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上周布倫特原油期貨單周漲了17.15%，幅度僅次于3月初美伊沖突剛爆發的那一周。

數據來源：Wind，截取至2026/1/1-2026/4/27，制圖：Claude Code

但是從股市來看，完全沒有原油要短缺的跡象，A股創業綜指創了歷史新高，日韓股市也刷新了新高，美股更是連續大漲，市場好像完全沒感覺。

做投資久了，很容易發現一個有意思的現象：有時候市場過度定價風險，有時候卻又對即將到來的風險視而不見。

說白了，就是覺得這事兒不會輪到我頭上。所以那到底是真的沒事，還是市場在裝睡？

市場為什么覺得沒事？

其實市場不愿意交易更壞的場景，背后有三個邏輯。第一，全球原油庫存最近的下降速度比預想的要慢得多。目前全球原油的庫存開始逐漸企穩，并且之前還在海上漂著的油輪已經開始陸續到港進貨了。

其次，沒什么財政實力的東南亞地區是受影響最嚴重的地區，4月和5月的原油消費大幅下滑，遠遠領先全球平均水平。

簡單來說就是，東南亞先替全球市場挨了一刀，大家暫時感覺不到疼。

第二，談判的燈還亮著，資金就不愿交易最壞場景。特朗普表態正在與伊朗目前掌權的人進行接觸，伊朗外長也率團赴巴基斯坦。市場對和談始終抱有一線希望，全球地緣政治風險指數也因此見頂回落。

第三，大國在補位，各自找后路。美國作為產油大國，進口占比不高，短期抗壓能力較強。中國也在積極尋找其他原油來源。

財通證券測算過，美歐承壓有限，主要還是亞洲地區對于中東的原油需求更多。

但是亞洲國家之中也有所分化，日本韓國大概能扛2-3個月，印度和泰國庫存不到15天，1個月壓力就會顯現。

這三個理由，每一個都成立，并且都在實際影響原油市場，但是原油價格真的對市場沒影響嗎？

悄悄變化的現實

根據國金證券的測算，目前全球石油可用庫存天數平均僅37天，也就是說，按目前全球日均消費量算，如果不補充新供給，大概一個多月就見底了。

當然全球原油庫存不存在見底的可能性，但是有的國家會過的比較煎熬，尤其是那些對中東原油依賴度高且自身原油庫存不夠的國家。

盡管目前原油價格的抬升還沒有深層次影響供應鏈，但是已經不再是未來式了。

而且即便談判達成，海峽通航恢復、保險費用增加，以及全球對于原油的補庫，都會讓油價的中樞抬升。

油價中樞上移，誰先受益？

當能源價格中樞上移從預期變成現實，投資邏輯自然會從誰受損最小切換到誰受益最大，有三條線值得關注。

舊能源。 在能源安全訴求下，傳統能源作為壓艙石的地位進一步強化。作為能源安全方向的底倉配置，舊能源的配置價值毋庸置疑。

而且由于2016年的供給側改革，這些舊能源公司往往不再擴張，因此賺取的超額現金流往往會拿來分紅，因此舊能源還有高股息的屬性。

新能源。 高油價天然推動能源轉型加速。根據國信證券統計，中國電動車的海外銷量在今年的3月有一大波提升，這和油價暴漲不無關系。

隨著油價的上升，中國在鋰電、風光、儲能等領域的產能優勢正在兌現，3月鋰離子蓄電池出口增速繼續抬升，變壓器等產品出口增速維持高位。

全球對能源安全的需求越是緊迫，對于中國新能源產能就更是需要，畢竟原油會被卡，但是風能與光能卡不了。

煤化工。 這是我覺得容易被忽視的一條線。因為之前中國化工的主要競爭者日本與歐洲因為成本上移的原因開始喪失競爭力。

而中國化工產業憑借在煤化工上面的技術底蘊可以用更低的成本生產出化工品。

不過從實際表現來看，上游成本傳導還沒完全消化，中下游的價差修復需要時間，所以化工方向更適合中長期跟蹤。

最后的話

市場對油價上漲的脫敏，是短期因素疊加的結果，但37天的庫存天數擺在那里，東南亞的需求讓渡也快到極限了。

這輪邏輯的核心不在于沖突會不會結束，而在于結束后油價中樞在哪里。

國內原油期貨的遠月結構似乎已經已經給出了答案，近月合約與遠月合約的價差在不斷收窄。

也就是說，即便最壞情況不發生，油價的中樞也難回戰前。

市場裝睡的時候，往往是布局窗口。

我整理了一些新能源與舊能源相關的主題基金，后臺回復【能源】可收到相關基金名單。

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