公募抱團“追光”，光模塊行情“見頂”？機構最新研判來了

21世紀經濟報道記者 易妍君

近期，A股上市公司密集披露2026年一季報，光通信概念股業績超預期引發關注。

受高景氣驅動，機構資金已提前“抱團”配置光通信產業鏈。據天相投顧統計，截至今年一季度末，主動偏股基金（包括股票型和混合型基金，下同）前20大重倉股（按基金持有總市值排序，不包括港股），涵蓋了光模塊龍頭中際旭創、新易盛，激光器芯片供應商源杰科技、光通信精密元器件提供商天孚通信以及光纖通信創新企業亨通光電等。

加之4月以來資金仍在持續涌入，熱門賽道的擁擠度有所提升。由此，部分投資者擔心，一些科技成長細分賽道或面臨階段性見頂。

但有機構提醒，“抱團”不等于見頂。長江證券策略團隊認為，當前市場在光模塊等熱門賽道的高擁擠度本質上是資金對確定性溢價的極端追求，從歷史上看，這種高擁擠度并不必然導致趨勢終結，關鍵變量在于景氣度的擴散效應。

21世紀經濟報道記者梳理發現，繼去年四季度末，中際旭創替代寧德時代成為主動偏股基金第1大重倉股之后，2026年以來，公募基金對光通信上游板塊的共識再度加強，且持倉結構發生變化。

首先，主動偏股基金對光模塊龍頭維持較高倉位。

天相投顧統計數據顯示，截至今年一季度末，主動偏股基金持有中際旭創總市值約為739億元，較去年四季度末的784.21億元下滑超5%；但持股數量由去年末的1.29億股增加至1.30億股。主動偏股基金持有新易盛的數量、總市值分別增加至1.53億股、678.57億元。

截至一季度末，主動偏股基金第1大重倉股仍舊是中際旭創，新易盛退為第3大重倉股。寧德時代為第2大重倉股，主動偏股基金持有寧德時代總市值約為731.13億元。

一季度主動偏股基金前20大重倉股

其次，主動偏股基金在一季度顯著加倉光纖光纜、光芯片等硬件設備。

例如，對比去年四季度末，今年一季度主動偏股基金持有亨通光電、源杰科技的總市值分別增加了131.78億元、76.6億元。

持股數量方面，今年一季度主動偏股基金持有亨通光電、源杰科技的數量較去年四季度末分別增加了2.33億股、308.91萬股。

一季度主動偏股基金增持市值排名前20的個股

截至一季度末，主動偏股基金持有源杰科技、天孚通信、亨通光電的總市值分別為157.03億元、153.84億元、139.61億元。這3只個股成為主動偏股基金第11、第12、第15大重倉股。

而去年四季度，源杰科技、亨通光電還未進入主動偏股基金前20大重倉股之列。

重倉光通信產業鏈熱門標的，也為主動偏股基金帶來了豐厚收益。據Wind統計，截至4月27日，年內回報率達到60%以上的主動權益基金共有9只。這些基金普遍重倉了光通信領域的多只個股。并且，一些基金在一季度進一步增持了中際旭創、新易盛等光模塊核心標的。

此外，部分自2025年開始重倉光通信的“價值”主題基金，也是這波行情的受益者。

基金布局光通信的邏輯依舊源于AI算力需求的爆發。

長城久祥基金經理劉疆指出，算力作為AI產業的基石，其投入具有前瞻性，且隨著模型能力和Token（詞元）消耗量劇增，需求有望保持快速增長。在算力內部，光通信憑借難以比擬的互聯性能優勢，成為價值量擴張較為明確的細分方向，涵蓋了速率提升、場景擴張以及CPO/OCS等新技術爆發帶來的多重機遇。

值得一提的是，據廣發證券統計，截至2026年一季度末，在公募基金配置的行業中，通信板塊占比環比繼續提升，行業整體處于超配狀態，超配比例為9.7%。

從主動加倉角度看，通信板塊并非公募基金的唯一選擇。

來自國信證券經濟研究所的數據顯示，今年一季度，主動權益基金加倉最多的三個行業為通信、基礎化工、石油石化；而減倉較多的行業為有色金屬、電子、非銀金融。

隨著公募機構資金向AI產業硬件端聚集，部分投資者擔心，科技成長賽道或面臨階段性見頂。

不過，中金公司策略團隊指出，雖然成長行情由于估值、宏觀環境等因素可能出現波動，但產業趨勢的本質變化才是行情可能終結的關鍵因素。趨勢本質變化識別難度較大，并且股價可能提前反應，需要關注一些更具備前瞻意義的指標。如產業滲透率提升放緩、業績增速二階變化。

“公募基金集中配置科技是投資者追逐景氣的結果，基本符合市場規律，‘抱團’本身并不決定該風格是否見頂，而且從歷次‘抱團’經驗來看，也并不存在一個絕對的閾值水平。”中金公司策略團隊進一步分析，但如果公募基金本身成為增量資金主要來源，資金流入被動推動抱團強化，才是需要關注的風險。

事實上，不只是公募基金，近期各路資金都在搶籌光通信板塊的熱門標的，這也導致市場擔心相關賽道的交易過于擁擠。

據長江證券策略團隊統計，截至2026年4月24日，光模塊方向交易熱度與討論熱度均達到年內高點（擁擠度數據創歷史最高）。但從絕對位置視角，當前光模塊擁擠度的“高位”信號仍可被打破。

長江證券策略團隊同樣認為，相較于籌碼信號，景氣信號更為關鍵，ROE-TTM的高位拐點更有可能成為頂部信號。

該團隊分析，當前市場在光模塊等熱門賽道的高擁擠度本質上是資金對確定性溢價的極端追求，從歷史上看，這種高擁擠度并不必然導致趨勢終結，關鍵變量在于景氣度的擴散效應，若能出現更多景氣品種，則上漲行情有望進一步擴散，而如光模塊等熱點題材本身的籌碼壓力也能得到一定釋放，在不破壞中長期上升趨勢的前提下實現籌碼結構的優化。

展望后市配置，AI算力產業鏈、光通信行業仍然是公募基金較為看重的方向。

在細分賽道上，劉疆判斷，CPO是AI基礎設施中潛力較強、受益相對直接的方向之一，隨著算力需求持續提升，具備較好的中長期發展機遇。

浦銀安盛數字經濟基金經理鄭敏宏、李凡堅認為，光通信行業正在經歷一輪由組裝制造業向半導體產業跨越的歷史性變革。其堅定看好光通信龍頭公司在新時代機遇下的成長空間和投資機會。同時，也積極看待CPO/OIO、OCS、薄膜鈮酸鋰、空芯光纖等新技術滲透帶來的“從一到十”的投資機會。

此外，華泰柏瑞質量成長基金經理陳文凱認為，國內的算力、模型、應用等多環節在2026年有望迎來加速發展。

也有機構提醒相關風險。大成科技創新基金經理郭瑋羚指出，需要重點關注市場預期過高和供應鏈交付壓力帶來的業績下修風險，另外隨著科技巨頭維持極高的資本開支(CAPEX)并普遍開始通過加杠桿來維持投入，整體產業鏈的財務韌性有所下降。一旦宏觀經濟波動或需求出現階段性真空期，高杠桿疊加高投入將顯著放大系統性的波動風險，增加市場的脆弱性。