《金證研》南方資本中心 望山/作者西洲 菘藍 映蔚/風控

2026年5月12日，江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱“朗信電氣”）發布公告，其擬于2026年5月13日進行申購。本次發行價格為28.29元/股，預計募集資金總額為3.75億元。

值得注意的是，蕪湖精諾汽車電器有限公司（以下簡稱“蕪湖精諾”）系朗信電氣的關聯方之一，朗信電氣及其子公司向蕪湖精諾租賃房屋，其中一家子公司與蕪湖精諾曾共用企業聯系電話及電子郵箱，且該郵箱后綴與朗信電氣官網的域名相同。不僅如此，朗信電氣主要供應商的兩家子公司亦承租蕪湖精諾的廠房，而該供應商的董事朱磊與朗信電氣員工“同名”。

此次上市，朗信電氣擬募資擴產電子水泵產品。招股書披露，近三年電子水泵產能不超過60萬套，而環評文件顯示，2023年4月，朗信電氣或已驗收年產新能源無刷電子水泵200萬套。此外，朗信電氣的電子水泵樣品定型超9年尚未進入穩定生產階段，而該產品2023-2025年的毛利率均為負值。

一、域名指向朗信電氣的郵箱或供關聯出租方使用，供應商博康機電與朗信電氣現同名人員

此次申報，蕪湖精諾系朗信電氣的關聯方之一。值得注意的是，朗信電氣及其子公司向蕪湖精諾租賃房屋，其中一家子公司與蕪湖精諾曾共用企業聯系電話及電子郵箱，且該郵箱后綴指向朗信電氣。

此外，朗信電氣的主要供應商蕪湖博康機電股份有限公司（以下簡稱“博康機電”）子公司亦承租蕪湖精諾的廠房。而博康機電的董事朱磊與朗信電氣員工“同名”。

1.1 蕪湖精諾系朗信電氣總經理控制企業，其歷史股東博耐爾系朗信電氣寄售模式主要客戶之一

據朗信電氣簽署日為2026年5月12日的招股說明書（以下簡稱“2026年5月12日招股書”），關聯方蕪湖精諾、張家港精諾汽車電氣有限公司（以下簡稱“張家港精諾”）為朗信電氣副董事長、總經理陸耀平控制并擔任總經理的企業。同時，朗信電氣關聯方張家港裕泰貿易有限公司（以下簡稱“裕泰貿易”）由陸耀平持股60%。

在此背景下，蕪湖精諾的歷史股東系朗信電氣寄售模式主要客戶之一。

據朗信電氣出具日為2026年3月18日的公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復（以下簡稱“2026年3月18日首輪問詢回復”）及2026年5月12日招股書，2023-2025年，朗信電氣寄售模式前五大客戶包括博耐爾汽車電氣系統有限公司（以下簡稱“博耐爾”），其主要向博耐爾等模塊供應商供應零部件。

據朗信電氣出具日為2023年9月15日的股票公開轉讓并掛牌申請文件的審核問詢函的回復（以下簡稱“2023年9月15日掛牌問詢回復”），2021-2022年及2023年1-4月，朗信電氣對其彼時前十大寄售客戶之一的博耐爾的銷售金額分別為634.06萬元、1,035.15萬元、49.35萬元。

據朗信電氣簽署日為2023年9月15日的公開轉讓說明書（以下簡稱“2023年9月15日公轉書”），2006年2月至2014年4月，裕泰貿易曾與博耐爾共同投資設立蕪湖精諾，彼時裕泰貿易與博耐爾對蕪湖精諾的持股比例分別為30%、70%。

簡言之，朗信電氣的客戶博耐爾，曾與朗信電氣副董事長、總經理陸耀平控制的裕泰貿易共同投資設立蕪湖精諾。

值得一提的是，朗信電氣及其子公司或向蕪湖精諾租賃房屋。

1.2 子公司蕪湖朗信、朗信科技向蕪湖精諾租賃房產，2023-2024年蕪湖朗信與蕪湖精諾共用聯系方式且郵箱后綴指向朗信電氣

據2026年5月12日招股書，朗信電氣的全資子公司蕪湖朗信電氣有限公司（以下簡稱“蕪湖朗信”）、朗信（蕪湖）電氣科技有限公司（以下簡稱“朗信科技”）向蕪湖精諾租賃房屋，建筑面積合計為5,892㎡，租賃期限為2024年2月1日至2026年1月31日，租賃用途為生產、辦公，地址位于“中國（安徽）自由貿易試驗區蕪湖片區淮海路15號”（以下簡稱“淮海路15號”）。

據蕪湖朗信2023-2024年報，2023-2024年，蕪湖朗信的企業聯系電話分別為“0553-59***03”、“59***03”，電子郵箱均為“xi*********@langxin-elec.com”。

據蕪湖精諾2023-2024年報，2023-2024年，蕪湖精諾的企業聯系電話均為“0553-59***03”，電子郵箱均為“xi*********@langxin-elec.com”。

需要說明的是，朗信電氣的網站域名為“langxin-elec.com”。

可見，關聯方蕪湖精諾向朗信電氣的全資子公司蕪湖朗信、朗信科技出租房產。2023-2024年，蕪湖朗信與蕪湖精諾共用企業聯系電話及電子郵箱，且郵箱后綴與朗信電氣官網的域名相同。

此外，朗信電氣向蕪湖精諾及張家港精諾租賃廠房。

據2026年5月12日招股書，2023-2025年，朗信電氣向蕪湖精諾支付的租金分別為93.72萬元、64.81萬元、70.7萬元。同期，朗信電氣向張家港精諾支付的租金分別為46.85萬元、0元、0元。

經測算，2023-2025年，朗信電氣向蕪湖精諾及張家港精諾支付的租賃費用合計為276.08萬元。

據2023年9月15日掛牌問詢回復，彼時，朗信電氣曾選取58同城、安居客等房屋租賃平臺的市場均價數據，以量化說明其與蕪湖精諾關聯租賃的公允性。

已知2025年租金與租賃面積，倘若按一年為365日測算，則2025年，朗信電氣向蕪湖精諾租賃廠房的單價或為0.33元/㎡/天。

據2026年1月28日發布的公開信息，地址位于“淮海路15號”的建筑面積為14,680㎡的廠房，直租的租賃單價為26.42萬元/月。倘若按一年為365日測算，租賃單價或約為0.59元/㎡/天。

此外，上述公開信息披露的租賃信息顯示“蕪湖經開區淮海路15號廠房，園區內1#、2#標準化廠房對外招租。”

不僅如此，蕪湖精諾向朗信電氣的供應商出租廠房。

1.3 主要供應商博康機電的兩家子公司承租蕪湖精諾的廠房，博康機電董事朱磊與朗信電氣的員工持股平臺合伙人“同名”

據出具于2026年3月18日首輪問詢回復，除了向蕪湖朗信出租廠房外，蕪湖精諾還向蕪湖博康汽車飾件有限公司（以下簡稱“蕪湖博康”）、蕪湖博康全資子公司蕪湖博康精毅橡塑制品有限公司（以下簡稱“博康橡塑”）出租廠房。

且蕪湖精諾向蕪湖朗信、蕪湖博康、博康橡塑收取的水電費結算單價基本一致。

據2026年5月12日招股書，2023年，博康機電為朗信電氣第五大供應商，朗信電氣向博康機電采購的金額為3,276.27萬元，占朗信電氣同期采購總額的比例為4.88%。

據市場監督管理局，截至查詢日2026年5月12日，蕪湖博康系博康機電全資子公司，博康橡塑系蕪湖博康的全資子公司。

在此背景下，朗信電氣與博康機電或現“同名”人員。

據市場監督管理局，2024年3月21日至查詢日2026年5月12日，朱磊系博康機電的高級管理人員之一，截至查詢日，朱磊任博康機電董事。2023年5月5日至查詢日2026年5月12日，朱磊對博康機電間接持股。

據2023年9月15日掛牌問詢回復，彼時，同名“朱磊”任職于朗信電氣的研發部電子風扇組電子風扇產品工程師，為朗信電氣的員工持股平臺張家港銀信一號企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“張家港銀信一號”）的合伙人，持股張家港銀信一號0.61%。

且據市場監督管理局數據，截至查詢日2026年5月12日，同名的“朱磊”仍為張家港銀信一號的合伙人。

可見，關聯方蕪湖精諾向朗信電氣主要供應商博康機電的子公司蕪湖博康、孫公司博康橡塑出租廠房。且朗信電氣的員工持股平臺合伙人朱磊，與博康機電的間接股東、董事“朱磊”同名。

綜合上述情形，蕪湖精諾系朗信電氣總經理陸耀平控制的企業，且系朗信電氣報告期內寄售模式主要客戶之一，累計交易額超千萬元。此外，朗信電氣子公司蕪湖朗信、朗信科技向蕪湖精諾租賃房產。而2023-2024年，蕪湖朗信與蕪湖精諾共用企業聯系電話及電子郵箱，且郵箱后綴與朗信電氣官網的域名相同。另一方面，朗信電氣的主要供應商博康機電的子公司蕪湖博康、博康橡塑向蕪湖精諾租賃廠房。而博康機電的董事朱磊，與朗信電氣的員工持股平臺合伙人“同名”，是否為同一人尚待監管核查。

二、電子水泵產能利用率未飽和募資擴產，且產能信披或現疑云

此番申報，朗信電氣募投項目合理性及必要性遭“兩連問”，而后調減募資總額1.5億元并取消補流項目。此番上市，朗信電氣擬募資擴產電子水泵，而關于該產品的產能與環評現疑云。另外，朗信電氣的電子水泵樣品定型超9年，尚未進入穩定生產階段，且電子水泵的毛利率近三年為負。

2.1 募投項目合理性遭“兩連問”后，調減募資總額1.5億元并取消補流項目

據2026年3月18日首輪問詢回復、朗信電氣出具日為2026年3月18日的公開發行股票并在北交所上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復（以下簡稱“2026年3月18日二輪問詢回復”），兩輪問詢中，北交所均關注到朗信電氣募投項目的必要性與合理性。

此次申報北交所期間，朗信電氣調減了擬募資額。

據朗信電氣出具于2025年12月29日的公告，朗信電氣擬對募集資金投入金額進行調整。調整前，朗信電氣的募投項目分別為蕪湖新能源汽車熱管理系統部件項目（一期）（以下簡稱“系統部件項目”）、新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目、補充流動資金，擬投入募集資金金額分別為2.5億元、2.1億元、0.4億元。

調整后，朗信電氣的募投項目分別為系統部件項目、新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目，擬投入募集資金金額分別為2.5億元、1億元。

即是說，朗信電氣的擬募資總額從5億元調減為3.5億元，且取消了募投項目“補充流動資金”，調減了“新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目”的擬募資額。

除補流項目外，朗信電氣其他募投項目的擴產合理性或值得關注。

2.2 招股書披露2023-2025年電子水泵產能均不超過60萬套，環評顯示2023年4月驗收年產新能源無刷電子水泵200萬套

據2026年5月12日招股書及2026年3月18日二輪問詢回復，北交所要求朗信電氣說明募投項目新增產能消化風險。

募投項目系統部件項目計劃投資額為3億元，擬募資額為2.5億元。該項目建成達產后，預計可實現年新增有刷電子風扇產能160萬套、無刷電子風扇產能240萬套和電子水泵產能60萬套。

2023-2025年，朗信電氣的電子水泵產能分別為34.86萬套、35.12萬套、59.42萬套，產量分別為16.39萬套、18.75萬套、48.77萬套，產能利用率分別為47.02%、53.37%、82.07%。朗信電氣的電子水泵均為無刷系列。

然而，據編制日期為2023年4月的“新能源汽車熱管理系統部件項目竣工環境保護驗收檢測報告表（以下簡稱“新能源部件項目驗收報告”），建設單位為朗信電氣，建設項目性質為“遷建”，建設地點為張家港市經開區紫荊路108號（現址為張家港市楊舍鎮塘市新豐河西路8號）。

具體來看，新能源部件項目于2021年6月開工，于2021年10月竣工，于2022年6月投入試生產，2023年2月23日至2023年2月24日驗收監測，2023年4月6日至2023年4月7日驗收補充監測期間。該項目已建成，主體工程和環保治理設施均處于正常運行狀態，工況滿足驗收監測要求。

產能方面，該項目驗收規模，以及搬遷投產后，全廠年產包括新能源無刷電子水泵200萬套。

即是說，到2023年4月，朗信電氣或已驗收200萬套新能源無刷電子水泵產品的年產能。

需要指出的是，2026年5月12日招股書顯示，依托新能源汽車行業的頭部整車廠客戶資源，朗信電氣電子水泵產品技術、產線已基本成熟，已成功獲得比亞迪、吉利等多個客戶定點。

2026年3月18日首輪問詢回復披露，朗信電氣的電子水泵產品應用領域為乘用車（新能源汽車為主）、儲能。

即新能源部件項目驗收報告披露的新能源無刷電子水泵，或屬于朗信電氣的主要產品“電子水泵”。

再來關注電子水泵的銷售單價及毛利率。

2.3 電子水泵樣品已定型9年尚未進入穩定生產階段，近三年售價下滑且毛利率均為負

據2026年5月12日招股書，2023-2025年，朗信電氣電子水泵的銷售金額分別為1,978.32萬元、1,860.36萬元、4,147.92萬元，占朗信電氣主營業務收入的比例分別為1.96%、1.46%、3%。

同期，朗信電氣的電子水泵的單價分別為171.19元/套、150.59元/套、89.32元/套，銷量分別為11.56萬套、12.35萬套、46.44萬套，毛利率分別為-12.35%、-44.47%、-33.71%。

簡言之，2023-2025年，朗信電氣的電子水泵產品的單價下滑，且毛利率均為負值。

對此，朗信電氣表示，朗信電氣自2016年即完成電子水泵樣品定型，但彼時，朗信電氣受到資金、廠房、設備、團隊等眾多資源制約。由于電子水泵為朗信電氣新開發產品，仍處于投資擴產和產能爬坡階段，銷量較低，還未進入穩定生產階段，2023-2025年毛利率有所降低。

換言之，截至2025年，朗信電氣的電子水泵已完成樣品定型9年時間，仍未進入穩定生產階段。

再來關注朗信電氣部分同行在電子水泵領域的情況。

2.4 同行飛龍股份2011年研發出電子水泵，2025年其電子水泵相關募投項目實現效益逾一千萬元

據2026年5月12日招股書，朗信電氣此次申報北交所選取的可比公司包括飛龍汽車部件股份有限公司（以下簡稱“飛龍股份”）。

據飛龍股份出具日為2016年9月12日、2021年6月3日的公告，飛龍股份自2009年開始研發電子水泵，2011年研發出第一款電子水泵。截至2016年9月，飛龍股份的電子水泵（含電子開關水泵）的產能為年產50萬只。

截至2021年6月3日，飛龍股份形成比較完備的電子水泵產品體系。飛龍股份在新能源冷卻部件產品如電子水泵等方面研發較早，與60余家傳統汽車和造車新勢力均建立了密切聯系。

2020年1-5月及2021年1-5月，飛龍股份的電子水泵系列產品的銷售收入分別為1,151.97萬元、2,049.91萬元，銷量分別為6.06萬只、13.16萬只，毛利率分別為12.4%、15%。

值得一提的是，2025年，飛龍股份的電子水泵的募投項目“河南飛龍（蕪湖）

汽車零部件有限公司年產600萬只新能源電子水泵項目”實現的效益為1,341.73萬元。

也就是說，此次申報北交所，朗信電氣募資合理性遭“兩連問”，而后朗信電氣調減募資總額1.5億元并取消了補流項目。此次上市，朗信電氣擬募資擴產電子水泵產品，且招股書披露2023-2025年，朗信電氣電子水泵產能均不超過60萬套。而環評顯示，2023年4月，朗信電氣或已驗收年產新能源無刷電子水泵200萬套。

另外，朗信電氣的電子水泵樣品定型已超9年，尚未進入穩定生產階段，且2023-2025年，電子水泵的毛利率均為負。而同行飛龍股份2011年研發出電子水泵產品，2025年飛龍股份電子水泵產品的相關募投項目已實現逾一千萬元效益。

三、結語

綜上而言，蕪湖精諾系朗信電氣總經理控制的企業，蕪湖精諾的歷史股東博耐爾系朗信電氣寄售模式主要客戶之一，累計為朗信電氣貢獻超千萬元收入。此外，朗信電氣子公司蕪湖朗信向蕪湖精諾租賃房產。而2023-2024年，蕪湖朗信與蕪湖精諾共用企業聯系電話及電子郵箱，且郵箱后綴與朗信電氣官網的域名相同。另一方面，朗信電氣的主要供應商博康機電的兩家子公司亦向蕪湖精諾租賃廠房，而博康機電的董事朱磊，與朗信電氣的員工持股平臺合伙人“同名”。

此番上市，朗信電氣擬募資擴產電子水泵產品。招股書披露，2023-2025年，朗信電氣電子水泵產能均不超過60萬套。而環評顯示，2023年4月，朗信電氣或已驗收年產新能源無刷電子水泵200萬套。此外，朗信電氣的電子水泵樣品定型超9年尚未進入穩定生產階段的另一面，該產品2023-2025年的毛利率均告負。