洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|楊誠

近日，水井坊（600779.SH）發布公告稱，總經理胡庭洲因個人原因辭去董事、總經理等職務。值得注意的是，胡庭洲此次離任距離任期屆滿尚有一年有余。

在其任內，水井坊2025年營收與凈利潤均出現大幅下滑。進入2026年第一季度，公司仍未扭轉業績下行趨勢。

此外，2026年第一季度末，水井坊經銷商總數回落至58家，較2025年末凈減43家，環比下降42.57%。這也意味著，水井坊一季度幾乎每兩天就有一家經銷商出走。

同時，水井坊也是國內白酒行業中少有的外資深度控股企業。自2006年起，外資控股至今已接近20年。

2006年，全球烈酒巨頭帝亞吉歐通過收購全興集團股權首次進入水井坊體系；2013年，帝亞吉歐進一步完成對全興集團剩余股權的收購，實現對水井坊集團100%控股。

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總經理提前離任

管理層更迭再引關注

5月7日，水井坊發布關于總經理辭職的公告。公告稱，胡庭洲因個人原因，決定自2026年5月6日起辭去其擔任的水井坊董事、總經理、戰略委員會委員、提名委員會委員職務。同時，胡庭洲不再擔任公司法定代表人職務。

此外，水井坊表示，在聘任總經理之前，同意由周志銘先生自2026年5月6日起代為行使總經理職責。董事會將按相關規定力爭在上半年完成總經理的聘任等工作。

值得關注的是，胡庭洲原定董事及總經理任期應至2027年6月4日結束，此次距離任期屆滿尚有一年有余便提前辭職，或與其任期內水井坊業績的大幅下降相關。

公開資料顯示，胡庭洲于2024年7月出任水井坊總經理。然而，在其履職后的首個完整經營年度內，水井坊業績便遭遇明顯承壓。

根據水井坊2025年財報，公司全年實現營收30.38億元，同比下滑41.77%；凈利潤4.06億元，同比大幅下降69.73%，營收、利潤雙雙出現斷崖式下跌。

從水井坊過往幾任總經理的任職軌跡來看，這一職位更迭往往發生在業績波動階段。

據公開資料顯示，2019年7月1日至2020年9月18日，危永標擔任水井坊總經理。其任內，至2020年前三季度，公司營收和凈利潤均出現雙位數下滑。

隨后，2020年9月22日至2021年6月30日，朱鎮豪以代理總經理身份接棒。期間，水井坊業績明顯回升，凈利潤同比增長266.01%。此后，自2021年7月1日至2023年2月25日，朱鎮豪轉正出任總經理。

不過，在朱鎮豪正式任職期間，水井坊的增長勢頭有所放緩。2022年，公司營收和凈利潤同比僅分別微增0.88%和1.40%；進入2023年后，一季度營收與凈利潤又再度轉為雙位數下滑。

此后，水井坊先后由艾恩華、蔣磊峰兩位代總經理過渡，直至2024年7月胡庭洲正式出任總經理。

除開可能的業績原因之外，水井坊之所以不同于部分本土酒企的“長期綁定型”管理風格，或與其外資控股的企業體系有關。

在外資控股體系中，經營績效評價更偏結果導向，變動節奏更接近跨國公司輪崗邏輯，使得管理者容錯空間更小。而管理層頻繁更替更是削弱水井坊的組織連續性，公司戰略的調整難以積累長期成果。

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一季度43家經銷商出走

在經歷2025年營收同比下滑超四成、凈利潤同比縮水近七成后，水井坊2026年第一季度仍未扭轉業績下行態勢。

數據顯示，公司2026年一季度實現營收8.16億元，同比下降14.92%；凈利潤1.71億元，同比下降10.12%。

值得一提的是，水井坊2026年一季度毛利率進一步承壓，同比下滑2.60個百分點至79.84%，這也是公司自2018年以來首次在一季度單季毛利率跌破80%關口。

存貨方面，水井坊2026年一季度存貨金額達39.85億元，同比增長17.32%，占公司總資產約47.55%，庫存壓力進一步顯現。

更值得警惕的是經銷渠道的變化。2025年，水井坊批發代理渠道貢獻了約72.67%的營收，仍是公司最主要的收入支柱，這也意味著經銷網絡的穩定性對其業績影響極大。從經銷商數量來看，水井坊近兩年先擴后收的特征十分明顯。

2023年至2025年末，公司經銷商總數分別為55家、61家和101家，呈現出持續擴張態勢。但到了2026年第一季度末，經銷商總數又迅速回落至58家，較2025年末凈減43家，環比下降42.57%，渠道端出現明顯收縮。

這也表示，一季度，水井坊幾乎每兩天就有一家經銷商出走。

與此同時，水井坊線上渠道業績明顯承壓。2026年一季度，公司新渠道實現營收1.33億元，同比大幅下滑53.58%，收入規模幾近“腰斬”。

產品結構上，以第一坊、水井坊系列為代表的高檔產品，以及以天號陳、系列酒為代表的中檔產品，營收與毛利率均出現不同程度下滑。

2026年一季度，水井坊“高檔”產品收入同比下降11.39%至7.54億元，毛利率也小幅回落0.13個百分點至83.04%。

“中檔”產品表現則更為承壓，收入同比大幅下滑36.39%至3111萬元，毛利率同比下降0.70個百分點至55.68%。

管理層的穩定性不僅關乎短期經營節奏，更直接影響渠道信心與市場預期。

目前，距離水井坊董事會提出“力爭在上半年完成總經理聘任”已不足兩個月，對于正處于渠道調整與業績承壓階段的水井坊而言，公司經營不確定性仍未消散。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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