顧家家居在2025年年報里，把家居行業(yè)概括為“中資產(chǎn)、重運營”的行業(yè)：鏈條長、環(huán)節(jié)多，單靠規(guī)模擴張已經(jīng)很難形成護城河。夢百合董事長表示，全球化這條路“難而正確”，過去幾年公司一直是在“負(fù)重前行”。這兩句話放在一起，基本可以解釋軟體家居企業(yè)當(dāng)下處境：國內(nèi)市場有壓力，海外市場也不輕松。

　　家居新范式梳理顧家家居、夢百合、喜臨門、匠心家居、慕思股份、中源家居、趣睡科技、麒盛科技8家軟體家居上市公司2025年報發(fā)現(xiàn)：顧家、匠心營收利潤雙增;喜臨門、麒盛增收不增利;夢百合、中源家居仍虧損但虧損收窄;慕思營收和利潤雙降;趣睡則是營收小幅下滑、利潤小幅增長。

　　那么具體來看，過去一年，軟體家居誰更會賺錢，賺的錢花向了哪里?2026開局又如何?本期一起來探。

　　營收PK：顧家領(lǐng)跑，匠心猛沖

　　從規(guī)模看，顧家家居以200.56億元營收穩(wěn)居第一，也是8家公司中唯一跨過百億元門檻的企業(yè);夢百合、喜臨門分別以89.12億元、88.19億元位居第二梯隊。從增速看，6家營收增長、2家下滑。匠心家居同比+32.60%，增速領(lǐng)先。

　　這意味著，顧家仍憑借體量拉開身位，匠心跑出了更高彈性，夢百合仍在修復(fù)通道中;而慕思、趣睡則已經(jīng)感受到需求走弱的直接壓力。

　　從年報表述看，行業(yè)外部壓力比較一致。房地產(chǎn)后周期影響仍在，高客單價產(chǎn)品消費者決策更謹(jǐn)慎，線上流量紅利減弱，獲客成本卻在上升。對出口型企業(yè)來說，全球貿(mào)易環(huán)境更復(fù)雜，地緣、政策和匯率的不確定性也在放大經(jīng)營難度。

　　所以2025年軟體家居公司的增長也并不輕松，主要來自四條線：一是海外客戶和海外渠道繼續(xù)放量(匠心家居的美國零售商銷售收入占總營收67.08%、中源家居歐洲市場品牌零售業(yè)務(wù)同比+224.43%);二是線上與跨境電商貢獻新增量(夢百合境外線上主營業(yè)務(wù)收入同比+62.30%、喜臨門線上銷售同比增+27.21%);三是智能電動沙發(fā)、智能床墊等新品類帶動銷售;四是頭部企業(yè)依靠多品類、多渠道和規(guī)模優(yōu)勢，提高了抗波動能力。

　　盈利PK：顧家利潤厚，匠心凈利率突出

　　在歸母凈利潤方面，8家公司中6家盈利、2家虧損。顧家、匠心、慕思位居利潤規(guī)模TOP3;夢百合和中源家居雖然尚未扭虧，但虧損明顯收窄。若看增速，夢百合以93.51%的同比增幅成為歸母凈利潤改善最快的企業(yè)。

　　在凈利率方面，匠心家居以25.38%領(lǐng)先同行，慕思股份10.10%、顧家家居9.31%、趣睡科技8.95%也處于相對較好水平。

　　為什么會出現(xiàn)“營收修復(fù)、利潤承壓”?家居新范式認(rèn)為，一個重要原因在于，行業(yè)競爭邏輯已經(jīng)從單維競爭，變成了拼綜合能力。品牌投放、渠道維護、海外運營、本地服務(wù)、研發(fā)投入，幾乎每一項都在持續(xù)吃利潤。部分企業(yè)即便毛利率有所改善，凈利潤也未必能同步釋放。

　　所以，顧家和匠心之所以在2025年的報表中更顯眼，本質(zhì)上是各自守住了不同的優(yōu)勢。顧家守住的是規(guī)模、利潤和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性;匠心守住的是效率，收入增長快，凈利率還能維持在高位。

　　四費透視：銷售費用高企，研發(fā)加碼智能睡眠

　　費用端能看出軟體家居行業(yè)的競爭強度。簡單說，2025年行業(yè)的錢主要花在兩件事上：一是提升渠道效率(線上+線下+出海);二是加大新品開發(fā)，押注AI睡眠、智能床墊。

　　銷售費用方面，顧家家居34.37億元最高，這與其營收體量大密切相關(guān)。事實上，其銷售費用率僅為17%，顯著低于慕思(31%)、夢百合(26%)及喜臨門(22%)，顯示出極強的費用管控力與規(guī)模效應(yīng)。夢百合23.34億元、喜臨門19.58億元、慕思股份16.05億元緊隨其后。頭部企業(yè)仍在高成本做品牌和渠道投入：夢百合側(cè)重電商平臺，慕思則加碼“AI睡眠”產(chǎn)品推廣及出海渠道建設(shè)，中源家居隨自有品牌擴張增加了市場推廣費。 這反映出線上流量、跨境電商及品牌投放成本持續(xù)攀升，渠道競爭正不斷侵蝕行業(yè)利潤空間。

　　研發(fā)費用方面，顧家投入規(guī)模最大，達到3.69億元;研發(fā)強度較高的是麒盛科技，研發(fā)費用率為5.31%，其后是匠心家居4.65%、慕思股份4.29%。值得注意的是，顧家家居等公司的研發(fā)費用增速明顯快于營收增速，顯示出投入意愿的增強。

　　從年報解釋看，研發(fā)費用增長主要有兩類原因：一類是“待遇提高了”，比如顧家、慕思都提到研發(fā)人員薪酬增加;另一類是“新品和智能化投入更多了”，比如匠心、中源都提到新品開發(fā)投入增加。顧家家居的赫茲功能沙發(fā)2025年零售額突破3.5億元，云舒智能沙發(fā)上市3個月零售額近1.5億元，3D系列床墊全年零售額3.6億元，2026年進一步發(fā)力，《發(fā)布四大智享新品》。年報顯示，智能睡眠是多家公司共同押注的方向。

　　從2026年一季度看，費用壓力仍在延續(xù)。對企業(yè)來說，眼下并不是簡單“降費用”就能解決問題，因為真正的成本不是花錢，而是“失速”。品牌、渠道與研發(fā)，是穿越周期時唯一能抓住的“扶手”。

　　毛利率與現(xiàn)金流觀察：慕思、匠心“更會賺錢”，顧家“廣積糧”

　　銷售毛利率方面，慕思股份以51.34%位居第一，匠心家居39.29%、夢百合39.28%緊隨其后;喜臨門、麒盛科技、顧家家居毛利率均超過30%，且顧家家居毛利率較上年提升超過1個百分點。整體看，多數(shù)公司毛利率保持穩(wěn)定，夢百合、喜臨門、中源家居的主營獲利能力還有改善。

　　從品類結(jié)構(gòu)看，床墊仍是更高毛利的類目。慕思床墊業(yè)務(wù)毛利率高達62.28%，喜臨門床墊毛利率為41.68%，且同比提升3.28個百分點。相比之下，沙發(fā)類產(chǎn)品更容易受到成本、渠道和出口環(huán)境擾動，利潤空間波動也更明顯。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額方面，顧家家居27.74億元，家底最厚。夢百合8.83億元、喜臨門8.41億元位列TOP3。增速上，中源家居(同比+614.12%)、匠心家居(同比+59.18%)、麒盛科技(同比+48.12%)改善明顯;而慕思、趣睡、夢百合則承受了不同程度的下滑壓力。

　　風(fēng)險畫像：出海、財務(wù)、治理，劃出三條紅線

　　家居新范式從年報中梳理總結(jié)發(fā)現(xiàn)，軟體家居企業(yè)當(dāng)前的市場風(fēng)險大致集中在三條線上：

　　第一是出海風(fēng)險。匯率波動、海外倉和物流成本、本地渠道建設(shè)、售后服務(wù)能力，以及外部貿(mào)易環(huán)境變化，都會直接影響利潤兌現(xiàn)。海外市場仍是很多企業(yè)繞不開的第二增長曲線，但這條路注定不是輕資產(chǎn)、低投入的路。中源家居也表示，2025年度全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，貿(mào)易政策風(fēng)險持續(xù)加劇，出口企業(yè)面臨較大不確定性。

　　第二是財務(wù)風(fēng)險。夢百合(63.23%)、中源家居(62.11%)、喜臨門(58.22%)的資產(chǎn)負(fù)債率相對較高，說明在擴張、運營和資金安排上承受著更大壓力。與此同時，多家公司(占比5/8)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率出現(xiàn)下降，也意味著回款壓力并沒有消失。

　　第三是治理風(fēng)險。典型的案例就是喜臨門。由于內(nèi)部控制存在重大缺陷，審計機構(gòu)出具否定意見的內(nèi)控審計報告，加之資金占用問題短期難解，公司被實施其他風(fēng)險警示。這個事件給行業(yè)提了一個醒，在競爭加劇、利潤承壓的時候，企業(yè)不僅要拼產(chǎn)品和渠道，也必須守住治理與風(fēng)控底線。尤其是當(dāng)子公司多、渠道鏈條長、資金流轉(zhuǎn)復(fù)雜時，治理問題會越來越直接地影響資本市場對企業(yè)長期經(jīng)營能力的信心。

　　結(jié)語

　　回顧2025年，顧家總結(jié)為“價值驅(qū)動、系統(tǒng)賦能、持續(xù)進化”，夢百合認(rèn)為是“負(fù)重篤行，終有回響”，匠心家居強調(diào)長期主義，喜臨門、慕思把AI科技作為題眼。而從2026年一季報的經(jīng)營表現(xiàn)看，軟體家居行業(yè)大概率仍會處在“邊修復(fù)、邊轉(zhuǎn)型、邊承壓”的過程中。以下是家居新范式匯總的2026年一季度軟體利家居上市企業(yè)核心業(yè)績指標(biāo)情況：

　　總體來看，軟體家居行業(yè)仍具備結(jié)構(gòu)性增長空間。內(nèi)需層面，居民健康意識覺醒推動智能床墊、電動床等品類升級，疊加老齡化趨勢下適老家居需求的持續(xù)釋放，構(gòu)成了行業(yè)的基本盤。外需層面，盡管出海面臨貿(mào)易環(huán)境等多重挑戰(zhàn)，但其作為企業(yè)平滑周期波動、尋找第二增長曲線的戰(zhàn)略地位并未動搖。多維度的市場博弈，意味著企業(yè)的比拼已不再局限于單一的規(guī)模擴張，而是轉(zhuǎn)向耐力、運營效率與組織敏捷性的綜合較量。正如顧家家居在年報中所研判，行業(yè)已步入“既要、又要、還要”的系統(tǒng)性競爭階段。