作者 | 李新

編輯 | 吳文韜

4月27日晚間，存儲芯片龍頭江波龍（301308.SZ）同步披露2025年年報與2026年一季報，兩份成績單勾勒出AI需求爆發(fā)與存儲周期反轉的特殊圖景。

2025年，江波龍實現(xiàn)營業(yè)收入227.66億元，同比增長30.36%；歸母凈利潤14.23億元，同比暴增185.41%；擬每10股派現(xiàn)3.50元。

圖片來源：江波龍2025年報

底層邏輯

季度節(jié)奏上，江波龍全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，Q4單季凈利潤7.11億元，環(huán)比微增1.83%，利潤高位企穩(wěn)。進入2026年，業(yè)績進一步跳升，Q1單季營收99.09億元，同比激增132.79%；歸母凈利潤高達38.62億元，而上年同期為虧損1.52億元，同比扭虧且單季盈利已超去年全年兩倍有余。這份“營收高增、盈利井噴”的成績單，宣告公司徹底走出周期低谷。

圖片來源：江波龍一季報

拆解業(yè)績暴漲的底層邏輯，核心在于供應鏈鎖定與技術升級的雙輪驅動。

存儲行業(yè)本質上是“得晶圓者得天下”的強上游依賴賽道，江波龍在2025年至2026年初，與多家國際原廠順利續(xù)簽LTA與MOU，深度綁定核心晶圓資源。

這一動作在行業(yè)產(chǎn)能緊缺的“賣方市場”中至關重要，既保障了AI服務器、消費電子等核心訂單的穩(wěn)定交付，又在價格談判中爭取到主動，低價庫存與市場高價之間的剪刀差，直接放大了利潤彈性。

產(chǎn)品端，江波龍早已撕掉“存儲貿易商”舊標簽，構建起嵌入式存儲、企業(yè)級存儲、車規(guī)級存儲、移動存儲四大產(chǎn)品線。

其中，企業(yè)級存儲營收同比爆發(fā)式增長，PCIe 5.0 SSD和DDR5 RDIMM批量進入互聯(lián)網(wǎng)大廠數(shù)據(jù)中心；車規(guī)級存儲全年出貨超2500萬顆，覆蓋智能座艙與自動駕駛域控。

全棧能力

江波龍自研主控芯片累計部署量突破1億顆，UFS 4.1主控成功流片并量產(chǎn)，在降低采購成本的同時，憑借固件算法優(yōu)化獲取技術溢價，毛利率從兩年前的個位數(shù)躍升至20%以上，2026年一季度公司綜合毛利率已增至55.53%。

從規(guī)模擴張到價值升級，江波龍已從單純的“模組拼裝”進化為具備全棧技術能力的方案商。

站在產(chǎn)業(yè)趨勢的視角，江波龍的業(yè)績爆發(fā)并非孤立事件，而是AI驅動存儲行業(yè)進入“超級周期”的縮影。

AI大模型訓練對HBM和高帶寬DRAM的饑渴需求，耗盡了原廠先進產(chǎn)能，引發(fā)存儲全品類價格外溢。

2026年Q1，全球存儲行業(yè)迎來強勁漲價周期，受AI算力需求爆發(fā)帶動，存儲芯片供需缺口持續(xù)擴大，其中NAND Flash均價環(huán)比上漲超80%，DRAM均價環(huán)比漲幅也超過60%，行業(yè)整體呈現(xiàn)量價齊升的景氣態(tài)勢。

在此行業(yè)背景下，江波龍交出了亮眼的營收答卷，公司當期實現(xiàn)營收同比增長132.79%，這一增速不僅大幅超越行業(yè)平均漲幅，更清晰印證了其市場份額的同步擴張。

相較于行業(yè)整體漲價帶來的被動增長，江波龍憑借與核心原廠鎖定的供應鏈優(yōu)勢、全場景產(chǎn)品矩陣的精準布局，在AI服務器、車規(guī)級等高端存儲領域持續(xù)突破，實現(xiàn)了營收增速與市場份額的雙重提升。

三大趨勢

長期來看，AI帶來的存儲需求是結構性而非脈沖式的，數(shù)據(jù)中心SSD替換HDD、端側AI帶動手機和PC存儲容量翻倍、智能汽車成為“帶輪子的服務器”，三大趨勢足以支撐需求中樞持續(xù)上移。

疊加國產(chǎn)替代加速，國內存儲市場規(guī)模占全球20%以上，但國產(chǎn)化率不足30%，江波龍憑借在國內企業(yè)級SATA SSD市場國產(chǎn)品牌排名第一的卡位，有望持續(xù)搶占三星、海力士等國際巨頭的份額，打開長期成長空間。

江波龍業(yè)績高歌猛進的同時，潛藏的風險同樣不容小覷。存儲行業(yè)強周期屬性始終未變，當前全球存儲原廠已大幅上調資本開支，若2027年后新增產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)供需格局或將反轉，此前走高的存儲價格泡沫可能被刺破，而公司一季度末高達179.61億元的存貨，也將面臨減值風險。

供應鏈依賴仍是制約江波龍發(fā)展的關鍵，即便已與核心原廠簽訂長期供貨協(xié)議，但在全球地緣博弈持續(xù)的背景下，晶圓等核心原材料供給的穩(wěn)定性仍如懸頂之劍，易受外部環(huán)境影響而波動，進而干擾訂單交付與生產(chǎn)經(jīng)營。

此外，存儲行業(yè)技術迭代加速，HBM3E/4、CXL協(xié)議等前沿技術不斷涌現(xiàn)，對研發(fā)能力提出更高要求，而江波龍在這些關鍵領域尚未形成有效布局，未來可能面臨競爭力下滑風險。

雖然江波龍在行業(yè)復蘇中表現(xiàn)突出，但真正的考驗在于能否將周期紅利轉化為技術壁壘與品牌資產(chǎn)，也是其打破“周期股”宿命向“成長股”蛻變的關鍵。

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