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中興通訊（000063.SZ）的轉型陣痛還在持續。

4月25日，中興通訊發布2026年第一季度財報顯示，公司實現營業收入349.88億元，同比增長6.13%；實現歸母凈利潤13.10億元，同比下降46.58%。當季扣非凈利潤為9.36億元，同比下降52.16%，在去年低基數的基礎上直接“腰斬”。

中興通訊的這份成績單折射出了老牌通信巨頭在行業變局面前的典型處境。核心訂單的萎縮，為現階段利潤表現形成一定的拖累，轉型業務的增長，撐起營收基本盤。營收與利潤之間的落差，實質上是傳統網絡業務見頂與新算力業務起勢之間的階段性錯位。

中興通訊一季度的凈利下滑并非單一因素造成。從收入上看，公司高毛利率的運營商網絡業務受國內通信基礎設施投資下降影響，收入規模收縮；而毛利率相對較低的算力業務卻迅速放量，收入占比提升至27%，這種結構性轉換直接導致毛利率從去年同期的34.3%降至28.3%。

此外，匯率波動也給中興通訊造成了顯著的財務費用沖擊。一季度財務費用高達3.41億元的損失，而上年同期為凈收益3.40億元，同比變動幅度高達200.28%，信用減值損失和資產減值損失分別同比大增30.70%和198.92%，多重因素疊加下，利潤數據自然不容樂觀。

剝離短期擾動因素之后，中興通訊的結構性調整脈絡其實更為清晰。在通信行業轉型的大背景下，無論是從收入組成的變化趨勢、機構主流看法，還是從其戰略演化路徑來看，都表明現階段公司轉型的壓力和陣痛是客觀存在的，但未來的看點并不少。

結構重塑高于利潤追求

長期以來，國內5G規模化建設為通信設備廠商帶來穩定收入與利潤支撐，中興通訊的業績曲線與其主要運營商客戶的資本開支周期高度共振。

而當前5G建設進入存量優化階段，運營商資本開支結構全面調整，大幅削減傳統無線網絡設備采購預算，聚焦算力骨干網、智算中心、政企數字化項目等新基建領域。受此影響，中興通訊國內網絡產品業務規模出現明顯收縮。

年報顯示，2025年中興通訊運營商網絡業務實現營業收入628.57億元，同比下降10.62%，毛利率也下降2.81個百分點至48.09%。基本盤盈利收縮，直接帶動整體利潤下滑。

自2025年下半年開始，運營商投資的轉向趨勢已經相當明朗，傳統無線網絡投資大幅壓減，而算力基礎設施的投資卻在大幅攀升。

數據顯示，2026年，三大運營商明確算力基礎設施的預計投資合計規模超過808億元，中國移動算力網絡投資預計增長62.4%，中國電信算力投資同比增長26%，中國聯通算力投資占比也超過35%。

運營商希望擺脫以往收取流量業務費的模式，轉而為中小企業、AI創業公司提供更有競爭力的云計算、大模型訓練服務，這需要快速部署更多人工智能服務器。在此背景下，中興通訊運營商網絡板塊的承壓幾乎是結構性的必然。

之前，中興通訊的營收大頭都放在網絡相關設備上，但自2025年以來，公司的收入驅動結構已經發生了實質性變化。

年報顯示，公司的收入比例從之前的“7-2-1”轉向“2-1-1”格局，即網絡、算力、家庭及個人終端的收入占比逐步均衡化，其中政企業務（以算力為主導）全年收入同比大幅增長約150%。

今年一季度，中興通訊算力產品的收入占比進一步提升至27.8%，已經超過了公司傳統的消費者業務貢獻比重。

從這個意義上看，與其說中興通訊在應對短期利潤考驗，不如說它正在擺脫對單一傳統通信業務的依賴，經歷一場從通信設備商向AI解決方案提供商的身份重塑。

戰略轉型陣痛持續

中興通訊事實上早已窺見了傳統通信業的“天花板”并付諸行動。

2021年前后，中興通訊就開始確立“雙曲線”戰略，要求在第一曲線運營商業務之外，拓展以IT、數字能源、終端業務為主的第二曲線。2023年，中興通訊深化“連接+算力”業務協同，并在2025年宣布新愿景——成為?網絡連接和智能算力的領導者。

去年，中興通訊經歷了掌舵人的更迭，任職近7年的“救火隊長”李自學因年齡問題辭任該公司董事長一職，已在中興通訊工作近30年的“女將”方榕接任。

其上任后曾在全員信中表示，全球已進入AI驅動的產業革命時代，機遇與挑戰并存。中興通訊從全連接向“連接+算力”的拓展轉型愈發緊迫。

目前來看，中興通訊的轉型已經初見成效，公司算力產品已突破阿里、騰訊、字節等頭部客戶。服務器及存儲收入增長超200%，千卡、萬卡級智算中心在多個城市落地，數據中心產品全球總部署規模超過500個項目。

這一布局的意義在于，政企市場的深層次進入往往意味著更穩健的客戶關系，收入的可預期性和客單價均有保障。

當然必須承認的是，在轉型期間，中興通訊的財務壓力和經營波動性在一段時間內仍將持續。

2026年一季度，中興通訊經營活動現金流凈額由去年同期的凈流入18.51億元，驟減為凈流出19.79億元。這也意味著，即便是戰略方向正確，在產業新舊動能切換的過程中，短期現金管理、存貨周轉與客戶回款的挑戰都會集中暴露出來。

為此，各路機構也一致調低了中興訊通的盈利預期，高盛下調2026至2028年各年盈利預測8%、7%及6%，花旗亦維持對其“中性”評級，都反映了市場對其周期轉換期間的謹慎態度。

中興通訊凈利潤的下滑，固然暴露了傳統無線網絡業務下行時期的真實痛感，但考慮到公司收入結構正從傳統網絡主導向算力和終端多元驅動快速切換，利潤端的短期承壓不宜被過度悲觀解讀。對于中興通訊而言，提升算力業務的盈利能力，成為公司未來需要發力的重點。

去年8月，中興通訊在互動平臺上回應稱，將通過三種方式提升算力業務的毛利率水平。一是提升服務器等算力產品收入規模，以降低采購成本、分攤研發費用，二是提升自研比例，同時通過架構優化和工程優化，降低整體成本，三是從單獨銷售服務器等算力產品，到銷售解決方案，再到銷售訓推一體機等應用和服務方面進行業務拓展，從而提升毛利率。

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