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5月11日，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人(01236.HK)正式在港交所主板掛牌上市，聯(lián)席保薦人為海通國(guó)際及國(guó)泰君安國(guó)際。此前公司錄得公開發(fā)售6707.66倍的超額認(rèn)購(gòu)，位列2026年港股新股認(rèn)購(gòu)倍數(shù)第二，僅次于天星醫(yī)療的7823倍。

作為“空間感知機(jī)器人第一股”，樂(lè)動(dòng)登陸港交所，是中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)從感知底座走向具身整機(jī)、從核心零部件走向全球市場(chǎng)的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。公司引入了康成亨遠(yuǎn)景投資作為基石投資者，認(rèn)購(gòu)總額約2.77億港元。

從“賣鏟”到“淘金”，樂(lè)動(dòng)正以“基礎(chǔ)設(shè)施+整機(jī)品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，向更廣闊的具身智能產(chǎn)業(yè)發(fā)揮無(wú)限可能。

截至發(fā)稿，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人(01236.HK)漲134.83%，報(bào)61.90港元/股，市值206.33億港元。

綜合 | 招股書 公司公告 編輯 | Arti

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根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2024年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在全球智能機(jī)器人視覺感知解決方案市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額1.6%。在中國(guó)智能機(jī)器人感知市場(chǎng)中，以2024年的視覺感知解決方案收入計(jì)，公司排名第一，市場(chǎng)份額約為9.9%。

乍看之下，“市場(chǎng)份額1.6%”這一數(shù)據(jù)似乎很難與“全球第一”畫上等號(hào)。但這正是賽道特點(diǎn)所決定的，特種機(jī)器人感知行業(yè)極為碎片化，門檻高但集中度低。2024年，全球前五大智能機(jī)器人視覺感知技術(shù)公司的總市占率僅為6.2%。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人以1.6%的市占率穩(wěn)居第一，領(lǐng)先第二名0.1個(gè)百分點(diǎn)。

樂(lè)動(dòng)憑借較早的卡位和先進(jìn)的技術(shù)積累，在市場(chǎng)持續(xù)細(xì)分的過(guò)程中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司DTOF激光雷達(dá)2025年出貨量超過(guò)72萬(wàn)臺(tái)，位居行業(yè)首位。同年，搭載公司視覺感知技術(shù)的智能機(jī)器人數(shù)量超過(guò)900萬(wàn)臺(tái)。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人近年?duì)I收呈現(xiàn)快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。2023年至2025年，公司收入由2.77億元增至4.67億元，并進(jìn)一步增至7.48億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到64.4%。收入的增長(zhǎng)主要源于核心DTOF激光雷達(dá)產(chǎn)品的放量，該品類2025年收入同比增長(zhǎng)38%。

毛利率方面，2025年毛利率大幅上升至25.7%，高于2024年的19.5%。截至2025年12月31日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.64億元。

公司在2023年、2024年和2025年分別錄得凈虧損6850萬(wàn)元、5650萬(wàn)元和6250萬(wàn)元，凈虧損率連續(xù)三年收窄，從24.8%降至12.1%，再至8.4%。經(jīng)調(diào)整凈虧損則從5580萬(wàn)元、4470萬(wàn)元持續(xù)縮窄至2610萬(wàn)元。虧損主要源于持續(xù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展。招股書顯示，公司研發(fā)開支由2023年的4900萬(wàn)元增至2025年的7500萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期保持在9%至13%的區(qū)間。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的差異化競(jìng)爭(zhēng)力在于其“雙輪驅(qū)動(dòng)”的商業(yè)模式：在守住視覺感知技術(shù)、算法模組基本盤的同時(shí)，公司將智能機(jī)器人感知技術(shù)與整套解決方案向下游延伸，開辟了整機(jī)業(yè)務(wù)：全智能割草機(jī)器人，成功打開了第二增長(zhǎng)曲線。

視覺感知是機(jī)器人的“眼睛”，也是公司最核心的技術(shù)底座。樂(lè)動(dòng)擁有多模態(tài)感知技術(shù)體系，并基于視覺感知技術(shù)先后推出激光雷達(dá)、視覺傳感器、算法模組等一系列產(chǎn)品矩陣，已完成從零部件到完整模塊化系統(tǒng)的平臺(tái)化升級(jí)。

視覺感知也是公司當(dāng)下營(yíng)收支柱。2024年，視覺感知相關(guān)產(chǎn)品占公司總收入的94%，仍是現(xiàn)階段基本盤與第一增長(zhǎng)引擎。在基于DTOF激光雷達(dá)的系列產(chǎn)品之外，公司還已建立起“1+N”交付模式，結(jié)合越南產(chǎn)能布局構(gòu)建高韌性的全球履約體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)300余家機(jī)器人及相關(guān)企業(yè)的穩(wěn)定供貨。2025年上半年，公司凈收入留存率高達(dá)169%。

在整機(jī)產(chǎn)品序列中，樂(lè)動(dòng)已切入全球割草機(jī)器人爆發(fā)的風(fēng)口。第一代智能割草機(jī)器人于2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，銷售突破10000臺(tái)；2025年推出第二代產(chǎn)品，融合AI大模型的場(chǎng)景識(shí)別與邊界檢測(cè)算法；2026年1月推出第三代機(jī)器人，搭載全自研360度激光雷達(dá)。割草機(jī)器人2025年銷量從2024年的數(shù)千臺(tái)躍升至3.6萬(wàn)臺(tái)，已逐步形成大規(guī)模放量的雛形。

從國(guó)際客戶群來(lái)看，樂(lè)動(dòng)產(chǎn)品及方案已觸達(dá)超過(guò)50個(gè)國(guó)家及地區(qū)的終端用戶，客戶覆蓋全球前十大及前五大商服機(jī)器人公司。“零部件模組等原材料外采”意味著更強(qiáng)的產(chǎn)品組合復(fù)用性，以及已在不同整機(jī)場(chǎng)景中得到真正驗(yàn)證的多場(chǎng)景可靠性。

集團(tuán)客戶留存率也從2023年的84.0%提升至2025年的100%，凈收入留存率持續(xù)保持在113%至145%的高位區(qū)間，老客戶不僅持續(xù)合作，還不斷加大采購(gòu)規(guī)模。第一大客戶收入占比已從2022年的32%降至2025年的13%，客戶結(jié)構(gòu)趨于健康。

融資層面，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人股東方包括華業(yè)天成、元璟中小企業(yè)、中金浦成等多家機(jī)構(gòu)。此次IPO募集的8億港元凈額將投向三個(gè)方向：45%投入視覺感知技術(shù)的研發(fā)與AI算法優(yōu)化；30%用于擴(kuò)大產(chǎn)能及供應(yīng)鏈升級(jí)；10%用于品牌建設(shè)與國(guó)際拓展。

這一資金配置清晰錨定了兩大成長(zhǎng)主線：加大技術(shù)護(hù)城河鞏固“賣鏟人”地位，同時(shí)推動(dòng)整機(jī)產(chǎn)品向歐洲、北美等海外核心市場(chǎng)滲透。截至本次港股掛牌，公司已在新加坡、香港及德國(guó)建立了運(yùn)營(yíng)中心，并在越南擁有戰(zhàn)略生產(chǎn)合作關(guān)系。

從實(shí)驗(yàn)室里的機(jī)器人“眼睛”到整機(jī)產(chǎn)品走向海外，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人穿越了漫長(zhǎng)且重資產(chǎn)密集的投入周期。在國(guó)際客戶群持續(xù)擴(kuò)容的前景下，這家已在行業(yè)底層扎實(shí)奠基近十年的公司，正站在規(guī)模化變現(xiàn)的十字路口。

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