干外賣的代價，真的是太痛了！

5月12日晚，京東發布了2026年一季度業績：營收3157億，同比增長了4.9%；歸母凈利潤只有51億，相較去年同期的109億，暴跌了53.21%，直接腰斬！

賣得更多，利潤卻更少了，錢去哪兒了？答案毫無疑問：都被外賣給燒掉了。

耐人尋味的是，京東港股卻走出逆勢行情：開盤大漲6%，截止收盤，股價報128.200港元，漲幅高達8.28%。

這究竟咋回事？

01

京東一季度凈利潤腰斬，

新業務收入環比少了近63億，經營虧損率飆升至164.9%

具體來看，京東業務主要來自三大板塊：京東零售、京東物流以及新業務。

京東零售收入2685.88億元，同比微增了1.80%，依舊是京東的基本盤，是整個集團營收最大的板塊；

京東物流則收入大增605.81億元，同比增長28.99%，是涌現的增長點；

而新業務，收入62.79億元，同比增長9.14%。

不過需要知道的事，京東物流因為去年第四季度并購了原本新業務中的本地即時配送業務，并轉向服務第三方商家。因為把外賣等即時配送的收入也并入了，這也導致新業務收入驟減。

去年第四季度，新業務收入為141億，而一季度減少至62.79億，環比下滑55.5%。

虧損的收窄卻沒趕上營收的減少，經營虧損率也因此飆升。

報告期內，新業務的經營虧損達到103.52億，雖然環比上一年四季度虧損大幅收窄，少虧了44.49億，但明顯沒有營收減少的金額多，也因此，一季度新業務的經營虧損率飆升至164.9%，環比去年第四季度的104.97%，飆升了近60個百分點。

不過京東管理層卻態度積極。

京東集團首席財務官單甦表示，得益于京東零售穩健發展，京東一季度營收、凈利潤環比均出現增長勢頭。其中，京東外賣的帶動下新業務虧損環比大幅收窄，京東外賣也實現自成立以來幅度最大的環比減虧，一季度外賣業務所產生的傭金和廣告收入環比增長接近兩倍。

也正是基于外賣減虧、業務拐點將至的預期，資本市場給出正向反饋。

02

做外賣的代價，太痛了

入局外賣一整年虧掉近557億

回顧京東去年一季度正式宣布做外賣以來，凈利潤就沒有好看過。

去年一季度以來，京東的凈利潤增速就一路下滑，2025年中期直接由正轉負。這完全都是外賣所在的新業務給帶崩的。

不過這也是意料之中的，外賣行業前期投入大，開拓新業務，少不了陣痛期。但是京東的陣痛，真的是太痛了。

具體來看，2025年第一季度，京東的新業務虧損還只是13.27億，這主要是因為，這時京東才剛開始搞外賣一個月，基本上還沒怎么開始燒錢。

但在二季度，外賣大戰打起，京東開始加大燒錢，新業務就猛虧147.77億。

之后，外賣大戰補貼滑坡和戰火縮減似乎并沒有減輕京東新業務的虧損力度。三季度，新業務又虧157.36億；四季度再虧148.01億。

去年一年下來，京東新業務就虧了466億。

今年一季度，新業務再虧103.52億。

到如今，京東入局外賣一整年，新業務一共虧掉近557億。

不過外賣也給京東帶來了新的增長動能。2025年一季度以來，京東持續實現營收兩位數增長，全年更是增長12.97%，這也是時隔三年后，京東營收增速再度重回兩位數。京東營收也正式站上萬億臺階。

不過到了2026年一季度，外賣帶來的動能也明顯放緩。京東的營收增速，又降到5%以下。

03

“幽靈外賣”大案罰款落地

6.7萬涉案店鋪中，京東占4.3萬家

此外，京東外賣因“幽靈外賣”大案的天價罰金落地，也讓凈利潤進一步承壓。

4月17日，市場監管總局就“幽靈外賣”系列案，對7大電商平臺開出了35.97億天價罰單，京東就名列其中。

雖然輿論的焦點大多都被拼多多的暴力抗法給搶走了，但其實，京東也是其中被罰的“大頭”：

涉案的6.7萬余家“幽靈外賣”店鋪中，僅京東就占4.3萬家，占比超64%。

就連當時新華社曝出的“幽靈外賣”店鋪截圖，都是京東外賣的店鋪。這也是“幽靈外賣”大案最初的導火索。

而這也暴露出京東在去年外賣大戰中，一心搶占市場份額，忽視了對平臺自身監管。

不過好在，京東絕大部分違規店鋪未產生實際交易，社會危害程度小，涉案違法所得較少（僅0.77億），并且在調查期間配合度較高，主動下架違規店鋪、停止轉單合作，并且剛涉足外賣，此前也并無前科，所以最終被罰沒6.35億，遠低于拼多多，但也和淘寶系三家平臺合計被罰金額差不多了（餓了么/閃購、淘寶、天貓合計被罰6.37億）。

但這個罰金給京東凈利潤帶來的壓力，也要比拼多多、淘寶大得多。

對于京東這個萬億級營收體量的巨頭來說，這點罰金應該不算什么。但在如今京東大搞外賣，凈利潤持續下滑的背景下，就單季度來看，對京東凈利潤還是有一定壓力的。

一季度京東歸母凈利潤一共51.01億，而此案被罰6.35億，占凈利潤的12.45%。

04

5.55現金流“壓力山大”

京東干外賣后，持續下滑的凈利潤，總讓外界忍不住發出拷問：劉強東后悔了嗎？

劉強東后不后悔不知道，京東管理層倒是信心十足。財報后電話會議中，京東管理層表示，京東的外賣業務最終一定會實現盈利。

但問題是，這個過程，到底有多久？

當前京東多項費用齊齊增長。研發端砸下68.66億，加大在AI、供應鏈技術的投入；新業務仍是個“吞金獸”，持續燒錢，短期還看到盈利希望。

全靠主業零售賺錢支撐，但在如今國補退坡下，零售核心的電子產品及家用電器，銷售額同比下滑了8.4%。而上年四季度，該品類銷售額也下滑了12%。這樣導致銷售費用率從3.5%跳到了4.9%。

與此同時，京東一季度還回購了6.31億美元的股票。這是2024年8月啟動的50億美元回購計劃的一部分，執行期至2027年。

但一季度京東經營性現金流金額只有5.55億，現金流偏弱的情況下，壓力著實是有些大了。