2017年，恒大地產以借殼深深房上市的名義，引進1300億戰略投資。

2020年11月8日晚間?，深深房A（000029.SZ）與中國恒大（03333.HK）?同步發布公告?，宣布終止歷時四年多的重大資產重組計劃。

既然不能上市，那么戰略投資者的資金如何退出？

根據恒大官方的說法：1300億元人民幣戰略投資中已經有1257億元轉為不帶回購義務的普通股，其余43億元已由中國恒大現金回購。

真實情況如何？

以下，根據投資額從小到大逐一分析（持股指的是目前持有恒大地產的比例）：

1、深圳市中意前海控股有限公司

10億，供應商東莞市中意廚房設備有限公司的關聯方，目前不是恒大地產的股東，可能被恒大回購但不確定。

2024年11月5日，該公司注銷。

2、上海豪仁物業管理有限公司

10億，恒大回購。

3、青島永合金豐集團有限公司

10億，持股0.32048%，供應商。

4、濰坊金橙宏源投資管理合伙企業（有限合伙）

20億，持股0.64096%。

2020年7月17日，該合伙企業更名為濰坊通略投資管理合伙企業（有限合伙）?。

山東領略經貿有限公司、深圳市鍵誠投資有限公司各持股49.9875%，后者隸屬于翠林系（許家印的馬甲系列公司），疑似劣后份額。

金橙（深圳）股權投資基金管理有限公司持股0.02499%，與山東領略經貿有限公司同為執行事務合伙人。

5、嘉興宇民伍號投資合伙企業（有限合伙）

20億，國企廣州市城投投資有限公司（簡稱廣州城投）接盤。

2023年9月12日，該有限合伙企業注銷。

6、廣東唯美明珠投資有限公司

30億，持股0.48072%，瓷磚供應商馬可波羅控股股東有限公司關聯方，后者為上市公司。

7、深圳市中融鼎興投資合伙企業(有限合伙)

30億，被地利農產品投資控股有限公司接盤，持股0.96144%。

該有限合伙企業注冊資本30.003億元，幾乎由韜蘊資本集團有限公司全資持有，只有10萬元為執行事務合伙人哈爾濱川鉑經貿有限公司的份額。

其投資恒大地產的資金主要來自以9倍杠桿向中融信托的借款，后被第三方接盤才免于爆雷，接盤俠隸屬于戴秀麗、戴永革姐弟控股的人和系。

8、深圳市美投步陽投資合伙企業(有限合伙)

30億，持股1.12168%。

2019年10月25日，該有限合伙企業更名為共青城美投步陽投資合伙企業（有限合伙）。

其股權穿透下去，有門窗供應商步陽集團有限公司；最底層的股東為自然人、境外公司。

9、寧波民銀金投鴻達叄號投資管理合伙企業（有限合伙）

30億，被廣州城投接盤。

該有限合伙企業于2022年6月24日注銷。

10、深圳市鍵誠投資有限公司

35億，疑似中途還接盤了深圳市寶信投資控股有限公司的50億，持股2.72408%，兩家公司都屬于翠林系。

11、中信聚恒(深圳)投資控股中心(有限合伙)

50億，持股1.6024%，股權穿透下去由中信信托間接全資控股。

2022年10月28日，該有限合伙企業更名為和信恒聚（深圳）投資控股中心（有限合伙），簡稱和信恒聚。

而在更名前，已經通過仲裁要求廣州市凱隆置業有限公司（恒大地產控股股東，簡稱凱隆置業）、許家印以及中國恒大（后兩者為擔保人）履行回購義務。

2022年12月21日，深圳國際仲裁院作出裁決：恒大方面及許家印向申請人和信恒聚支付約60.61億元，包括回購本金50億、違約金7.7億、分紅差額（拖欠的分紅款）2.04億、延期分紅的違約金約5123萬、律師費、仲裁費、執行費等3553萬。

其中，許家印作為擔保人，應承擔的金額為53.18億。

2024年4月，應和信恒聚申請，香港高院下達絕對押記令，確認許家印個人債務53.18億元，并將其持有的尖沙咀祥景樓物業6樓A室設為擔保。

2026年3月，該物業以320萬港元成交，這點錢還不到律師+仲裁+執行費的十分之一。

12、廣田投資有限公司

50億，持股1.6024%，裝修供應商廣田控股的關聯方，后者為上市公司。

13、深圳市華建控股有限公司

50億，1.6024%，翠林系，本身也是建筑供應商。

14、深圳市寶信投資控股有限公司

50億，當時為上市公司寶鷹股份的關聯方。

2018年9月4日，該公司100%股份被翠林系接盤；其持有的股份，最終可能被翠林系的深圳市鍵誠投資有限公司接盤。

15、江西省華達置業集團有限公司

50億，廣州城投接盤。

16、深圳市麒翔投資有限公司

50億，持股1.6024%，萬科博商系，實際資金來源于萬科。

其股權結構為：深圳晨耀投資咨詢有限公司全資控股→深圳市馨海投資有限公司全資控股→深圳市麒翔投資有限公司持股1.6024%→恒大地產集團有限公司。

17、深圳正威（集團）有限公司

50億持股，1.17595%，世界銅王王文銀的間接控股公司。

18、廣州逸合投資有限公司

50億，持股0.63145%，實控人為中迪禾邦集團創始人李勤，其公司后來也爆雷了。

19、四川鼎祥股權投資基金有限公司

50億，持股1.17595%。

20、馬鞍山市茂文科技工業園有限公司

55億，持股2.64396%，深圳國資。

2019年7月?，該公司更名為深圳市深業深恒投資有限公司。

其股權結構為：深圳控股有限公司全資控股→深業控股（深圳）有限公司全資控股→深圳市深業深恒投資有限公司。

深圳控股有限公司為港股上市公司，實控人為深圳國資委。

21、蘇州工業園區睿燦投資企業（有限合伙）

65億，持股2.08312%。

合伙人多為恒大供應商，由恒大的供應商群體組成，包括老板電器、顧家家居、立邦涂料、友邦集成吊頂、萬和電氣、宇虹防水、華鴻木業等；也有些供應商以老板個人名義入伙。

其中，翠林系的深圳市華建控股有限公司出資15億元，深圳市鍵誠投資有限公司出資2億元，合計17億元，疑似劣后資金；萬和電氣（全稱廣東萬和新電氣股份有限公司）出資2億。

由于凱隆置業無力回購，萬和電氣于2024年8月5日向廣州中院申請該公司破產清算，廣州市中于8月9日裁定受理。

2025年5月30日，廣州中院裁定宣告凱隆置業破產。

22、嘉寓汽車配件威縣（有限合伙）

70億，持股1.81691%，門窗幕墻供應商嘉寓股份的關聯方，后者為上市公司。

23、南京潤恒企業管理有限公司

200億，持股4.70378%，蘇寧電器集團有限公司的全資子公司。

24、山東高速集團有限公司

230億，由國企深圳市人才安居集團有限公司（簡稱深圳安居集團）接盤，持股7.05567%。

山東高速集團通過濟南暢贏金程股權投資合伙企業（有限合伙）投資30億元；通過全資子公司山東高速資源開發管理集團有限公司和山東高速投資控股有限公司共投資100億元；總投資230億。

深圳市人才安居集團有限公司出資250億接盤了山東高速的投資份額，溢價20億元，分三期支付。

然而，當安居集團支付了170億后，恒大財務危機爆發了。安居集團不愿意吃啞巴虧，拒絕支付80億尾款。

2022年1月，山東高速集團的三家投資實體分別作為申請人向中國國際經濟貿易仲裁委員會提交了仲裁申請，要求深圳安居集團支付應付未付股權轉讓款合計本金80億元及利息、逾期付款違約金等相關費用。

2024年3月15日，中國國際經濟貿易仲裁委員會作出裁決，深圳安居集團敗訴。

隨后，深圳安居集團向法院申請撤銷仲裁裁決。

4月12日，深圳市人才安居集團有限公司更名為深圳市安居集團有限公司，去掉“人才”二字，不影響原先的債權債務關系。

5月底，北京四中院作出裁定，駁回深圳安居集團的申請。

隨后，山東高速集團向深圳中院申請執行仲裁裁決。

但深圳安居集團對濟南暢贏金程股權投資合伙企業（有限合伙）20億未付尾款的仲裁裁決，向深圳中院申請不予執行，深圳中院于6月13日立案。

截至目前，該案仍未有結果。

以上總金額1295億，應為實際數額。恒大官宣1300億，可能是為了湊個整數，便于宣傳。

恒大地產的現有股東21名，除了以上提到的17個注明持股比例的戰略投資者，還有：

1、大股東：廣州市凱隆置業有限公司持股60.28563%。

2、二股東：深圳市安居集團有限公司持股7.05567%，來自接盤山東高速集團的230億。

3、三股東：廣州市城投投資有限公司持股4.8072%。

該公司一共出資100億，接盤了嘉興宇民伍號投資合伙企業（有限合伙）的20億+寧波民銀金投鴻達叄號投資管理合伙企業（有限合伙）的30億+江西省華達置業集團有限公司的50億。

4、濟南市恒凱投資管理有限公司持股0.96144%。

該公司于2020年11月23日注冊成立，凱隆置業為其全資控股股東，疑似為專門接盤堅持退出股東的股份而設立。

因此，凱隆置業直接和間接持股為61.24707%。

恒大當時官宣回購了43億元戰略投資者的本金，但未披露具體對象。

如果屬實的話，根據以上股東分析，可能包括上海豪仁物業管理有限公司的10億，深圳市中意前海控股有限公司的10億，其他可能是有限合伙性質股東中的合伙人。

許家印的馬甲“翠林系”對恒大地產的投資如下：

1、深圳市鍵誠投資有限公司直接投資35億，通過濰坊金橙宏源投資管理合伙企業（有限合伙）間接投資10億，通過蘇州工業園區睿燦投資企業（有限合伙）間接投資2億，總額47億；

2、中途接盤了深圳市寶信投資控股有限公司的50億，但是否支付或足額支付價款存疑。

3、深圳市華建控股有限公司直接投資50億，通過蘇州工業園區睿燦投資企業（有限合伙）間接投資15億，總額65億。

上述金額合計162億，剔除中途接盤深圳市寶信投資控股有限公司的50億，還有112億，都是恒大東拼西湊用來“刷單”的，否則很難吸引外部投資人“入局”。

恒大地產股東的出資額與持股比例并不相符，例如當初投資較少的反而持股比例較高，主要原因是補償條款：如果未能上市，也未能回購，凱隆置業將補償投資者所持股份的50%作為補償；或者由許家印個人承擔連帶責任。

但該補償條款并不適用于所有投資人，都是“看菜下飯”，對方強勢就給補償條款，對方好欺負（特別是供應商）就不給；而有補償條款的投資人也會在“補償股份”和“許家印擔保”之間做出選擇。

最終，真正對簿公堂的只有兩家：和信恒聚與萬和電氣。

前者執行了許家印在香港的一套老破小公寓，賣了320萬港元；后者直接申請控股股東凱隆置業破產，“得償所愿”。