導讀：雖然亙古電纜剛剛公布的2025年的業績讓其北交所上市申報的把握較半年多之前提升了不少，但真正要打消監管層對擬上市企業是否能保持業績的持續性和穩定性的顧慮，亙古電纜恐怕還要拿出更多有說服力的證明。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

繼2026年3月底，廣東天波信息技術股份有限公司將名字變更為廣東天波信息技術股份有限公司（下稱“天波科技”）后迅速表態將重啟北交所上市之旅后（詳見叩叩財經相關報道《全民“養龍蝦”熱催動資本部署，天波信息更名天波科技欲再啟上市闖關之旅：曾被北交所拒之門外，融資規模再追加2000萬！》），又一家在2025年下半年以來曾被北交所在申報環節“拒之門外”的企業也在日前宣布，將在近期再度向北交所上市吹響集結號。

2026年4月23日晚間，在新三板掛牌多年的公眾公司浙江亙古電纜股份有限公司（下稱“亙古電纜”）發布公告稱，在當日召開的亙古電纜第四屆董事會第十三次會議上，以全數9票皆贊成的結果，審議通過了《關于公司擬申請向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市的議案》。

據亙古電纜上述議案稱，經綜合考慮公司自身經營情況、發展戰略等因素，其董事會決定在“本次發行上市的股東會決議有效期、股東會授權有效期及浙江證監局出具的《關于對平安證券股份有限公司輔導工作的驗收工作完成函》（浙證監綜合監管字[2025]189 號有效期內”，將擇機向北京證券交易所報送本次發行上市的申報材料。

這一消息對于押注亙古電纜上市的投資者而言，無疑頗有守得云開見月明之感。

2025年下半年以來，曾有多家企業的北交所上市申請鎩羽在了申報環節——這些企業縱然歷經千辛萬苦獲得了上市輔導工作的驗收完成函并順利地向北交所遞交了上市申請，但卻未能如愿獲得北交所的受理，在經歷了長達數月不等的等待未果后，才不得不宣布主動撤回相關申報材料。

這批在近一年來被北交所“拒之門外”的企業既包括了年營收已破40億規模的浙江洪波科技股份有限公司（下稱“洪波股份”）和原本一度覬覦主板IPO的廣東志達精密管業制造股份有限公司（下稱“志達精密”），還有在2025年上半年突陷巨虧的北京翰林航宇科技發展股份公司（下稱“翰林航宇”）和試圖以“零營收”之姿試水北交所對虧損企業上市政策態度把控的北京普祺醫藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫藥”）等等。

當然，其中也包括了本文的主角——亙古電纜。

成立于2002年的亙古電纜是一家集研發、生產、銷售于一體的專業化電線電纜制造企業。

公開信息顯示，其主要產品為110kV 及以下電力電纜、750kV 及以下導線和電氣裝備用電線電纜三大類，具體產品則涵蓋 66-220kV高壓電力電纜、10-35kV中壓電力電纜、0.6/1kV 低壓電力電纜、1-35kV 架空絕緣導線、鋁包鋼絞線、分支電纜、船用電纜、計算機電纜、控制電纜、電氣裝備用電線電纜以及布電線等多種不同型號規格的產品。

早在2025年9月25日，亙古電纜就在平安證券的保薦下向北交所遞交了上市申請。

按照《北京證券交易所上市公司證券發行上市審核規則》（下稱《北交所審核規則》），北交所在收到發行上市申請文件后，將對申請文件的齊備性進行核對，并在五個工作日內作出是否受理的決定。

但時間一天一天流逝，亙古電纜的名字卻始終未能出現在北交所上市的受理名單中。

眼看著在亙古電纜之后才向北交所遞交上市申報的其他企業也一家接一家地獲得了受理，面對著上市申報推進的“異常”，在某知名股吧里，亙古電纜的投資者們還一度僥幸地認為“只要未正式撤回上市材料，便有受理的可能”。

2025年11月11日晚間，亙古電纜同樣以一份董事會會議決議，擊碎了投資者們的僥幸心態——亙古電纜宣布“董事會擬調整公司經營發展戰略，決定申請主動撤回本次向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市相關申請文件。”

彼時，亙古電纜在北交所上市申報環節的受挫，也引發了市場不小的爭議。

畢竟，無論以亙古電纜的過往資本履歷還是其自身的業績規模來看，其申報北交所已可謂是“屈尊降貴”，與同期受挫于北交所上市申報環節的其他幾家“難兄難弟”相比，其也更勝一籌，但最終卻依然連北交所申報之門都未能闖過。

這早已不是亙古電纜的首次闖關A股上市了。

在過去的多年之間，亙古電纜一直將其上市的目標瞄準于A股上市門檻最高的滬市主板。

亙古電纜首次將資本化計劃付諸行動，可追溯到2022年，當年11月16日，亙古電纜就在招商證券的保薦下向證監會遞交了其上交所主板IPO的上市申請并獲得受理。

2023年3月初，隨著注冊制的全面落地，亙古電纜也和上百家曾在“核準制”下申報上市的“存量”企業一道過渡至上交所繼續其主板上市的審核闖關。

雖然上交所在隨后的2023年6月也對亙古電纜展開了其上市審核的首輪問詢，但足足用了一年時間，亙古電纜不但未能順利披露相關問詢回復函，還在2024年6月17日以一紙主動撤回上市申報材料的公告叫停了其IPO的審核推進。

于是又經過了一年多時間的蟄伏與準備，再次啟動上市計劃的亙古電纜才選擇了申報門檻相對較低且審核包容性更強的北交所作為其上市的棲所。

以亙古電纜的基本面而言，縱然其難以企及滬市主板所要求的具有行業代表性的“大藍籌”定位，但滿足北交所的上市條件，對于其應是不在話下。

早在2023年，亙古電纜就以17.29億的營業收入錄得了超過1.17億的扣非凈利潤。在接下來的2024年，雖業績有所下滑，但依然保持著近億的規模。

不僅如此，在將上市計劃“調轉”至北交所后，為了盡快順利完成登陸資本市場的目標，亙古電纜還大幅修改了上市融資規模。

早前在2022年申報滬市主板IPO時，其曾計劃募集資金5.77億元，分別用于高導節能導線及特種電纜生產基地建設項目、電線電纜研發中心建設項目，以及補充流動資金。

因亙古電纜的北交所上市申請最終未被北交所受理，其融資計劃也并未正式公布，但據叩叩財經獲悉，在亙古電纜前次向北交所遞交的上市申報材料中，雖然募投項目較此前主板IPO時增加了智能倉儲及信息化升級建設項目，但擬投入募集資金的總額則縮減至了3.86億。

除了“擬調整公司經營發展戰略”幾個字，亙古電纜對于前次被北交所拒之門外之因至今依舊諱莫如深。

但在當初亙古電纜宣布主動撤回北交所上市申報材料后，曾有業內資深保薦代表人士向叩叩財經分析認為，在2025年上半年，亙古電纜那漸顯頹勢的業績或是影響其該次上市申報結果的關鍵。

據2025年9月，亙古電纜披露的2025年中報顯示，在2025年前六個月中，其營業收入雖同比迎來近33%的增長，達到了10.22億，但扣非凈利潤卻僅有4734.7萬，同比出現了近18.79%的下滑。

“只有證明自己業績具有持續性和穩定性，才能獲得北交所的青睞。”彼時，上述資深保薦代表人告訴叩叩財經，不過其也預測，有亙古電纜如今的業績規模，其應也不會輕易放棄繼續資本化的計劃，“如果亙古電纜在2025年年報披露后，其業績較上半年有較大的改善，其很可能會盡快重啟北交所上市申報。”（詳見叩叩財經相關報道《主板IPO鎩羽一年后，亙古電纜重啟A股闖關路“開門”再受阻，又一家年利潤破億的企業申報北交所上市遭拒！》）

正如上述資深保薦代表人所料。

2026年3月27日，亙古電纜正式披露其2025年年報，雖然最終這“最近一期”的扣非凈利潤依然未能實現同比增長，但跌幅已經縮小至4.84%。

“亙古電纜重新申報北交所的最佳時間窗口應是在2026年6月底之前，如果其不能趕在此之前完成上市申報，又可能涉及到補充2026年中報數據等問題，這將大大拖延其上市受理時間，而新的業績數據也將為其申報帶來新的變數。”在獲悉亙古電纜宣布將擇機繼續向北交所遞交上市申請后，上述資深保薦代表人向叩叩財經坦言，雖然根據亙古電纜的有關上市輔導完成函的有效期，其還有充足的時間來完成再次向北交所遞交申報材料的程序，但獲得北交所上市的受理，才只是其重走資本化“長征路”的第一步，此后，其還將面臨更為嚴苛的考驗。

1）2026年業績將是成敗關鍵

按照證監會目前實施的《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》（下稱《上市輔導規定》）相關規定，上市輔導的驗收工作完成函有效期為十二個月，“輔導對象未在驗收工作完成函有效期內提交首次公開發行股票并上市申請的，需要重新履行輔導及輔導驗收程序。”

理論上，企業可以在獲得上市輔導的驗收工作完成函后的這12個月有效期內擇機多次向北交所提交上市申請。

亙古電纜最近的一次北交所上市輔導工作的驗收完成函是在2025年9月24日從浙江證監局處獲得的。

也即是說，在2026年9月24日之前，亙古電纜可以隨時啟動再次申報北交所上市的流程。

雖然亙古電纜剛剛公布的2025年的業績讓其北交所上市申報的把握較半年多之前提升了不少，但真正要打消監管層對擬上市企業是否能保持業績的持續性和穩定性的顧慮，亙古電纜恐怕還要拿出更有說服力的證明。

自2023年以來，在剛剛過去的“最近三年中”，亙古電纜的業績始終還在持續下滑中。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，在2023年，亙古電纜以17.29億營收獲得1.18億凈利潤后，2024年，其即出現了營收和利潤的雙雙下滑，在營業收入同比下滑3.31%的基礎上，其凈利潤同比下滑超過16%，僅錄得9839.1萬元。而到了2025年，雖然其營業收入重拾增勢，同比增長了13.12%，但凈利潤卻仍持續下滑至了8987.17萬元。

縱然表面看起來，亙古電纜的利潤額度在近三年中下滑幅度并不算大，且絕對規模也對于申報北交所上市來說也足以夠用，但在一項關鍵的財務指標上，亙古電纜卻可謂“岌岌可危”。

根據現行《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票注冊管理辦法》，企業申報北交所上市共有四套標準，結合亙古電纜自身的營收、市值和研發投入等情況，其目前唯一能夠滿足的申報標準即只有標準一，即“預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。

但就這唯一滿足的申報標準，亙古電纜也只能算是勉強“擦線”合格，并隨時都有不合規的風險。

原來，在2025年中，當亙古電纜的凈利潤跌破9000萬之后，也讓其當期的加權平均凈資產收益率跌至了8.32%，距離北交所上市所需的不低于8%的標準，僅差一步之遙。

就算亙古電纜在2026年9月24日之前，其上市申請獲得了北交所的受理，但如果其2026年的有關指標未能達標，其上市審核的結果也將以遺憾告終——假設亙古電纜在2026年中業績繼續出現持續下滑，一旦讓其當期的加權平均凈資產收益率跌至7.68%以下，那么其“最近兩年凈利潤均”的加權平均凈資產收益率平均將低于8%，這也將使得亙古電纜不再滿足北交所上市的最低申報標準。

而亙古電纜的加權平均凈資產收益率要在2026年中跌破7.68%，也并不是沒有可能。

在假設亙古電纜的凈資產規模在2026年同比2025年未出現重大變化的前提下，只要其凈利潤在2026年較2025年減少691.3萬，同比下滑7.69%，那么亙古電纜的北交所上市最終又將成為泡影。

在亙古電纜在一個月前剛剛披露的2025年年報中，除了業績數據的“波動”外，還有一個細節也不得不令人警惕。

在2025年中，亙古電纜在研發投入上也在繼續保持著收縮，當期的研發費用，從2023年時的5252.8萬和2024年的5060.9萬，削減至了4825.82萬，研發費率也從2023年和2024年皆在3%以上，跌至2.55%。

研發人員數量上，在2023年底時，亙古電纜還有53名，占其當期員工總量比例為19.56%。而到了2025年底，亙古電纜的研發人員數量僅剩下了36人，裁撤比例達到了近1/3，這也使得其研發人員占員工總量的比例跌至12.72%。

一邊削減研發費用并大幅裁撤研發人員，但另一邊，亙古電纜卻又在2025年年報中直言：“隨著我國電線電纜行業的發展，下游行業對線纜產品在耐火、 耐高溫、耐腐蝕等特殊應用環境方面具有復合且復雜的需求， 其電纜結構設計、材料選擇、生產工藝亦相應具有定制化特征， 需要不斷提高研發力度和引進高端人才”，并表示，未來，如果持續研發能力不足，或無法持續吸引、培養和儲備充足的人才，新 產品、新技術的開發可能未能達到預期效果，核心競爭力將受到一定影響。

2）家族企業的人事“暗涌”

除了業績持續羸弱的態勢帶來的不確定性風險外，作為家族企業，近年來，亙古電纜內部的人事變動帶來的“暗涌”，恐怕也是亙古電纜上市路上難以忽略的風險。

亙古電纜是一家典型的家族企業。

2002年9月，亙古電纜的前身浙江亙古電纜有限公司（下稱“亙古有限”）由自然人周法查和一家名為美國美華股份有限公司（下稱“美國美華”）的外資企業合資設立，其中周法查出資比例為55.2%。

不過事后亙古電纜也承認，當初美國美華所持亙古有限的股權為代周法查持有，亙古有限成立時，周法查實際享有100%的股東權益。

在經過了二十余年的發展后，到2022年底首次申報主板IPO之時，周法查以持有亙古電纜37.1255%的股份比例，仍為其實際控制人兼董事長，且除了周法查外，公司不存在其他持有公司5%以上股份的股東。

除了周法查自身外，周法查家族的諸多親屬要么直接現身亙古電纜的股東名單中，要么直接在亙古電纜中擔任要職。

也正是因為在亙古電纜高管團隊中，周法查家族關聯人士過多，在其前次IPO過程中也遭受到了市場不小的爭議。

鄭懷蜀為亙古電纜的董事兼總經理，其直接持有亙古電纜45.8萬股股份，持股比例雖不大，但鄭懷蜀的另一個身份則是周法查的大女婿。

除了身為總經理的鄭懷蜀外，亙古電纜在前次申報主板IPO時，還設有多名副總經理，其中有兩名來自于周法查家族，其中包括周法查的妻弟潘法松以及周法查的次女周苗苗。此外，亙古電纜的董秘則由周星鑫出任，周星鑫則是周法查的長女，也是鄭懷蜀的妻子。

周法查次女周苗苗的丈夫雖未如其姐夫鄭懷蜀在亙古電纜中擔任要職，但其丈夫的父親蔣大平及兄弟蔣永平皆直接持有著亙古電纜的原始股。

家族企業的弊端不言而喻，外界不僅要擔憂其管理者一股獨大對企業帶來的“一言堂”風險，也會擔心家族成員內部的股份安排和管理權限的紛爭所帶給企業的隱患。

在亙古電纜終止前次主板IPO之后，一些“異狀”則將這份對“家族企業”的隱憂進一步放大。

原本在前次主板IPO告終后，2024年7月，亙古電纜即幾乎無縫銜接似地啟動了北交所的上市輔導，但卻在兩個月后，被緊急叫停，直到2025年4月，其又在平安證券的護航下重啟進入上市輔導流程。

亙古電纜如此反復的真正目的目前難有定論，但從此后一段時間里，亙古電纜出現的一些重大事項，也能讓外界探尋到些許蛛絲馬跡。

2025年新年剛過，1月3日，亙古電纜就發布了一連串的重磅公告，稱在2024年底，三名高級管理人員在同一時間集體遞交了辭職報告。

這三名在2024年12月22日集體遞交辭呈的高級管理人員中就包括了周法查的妻弟潘法松和次女周苗苗，二人同時辭去了亙古電纜的副總經理職務。

另一名和潘法松、周苗苗同時遞交辭職申請的也是亙古電纜時任副總經理并兼任財務負責人的朱紅飛。

作為亙古電纜實際控制人的妻弟，現年55歲的潘法松從2004年1月進入亙古電纜就一直在其中擔任要職。而周法查的次女，周苗苗也在亙古電纜中擔任副總經理一職長達十余年。

公開信息顯示，朱紅飛，出生于1977年1月，早在2008年7月開始就進入亙古電纜從事相關財務工作，2014年，其被任命為亙古電纜的董事、財務總監、副總經理等職務。

三名身份特殊的“核心”高管突然集體宣布辭職，這背后是否涉及到家族利益的“再分配”等敏感問題，還是真如亙古電纜所言的是“因個人工作安排調整”，尚不得而知。

據亙古電纜2024年年報稱，潘法松、周苗苗二人被“褫奪”了副總經理職務后，其目前的職務降格為了“部門負責人”，而朱紅飛則僅保留了董事的頭銜。

需要指出的是，在2023年9月，原本僅任職為董秘的周法查長女周星鑫，則被進一步晉升為了亙古電纜副總經理并繼續兼任董事會秘書。

“在重啟上市的敏感期，高管團隊的人事發生重大的變動，必然會對企業的上市推進產生一定的影響，像出現亙古電纜這種情況，其又具有明顯的家族企業屬性，就更容易引發監管層對其管理團隊穩定性的質疑。”上述資深保薦代表人告訴叩叩財經。

（完）