近日，南京領行科技有限公司（簡稱“T3出行”）正式向港交所遞交上市申請，中金公司、中信建投國際為其聯席保薦人。在此之前，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行已相繼登陸港股市場，享道出行也在2025年10月首次遞表，智慧出行平臺赴港上市熱持續升溫。
相較于行業部分玩家，由一汽、東風、長安三大整車央企聯合阿里、騰訊等互聯網巨頭共同發起的T3出行，具備得天獨厚的產業和資源優勢。一個最直觀的體現是，在高德打車等聚合平臺的叫車界面，T3出行赫然排在靠前位置。

圖/T3出行財報截圖

招股書顯示，2023-2025年，T3出行營收分別為148.96億、161.06億及171.09億元，規模逐年抬升。其中，網約車業務撐起了公司營收的絕對基本盤，三年間相關業務收入從137.25億元增至163.35億元，在公司總營收中的占比也從92.1%一路攀升至95.5%。
所以即便處于競爭激烈的出行市場，T3出行依舊實現扭虧，在2025年獲得了744萬元的凈利潤。
然而產業資源加持下的短暫扭虧，足以長久應對行業內卷嗎？
每單凈利潤僅約0.009元
在平臺的營收邏輯中，出行服務的收入規模由網約車服務總交易額與訂單體量決定，而這兩大核心指標，最終落腳于平臺對乘客和司機的吸引和留存能力。
2025年，T3出行訂單量達到7.97億單，總交易額達到188.91億元。根據灼識咨詢的資料，按訂單量計算，T3出行是中國第三大智慧出行平臺，僅次于滴滴出行和曹操出行。
曹操出行同期訂單量約為8.1億單（官方并未公布，此數據來源于灼識咨詢），總交易額達到約234.27億元，與T3出行業務體量相對接近。反觀行業龍頭滴滴出行，2025年核心平臺訂單量達到182.4億單，總交易額增至4508億元，體量是曹操出行和T3出行的20倍。
以總交易額除以訂單量簡單測算，2025年滴滴出行、曹操出行和T3出行的平均客單價分別為24.30元、28.92元及23.70元。這一差異既反映出各平臺在用戶結構、使用場景上的區別，也折射出行業競爭從單純規模擴張轉向客單價與利潤挖掘的新階段。
在手機APP商城搜索曹操出行和T3出行后可以發現，相較于滴滴出行主打的全場景出行服務，曹操出行偏向于“品質出行”賽道，T3出行則打出“央企背景、安全可靠”的標簽。
相比客單價差距，盈利層面的表現更值得審視。2023年T3出行凈虧19.68億元，2024年收窄至6.90億元，直至2025年獲得凈利潤744萬元，首度實現盈利。分攤至7.97億單訂單中，T3出行每單凈利潤僅約0.009元。
微薄盈利之下，平臺依舊面臨不小的運營成本壓力，持續在運力端與市場端加大投入。T3出行在招股書中提及，在司機端，該公司加強了司機招募及成本管理工作，并完善司機招募及留存策略；在市場端，其增加了用于用戶引流的渠道服務費。
但更低、更有競爭力的客單價和更高的司機收入本身就是網約車行業的一項悖論。
2025年，T3出行司機服務費（司機在平臺上完成服務獲得的收入和獎勵）達到140.79億元，較2024年的132.20億元增長6.51%。而對比來看，截至2025年底，平臺月活司機數量已經達到63萬人，較2024年底增加了15.38%。
下一站，闖入Robotaxi紅海
當核心賽道增長步入瓶頸，出行企業紛紛尋找新的增長曲線。自動駕駛賽道似乎是一個有先例、可探索的解法。
T3出行在招股書中提及，根據行業專家及灼識咨詢研究發布的數據，預計到2030年，使用無人駕駛車輛提供智慧出行服務的單公里成本約為0.8元，相較有人駕駛車輛約2.0元的單公里成本，降幅達60.5%。
中國無人駕駛車輛服務行業市場規模，預計將從2025年的10億元增至2030年的928億元，其間復合年增長率高達149.3%；在智慧出行市場的滲透率，將從2025年的0.2%提升至2030年的10.3%。
隨著技術持續成熟、商業化車隊規模化落地，行業滲透率將進一步快速走高，2035年在中國智慧出行市場中的滲透率有望達到40.7%。
但Robotaxi賽道已不是藍海，入場玩家各具優勢且競爭激烈。
滴滴出行率先行動，選擇將自動駕駛運力接入現有出行APP生態。其還與廣汽埃安達成深度合作，雙方聯合打造的L4級自動駕駛車型已進入量產節奏。
曹操出行則憑借吉利汽車集團在整車制造和自動駕駛領域的產業優勢，在2025年2月推出自動駕駛專屬運營品牌“曹操智行”，并率先在蘇州、杭州試點Robotaxi運營。在不久前舉行的2026北京車展上，吉利汽車集團正式發布了首款原生開發Robotaxi原型車Eva Cab；2027年，Eva Cab曹操出行定制版將面世。
而資本市場的加持正為出行賽道玩家開辟全新成長空間。2025年11月，自動駕駛頭部企業小馬智行、文遠知行相繼登陸港交所，形成“美股+港股”雙重上市架構。港股市場正成為承接汽車智能化企業融資需求、加速其大規模商業化落地的重要平臺。
T3出行在招股書中提及，募集資金將用于部署Robotaxi車隊，建立自動駕駛車輛運營網絡，投資、收購并推進戰略合作，升級公司旗下領行阡陌大模型以及拓展經營布局等。
值得注意的是，在以技術為核心的Robotaxi賽道中，T3出行雖是后來者，一方面依托合作伙伴商湯絕影的技術能力，結合自身運營網絡與調度平臺，穩步推進L4級自動駕駛商業化落地；另一方面大幅壓縮研發開支，研發費用從2023年的2.34億元降至2025年的1.65億元，降幅接近三成。
眼下T3出行既未形成穩固核心壁壘，技術與規模也未能達成雙重突破，能否讓資本市場看好其在 Robotaxi 賽道的突圍潛力，成為其沖刺IPO繞不開的關鍵難題。