2026年4月了，美元兌日元還在159附近來回晃，52周高點摸過160.48。去年4月，100日元還能換大約5.2元人民幣，現在呢？只剩4.3元左右了，一年縮水約16%。全球資本過去把日元當＂避風港＂，現在這個＂港口＂自己先漏了水。

高市早苗，1961年生在奈良縣，外號＂日本鐵娘子＂，也有人管她叫＂女版安倍＂。2025年第三次競選自民黨總裁，這回終于贏了，擊敗小泉進次郎，成了日本頭一位女性首相。上任沒多久就解散眾議院，2026年2月8日搞大選，自民黨一口氣拿下316席。二戰后從沒有單一政黨在眾議院拿過超三分之二的議席。高市的權力根基，算是穩得不能再穩了。

看看她端出來的盤子。一份13.9萬億日元的經濟計劃，折合大概921.9億美元，三條主線：壓通脹、投成長產業、保安全。還要給中小企業發補貼，往人工智能和半導體里砸錢。框架看著挺漂亮。可一個繞不過去的問題擺在那——錢從哪來？她的答案一貫明確：擴張財政，少管赤字，目標是十年內把經濟規模翻一倍。

這套玩法，安倍干了整整八年。寬松貨幣加大規模財政刺激，發債印錢撒錢，日本央行買國債買到手上的量超過了市場流通規模的一半。八年下來的成績單大家也看到了——日元一路貶，內需沒起來，物價倒先漲了一波。高市現在走的這條路，跟安倍幾乎重疊，就是油門比安倍還要再往下踩兩腳。

日本現在背著多少債？2025年8月，政府債務占GDP比重234.9%，全球主要經濟體里排第一。到了2025年底，這個數字又躥到了大約263%。高市還要在這個基礎上加杠桿。國際貨幣基金組織（IMF）今年2月的報告直接挑明了：日本基礎赤字會持續膨脹，利息支出預計從2025到2031年翻一倍。

資本的動作比語言誠實得多。2026年1月，日本資本與金融賬戶錄得5175億日元赤字，收益率上升疊加日元走弱，雙重因素觸發了資本外流。日元一度跌到1美元兌159.5日元，市場用了一個詞來形容——＂下行螺旋＂。10年期國債收益率飆到了近30年高點2.395%，日本央行去年12月又把政策利率加到了0.75%。利率在漲，日元照樣在跌。交易員讀出來的信號只有一個：市場正在給日本的財政信用打折扣。

經濟數據之外，更讓資本心慌的是地緣風險。

2025年11月，高市在國會答辯里公然發表涉臺挑釁言論，把＂臺灣地區有事就是日本有事＂跟行使集體自衛權綁在一起。這是1945年以來，頭一個在正式場合這么干的日本首相。一句話把中日關系推到了懸崖邊上。

市場的反應來得又快又猛。東京股市當天，三越伊勢丹暴跌11.31%，資生堂跌9%，東京迪士尼運營商跌5.68%，日航和全日空都跌了超過3%。松井證券的資深分析師當時就指出，投資者對中日關系惡化的擔憂正在擴散，拋售范圍已經蔓延到所有跟中國業務沾邊的股票。

旅游業挨的刀更深。涉臺言論一出，11月赴日中國游客預訂量暴跌超過六成。野村綜合研究所的估算更扎眼：中國游客減少將拖累日本實際GDP增速0.36個百分點，旅游收入損失大約2.2萬億日元。壽司郎、無印良品、優衣庫母公司迅銷，連索尼和三麗鷗的股價都被波及。超過六成在華日企把中日關系惡化列為頭號經營風險，部分企業已經在重新掂量自己的在華布局了。

高市并沒有踩剎車。2026年1月27日，她又放話稱＂臺海發生危機時美日可能采取聯合行動＂。中國外交部的回應一針見血：日方在歷史上、法律上都沒有任何資格對中國臺灣地區置喙。資本沒有國籍，但資本怕風險。一個主動給自己貼地緣沖突標簽的經濟體，錢憑什么留下來？

拋開外部壓力，日本經濟自身的底子也夠嗆。2025年三季度，實際GDP按年率縮了1.8%，是2024年一季度以來再度出現的負增長。全年平均CPI漲了3.2%，遠遠甩開央行2%的目標。經濟在縮，物價在漲——＂滯脹＂這兩個字已經不是假設了。三季度個人消費對經濟增長的拉動只有0.4個百分點，老百姓手里的錢在縮水，花錢的意愿也在縮水。

有人可能會說，日經指數不是還在創新高嗎？看股市，日本挺好的呀。可這里面有個關鍵細節：日本大企業的海外收入占比經常到40%甚至50%以上，日經指數的繁榮更多是全球化日企在海外賺錢的＂鏡像＂。跟日本本土老百姓的生活體感，關聯真沒那么大。日元匯率，才是日本經濟真正的底色。

往前看，聯合資信預計2026年日本實際GDP增速大概在0.6%左右。人口老齡化、勞動力短缺、生產率天花板，這些老問題一個都沒有松動。IMF也提醒，日本的醫療和長期護理支出還會持續攀升，老齡化帶來的財政壓力越積越重。高市喊著＂十年翻一倍＂，可支撐這個口號的產業升級路徑在哪里？勞動力改革方案在哪里？全要素生產率提升計劃在哪里？我們看不到。

日本頂級外匯官員三村淳最近已經對投機者喊話了，說如果投機持續，＂可能很快需要采取果斷行動＂。甚至有消息說美國財政部對紐約聯儲做了＂匯率檢查＂，市場在猜美日會不會聯手干預匯市。可歷史早就給了答案：外匯干預只能管一陣子，中長期走勢它改變不了。治標不治本的事，做了也白做。

日本前首相鳩山由紀夫在2025年11月就公開講過，中日關系陷入最惡劣的境地，日本國家利益正遭受難以估量的損失。清華大學國際關系學系教授劉江永也分析指出，高市政權在經濟政策上自相矛盾，自民黨為了拉選票搞出來的這些操作，很可能讓日元貶值問題進一步惡化。日本綜合研究所首席經濟學家石川智久的話更直白：＂我們必須注意財政擴張的風險。＂

一個國家的貨幣就是它信用的成色。日元一年比一年薄，資本一輪比一輪跑得快。日本真正需要啃的硬骨頭——產業競爭力、勞動力結構、內需活力、財政紀律——一個都還沒啃動。高市選的那條路是擴軍、發債、減稅、激化地緣矛盾。