滬電股份，密集擴產！

2026年以來，滬電股份已累計拋出177億元高端PCB擴產計劃，從1月到4月，平均每月一個新項目。

加上2025年已啟動的43億元AI芯片配套高端PCB擴產項目，公司近一年多來規劃的投資額已達220億元，這比它2025年全年189.45億營收還要多。

是什么原因，讓滬電股份突然開啟如此激進密集的擴產節奏？

AI算力需求倒逼

從PCB下游需求端的變化，便可知滬電股份為何突然踩下擴產的油門。

PCB即印刷電路板，簡單說就是電子產品里那塊布滿線路的底板，上面焊接著各種芯片和元器件，從手機、電腦到服務器、交換機，所有電子設備都離不開它。

正因如此，PCB產業始終與電子產業相伴而生，被貼上“周期性強”“成長性低”的標簽，且行業增速常年維持在個位數。2019-2024年，全球PCB市場復合增速僅為5.6%。

但今時不同往日，近幾年AI算力需求爆發，AI服務器的到來徹底改變了這個格局。

一臺高端AI服務器的PCB價值量可以達到傳統服務器的5到10倍，在英偉達Rubin平臺中，單個高端機架所對應的PCB價值量甚至可達到9.6萬美元。

據預測，全球AI服務器PCB市場規模將從2024年的約31億美元，在2027年攀升至271億美元；2026年至2027年的市場增速將超過110%。

量價齊升之下，PCB在AI算力基礎設施中的重要性正在快速上升。

而面對這一輪需求擴張，滬電股份過去偏克制的擴產節奏，已經越來越難適應新的市場環境。

事實上，滬電股份一直以穩健經營著稱。2010年IPO融資12.8億元后，公司長期未再進行股權融資，主要依靠經營積累和內生增長發展。2025年之前，公司年度資本開支也長期維持在30億元以下。

這種經營方式在行業需求平穩、增長有限的階段，有助于控制風險、維持利潤水平。

但隨著AI服務器、高速交換機等需求快速增長，高端PCB進入擴張周期，對滬電股份來說，如果擴產跟不上，下游訂單承接市場份額都有可能受到影響。

也正因如此，公司近期啟動的這一輪擴產，本質上是順應時代洪流的主動出擊。正所謂，手里有糧，心中不慌，提前補足高端產能的缺口，便是為后續訂單承接和市場競爭預留空間。

同行的動作更能說明問題，2025年，全球PCB廠商資本開支同比增長約58.3%。

深南電路的廣州封裝基板、南通四期、泰國工廠均在2025年下半年投產，資本開支只增不減。

而勝宏科技2026年度計劃投資總額不超過200億元，范圍涵蓋新廠房建設、設備購置及產線改造，直指2030年千億產值的野心。

鵬鼎控股則從2025年8月起連續拋出擴產公告，累計投資額已達233億元，直指人工智能、具身機器人與光通信等前沿領域。

就連上游覆銅板核心供應商生益科技也擬投資45億元建設高性能覆銅板項目，以響應AI服務器、6G通信及智能汽車電子對高速高頻基材的配套需求。

在需求端爆發與同行加速擴產的雙重壓力下，滬電股份適度加快投資步伐，本質上是在爭奪一個極其有限的時間窗口。

不過，也要潑一盆冷水。

當多家企業同時布局數十億甚至上百億的產能，而且大部分擴產項目都集中在2026至2028年這段時間釋放時，供給側會不會出現嚴重過剩？價格戰會不會一觸即發？這是每一家擴產廠商都必須直面的現實問題。

擴產底氣十足

四個月里先后敲定四個項目投資，這樣快的推進節奏，在滬電股份發展史上，從未有過。

從投向來看，這些項目有很清楚的邏輯層次，金壇項目盯著下一代技術的孵化工作，是用來探路的；昆山33億的項目和滬利微電55億的項目聚焦現在高端產能的規?；瘮U張，用來打基礎；剩下68億的項目用來補全配套設施，負責固本。

分了三層安排，從中近期產能到遠期技術，搭成了一整套完整的戰略層級。

那么，滬電股份到底是哪來的底氣，能撐得住這么快的擴產速度？

2025年，公司的PCB板塊一共實現了181.43億元收入，占總營收的比重高達95.77%。

在這一板塊里面，數據通訊類產品又占據了146.56億元，同比增長45.21%。

進一步細分，高速網絡交換機及配套路由產品的收入為81.69億元，增幅接近110%；AI服務器和高性能計算相關產品約30.06億元，通用服務器約25.40億元。

這組數據刻畫出了滬電股份的主要特征，也就是業務的高度聚焦，而且主要集中在高端領域，接近八成的營收都來自數據通訊這一個方向，這個方向里的增長又很大程度上依靠AI基礎設施的建設節奏。

這樣的業務結構，讓滬電股份更直接受益于AI算力相關需求的增長，同時公司以后的增長表現，也會更依賴于這一市場的變化。

把視角放到行業里，這一點會顯得更清楚。

以深南電路為例，公司整體規模更大，2025年實現營業收入236.47億元、歸母凈利潤32.76億元，但其業務結構更為多元，PCB、封裝基板和電子裝聯等業務共同構成收入來源，營收占比分別為60.73%、17.54%、13.00%。

相比之下，滬電股份的收入更多集中在高端數據通訊PCB，受AI算力和高速網絡需求拉動的影響更直接。

再看生益電子，公司近兩年同樣受益于AI服務器和高性能計算需求上行。2024年，服務器產品收入占比已提升至48.96%。

業績快報顯示，2025年，生益電子歸母凈利潤14.73億元，同比增幅高達348.72%。同期滬電股份的利潤增速低一些，為47.74%。

這種差異與兩者的產品結構有關。生益電子的優勢主要集中在HDI板和軟硬結合板，這類產品覆蓋面更廣，在需求回暖階段利潤彈性更容易釋放。

而在22層以上的高多層板領域，滬電股份的積累更為深厚。

高多層板是AI服務器主板和高速交換機的核心部件，技術門檻和附加值都更高，因此利潤表現更偏向持續性而非短期彈性。

按2024年至2025年上半年收入計，滬電股份數據中心領域PCB收入位居全球第一，22層及以上高多層板PCB市場份額同樣位居全球第一。

當然，激進的資本開支計劃，更要考驗的是公司的財務承受能力。

截至2025年末，滬電股份貨幣資金余額25.79億元，遠不足以覆蓋177億元的擴產投入規模。

公司總負債達131.26億元，較2024年末增加38.47億元；資產負債率攀升至46.46%，較2023年末的38.65%連續三年走高，創下2009年以來的新高。

為了解決擴產帶來的資金方面的壓力，滬電股份已經在2025年11月28日提交了H股發行上市的申請，意在借此方式拓寬融資渠道，同時加強全球化布局。

在H股融資真正落地之前，公司擴產所需的資金還是主要靠借款來解決，這也就是說公司接下來的杠桿水平和財務費用還有可能接著往上漲。

總結

對滬電股份來講，擴產還只是第一步，在這之后，擴產的進度安排、資金的籌措、新增產能怎么消化掉，每個環節都要做精準的把控，不容有失。

177億元投進去之后，廠房還有設備會在兩到三年里慢慢建好配齊，到那個時候市場里還有沒有足夠多訂單把這些產能全用上，會直接決定這場豪賭最后是一飛沖天，還是一地雞毛。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。