智飛生物實(shí)控人 蔣仁生

作者 | 邱鑫浩

來(lái)源 | 邱處機(jī)

從年賺百億到巨虧140億，重慶疫苗大王蔣仁生正經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)以來(lái)最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

4月27日晚，智飛生物的一紙年報(bào)，宣告了一個(gè)時(shí)代的落幕。

年報(bào)顯示，這家曾經(jīng)的“疫苗茅”2025年?duì)I收僅剩90億元，同比暴跌超六成；更刺眼的是，歸母凈虧損高達(dá)147億元，不僅吞掉了2023年全年的凈利潤(rùn)，更刷新了A股醫(yī)藥企業(yè)的虧損紀(jì)錄。

這是智飛生物上市16年來(lái)首次年度虧損。

面對(duì)如此慘淡的成績(jī)單，以蔣仁生為首的董事會(huì)罕見(jiàn)地在《致股東信》中向投資人公開(kāi)致歉。曾經(jīng)憑借HPV九價(jià)疫苗賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的“疫苗大王”，不得不吞下豪賭的苦果。

01

成也代理，敗也代理

蔣仁生的財(cái)富故事，一度是醫(yī)藥界的神話(huà)。

2017年，他親赴美國(guó)拿下默沙東HPV疫苗獨(dú)家代理權(quán)。彼時(shí)，九價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)一針難求，黃牛價(jià)甚至翻倍。

手握王牌，智飛生物業(yè)績(jī)開(kāi)始一飛沖天：2016年?duì)I收不到5億元，到2023年已飆升至530億元，七年增長(zhǎng)超100倍。

蔣仁生父子身家也隨之暴漲，一度坐穩(wěn)重慶首富的寶座。

然而，市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的神話(huà)。2025年，國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗獲批上市，定價(jià)僅為默沙東產(chǎn)品的四成；同年11月，HPV疫苗被納入國(guó)家免疫規(guī)劃，適齡女孩可免費(fèi)接種。

降維打擊接踵而至。2025年，智飛生物代理的四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量直接歸零，九價(jià)疫苗批簽發(fā)量暴跌超86%。曾經(jīng)貢獻(xiàn)九成營(yíng)收的代理業(yè)務(wù)，瞬間淪為燙手山芋。

更煎熬的是，由于疫苗保質(zhì)期有限，智飛生物不得不一次性計(jì)提超136億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其中僅HPV疫苗就占了近128億元。僅此一項(xiàng)，就幾乎將家底掏空。

02

千億豪賭下的債務(wù)危局

比起虧損，更致命的是流動(dòng)性危機(jī)。

2023年，蔣仁生預(yù)判HPV疫苗仍將供不應(yīng)求，與默沙東簽下千億采購(gòu)大單，約定2024-2026年基礎(chǔ)采購(gòu)金額超千億。

然而市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，智飛生物天量庫(kù)存面臨過(guò)期報(bào)廢的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2025年末，智飛生物短期借款高達(dá)86億元，是賬面貨幣資金的3倍多。無(wú)奈之下，蔣仁生幾乎押上了全部身家。

為了籌措資金，智飛生物一邊發(fā)行科創(chuàng)債券，一邊組建銀團(tuán)貸款。

2026年1月，公司獲得102億元銀團(tuán)授信。而為這筆救命錢(qián)，蔣仁生夫婦、其子蔣凌峰夫婦均提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保，蔣家旗下子公司股權(quán)、工業(yè)廠(chǎng)房、辦公樓悉數(shù)質(zhì)押。

好在斷臂求生的效果正在顯現(xiàn)。2026年4月，智飛與默沙東修訂協(xié)議，取消剛性采購(gòu)金額約定，改為根據(jù)市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)采購(gòu)。這把懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，終于被暫時(shí)移開(kāi)。

截至2026年一季度末，智飛短期借款已驟降至5.6億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)五個(gè)季度為正。

03

自研會(huì)是救命稻草嗎？

幾乎所有人都清楚，智飛生物的癥結(jié)在于“大代理、小自研”。

而2025年，公司研發(fā)投入14.36億元，占營(yíng)收比重突破16%。在資金如此吃緊的情況下，仍堅(jiān)持逆勢(shì)投入，蔣仁生顯然明白：唯有自研才能活下去。

目前，智飛在研管線(xiàn)有41項(xiàng)產(chǎn)品，四價(jià)流感疫苗已獲批上市，15價(jià)肺炎疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗進(jìn)入申報(bào)上市階段。

此外，公司控股宸安生物切入代謝類(lèi)疾病治療領(lǐng)域，司美格魯肽注射液降糖適應(yīng)癥已做完三期臨床。

但遠(yuǎn)水解不了近渴。2026年一季度，智飛生物營(yíng)收繼續(xù)下滑8.64%，虧損仍在擴(kuò)大。自研產(chǎn)品尚在爬坡期，想要填補(bǔ)百億營(yíng)收缺口，仍需時(shí)日。

蔣仁生之子蔣凌峰已接任總裁，走到臺(tái)前。父子二人能否帶領(lǐng)智飛走出低谷，不僅要看自研產(chǎn)品的兌現(xiàn)速度，更考驗(yàn)其能否真正擺脫路徑依賴(lài)。

畢竟，靠代理堆起來(lái)的千億帝國(guó)，終究是建在沙灘上的城堡。

（全文完）

【邱處機(jī)簡(jiǎn)介】

主理人來(lái)自福建龍巖，公眾號(hào)專(zhuān)注于撰寫(xiě)商業(yè)牛人的成長(zhǎng)經(jīng)歷和認(rèn)知升級(jí)，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長(zhǎng)，不斷進(jìn)化。

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