投資收益成關鍵支柱

作者 | 勝馬財經許可

編輯 | 歐陽文

江陰銀行于近日同步披露了2025年年度報告與2026年第一季度報告。財務數據顯示，這家蘇南區(qū)域的農商行延續(xù)了穩(wěn)健經營態(tài)勢，兩期營收與利潤均實現正增長。但拆解其盈利結構后可以發(fā)現——業(yè)績溫和增長的背后，傳統(tǒng)存貸業(yè)務貢獻度持續(xù)下行，金融市場的投資收益正在悄然成為決定該行利潤走向的核心變量。

盈利結構發(fā)生轉變

根據年報數據，2025年全年江陰銀行實現營業(yè)總收入41.25億元，同比增長4.11%；歸屬于母公司股東的凈利潤20.49億元，同比微增0.62%；加權平均凈資產收益率10.71%，同比下降0.84個百分點。營收增速顯著快于利潤增速，兩者之間的增速“剪刀差”值得關注。

在資產端，規(guī)模擴張表現出韌性。截至2025年末，該行總資產達2193.00億元，較年初增長9.52%；總負債1994.68億元，較年初增長9.98%；歸屬于上市公司股東的凈資產195.96億元，較年初增長5.41%。存款總額突破1672億元，增速達10.13%；貸款規(guī)模增至1336.73億元，較年初增長7.69%。在信貸需求整體偏弱的經濟環(huán)境下，聚焦“三農”與小微企業(yè)的貸款策略為資產端提供了較為穩(wěn)定的增長支撐。

但盈利結構的變化比規(guī)模數據更值得關注。2025年，該行凈息差從2024年的1.76%進一步收窄至1.60%，三年累計縮量逾50個基點。利差空間的持續(xù)壓縮迫使該行在投資端尋找收益增量：全年實現投資收益11.8億元，同比增長34.39%，在總營收中占比已超過四分之一。財報對該指標變化的解釋為“主要系當期處置金融投資取得的投資收益增加”。這表明，在利率下行周期中，債券市場投資成為江陰銀行營收增長的主要驅動力。

資產質量方面，江陰銀行年報呈現出持續(xù)優(yōu)化趨勢。不良貸款率從上年末的0.86%降至0.82%，下降0.04個百分點；撥備覆蓋率329.98%，風險抵補能力充足。資本充足率保持在14.77%的穩(wěn)健水平。該行還同時公布了利潤分配方案，擬以每10股派發(fā)現金紅利1.2元（含稅）、同時以資本公積金每10股轉增1股。

一季報息差再探新低

2026年一季度，江陰銀行業(yè)績延續(xù)了增長慣性。截至2026年3月末，該行營業(yè)總收入12.19億元，同比增長8.18%；歸母凈利潤3.66億元，同比增長2.50%。利息凈收入7.35億元，同比增長5.2%；非利息凈收入4.84億元，同比增長13.0%。營收增速較2025年全年有所提升，但利潤增速仍顯著滯后于營收。

資產負債兩端延續(xù)擴張態(tài)勢。截至一季度末，該行存款總額達1748.51億元，較年初增長4.57%；貸款總額1410.47億元，較年初增長5.52%。不良貸款率0.82%，與年初持平，關注類貸款占比較年初下降0.10個百分點。

值得重點警惕的是凈息差的持續(xù)收窄。2026年一季度，江陰銀行凈息差進一步從2025年末的1.60%下降至1.54%，再降6個基點。盡管該行在負債端加大了成本管控力度，通過調整存款結構及精細化定價將存款付息率較年初壓降了17個基點，但在資產端收益率持續(xù)走低的行業(yè)共性壓力下，負債端的成本壓降更多只是延緩而非逆轉息差下行趨勢。

非息收入方面，該行投資收益的高增長態(tài)勢在一季度繼續(xù)。公允價值變動收益達到5661萬元，而去年同期為虧損2864萬元，同比增長幅度顯著。利潤表數據顯示，一季度投資收益達3.83億元。這類收入固然在當前貢獻了可觀的營收增量，但依賴的是利率下行周期的債市波段交易利得，具有較強的市場周期性——若未來債券市場收益率企穩(wěn)或反彈，相關資產的估值和處置收益將面臨不確定性。

同時，該行一季度經營活動產生的現金流量凈額為-16億元，同比下降157.11%，主要系存貸款規(guī)模凈增加及同業(yè)融資結構調整所致，屬于信貸投放旺季的正常賬面表現。撥備覆蓋率方面，一季度末為330.16%，與2025年末基本持平，風險抵補能力保持充裕。

兩大變量值得關注

綜合兩份財報，江陰銀行當前經營策略可歸結為三大支點：以負債端成本管控守住息差底線，以債權市場價格投資利得支撐營收增長，以高撥備與分散的信貸資產結構作為風控緩沖墊。這套策略在當前低利率環(huán)境中表現出了較強的適應性，但也暴露出該行對債市行情的高度依賴。

2026年后三季度，兩大變量值得關注：

其一，區(qū)域經濟回暖能否帶動信貸需求邊際改善，進而推動資產端定價企穩(wěn)——這將是判斷該行凈息差能否止跌的關鍵。江陰地區(qū)制造業(yè)與民營經濟較為活躍，信貸需求基礎整體優(yōu)于多數縣域市場，但宏觀復蘇節(jié)奏仍有待觀察。

其二，債券市場行情走向。當前該行投資收益在總營收中占比已達四分之一左右，若債市收益率階段性反彈、債券估值發(fā)生下行波動，高增長能否延續(xù)存在不確定性。管理層雖可通過調節(jié)撥備計提節(jié)奏對利潤進行平滑，但盈利對金融市場投資的依賴程度已不宜忽視。

從二級市場表現看，截至2026年5月5日，江陰銀行股價報收4.58元，總市值約112.73億元；靜態(tài)市盈率5.50倍，市凈率僅0.56倍。這一估值水平顯著低于A股銀行板塊整體均值，市凈率折價幅度尤為突出，但投資者在審視該行估值吸引力時，需充分考量上述結構性因素影響。

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