告

陜西旅游4月20日發布澄清公告。公司于近日關注到網絡上有個別媒體發布了關于“A股罕見！603402，持有500股成公司第8大股東！持股市值不足7萬”的報道。公司于2025年12月26日以定價方式完成了公司首次公開發行股票，發行股數1933.33萬股。根據中國證券登記結算有限責任公司上海分公司于同日下發的《合并普通賬戶和融資融券信用賬戶前10名明細數據表》（以下簡稱“股東名冊”），公司股東戶數為38,581戶，其中發行前股東6名，余額包銷承銷商1名，其余中簽500股的戶數共計38,144戶，并列成為公司第八大股東，前述發行的1933.33萬股股份于2026年1月6日起上市流通。

公司根據股東名冊的排名順序填報了2025年年度報告的前十名股東，因2025年末公司尚未上市，不存在流通股，因此未填報前十名流通股東（或無限售條件股東）持股情況表。截至2026年3月31日，公司股東戶數為11,169戶，前十名股東及前十名無限售條件的股東名稱及具體持股數量將于公司2026年第一季度報告中披露。

圖源：公司年報

另外，投資者互動平臺上也有人對此提出疑問，陜西旅游23日表示，2025年末共有3.8萬余戶中簽500股的投資者全部并列第八大股東，三人只是名單里靠前展示的普通中簽股民；股東名單排序為中國證券登記結算有限責任公司系統自動生成，屬于客觀排序結果。本次發行全程嚴格遵照監管規則開展，由系統隨機搖號中簽，發行過程公開、公平、公正，不存在中簽異常及人為干預情形；另外，公司不掌握普通自然人股東的私人關系信息，公司始終嚴格依規做好信息披露與合規運營。

就公司業績下滑、主業不振、項目進展等問題，風口財經向陜西旅游發去采訪函，截至發稿時尚未收到回復。

（大眾新聞·風口財經記者 劉建）

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）