美國(guó)正以史無(wú)前例的出口力度充當(dāng)全球石油市場(chǎng)的"最后貸款人"。

上周，美國(guó)單周從SPR釋放原油超過(guò)每天123萬(wàn)桶，創(chuàng)歷史最高周度紀(jì)錄。過(guò)去四周，美國(guó)原油及成品油凈出口量平均高達(dá)每天590萬(wàn)桶，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，較一年前的330萬(wàn)桶幾近翻倍。

這導(dǎo)致近一個(gè)月內(nèi)，一桶WTI原油運(yùn)抵歐洲的綜合到岸成本從近160美元驟降至106美元。

據(jù)彭博計(jì)算，以當(dāng)前釋放速率推算，現(xiàn)有授權(quán)釋放量還可支撐約117天，至9月初；即便將釋放速率提高至每天200萬(wàn)桶，也能維持至7月底。

然而，美國(guó)的石油儲(chǔ)備終究不同于美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)。彭博觀點(diǎn)專欄作者指出，特朗普大概還有5月下旬及6月份的窗口期，在此之后，SPR的持續(xù)縮減與商業(yè)庫(kù)存壓力的累積，將開(kāi)始引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)可持續(xù)性的憂慮。

美洲原油出口集體發(fā)力，但美國(guó)是絕對(duì)主力

面對(duì)霍爾木茲海峽封鎖造成的供應(yīng)缺口，以美國(guó)為首的美洲大陸整體加速了原油出口。

與2025年同期相比，美洲地區(qū)凈出口量合計(jì)增加近每天400萬(wàn)桶，約相當(dāng)于霍爾木茲封鎖所造成缺口的四分之一。

在增量構(gòu)成上，美國(guó)以每天260萬(wàn)桶的凈出口增量獨(dú)占鰲頭。

其他國(guó)家亦有貢獻(xiàn)，加拿大增加每天40萬(wàn)桶，委內(nèi)瑞拉、圭亞那、哥倫比亞和阿根廷各增加約每天20萬(wàn)桶，巴西增加約每天10萬(wàn)桶。

出口激增對(duì)實(shí)物油價(jià)產(chǎn)生了顯著影響。此前，布油期貨以超35美元的溢價(jià)，創(chuàng)紀(jì)錄地高于實(shí)物基準(zhǔn)即期布倫特油價(jià)，如今這一溢價(jià)已收窄至5美元以內(nèi)。

SPR動(dòng)用規(guī)模打破紀(jì)錄，釋放速率超出市場(chǎng)預(yù)期

此輪美國(guó)出口激增的關(guān)鍵在于SPR動(dòng)用力度遠(yuǎn)超預(yù)期。

今年3月，美國(guó)以協(xié)調(diào)盟國(guó)聯(lián)合釋放儲(chǔ)備的方式，承諾從SPR借出1.72億桶原油，SPR桶油已流向荷蘭、意大利和土耳其等市場(chǎng)。

市場(chǎng)原本預(yù)判，SPR的實(shí)際釋放速率難以接近每天100萬(wàn)桶，但實(shí)際數(shù)字已超過(guò)每天123萬(wàn)桶，為歷史最高周度水平。

這意味著，美國(guó)凈出口增量中，有約一半是通過(guò)消耗戰(zhàn)略儲(chǔ)備來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而非完全依靠產(chǎn)量提升。

截至上周，SPR自特朗普動(dòng)用以來(lái)已累計(jì)釋放約3100萬(wàn)桶。

若1.72億桶授權(quán)量全部釋放完畢，屆時(shí)SPR剩余儲(chǔ)量將降至約2.42億桶，觸及1980年代初以來(lái)的最低水平。

特朗普可選擇命令進(jìn)一步釋放儲(chǔ)備，但彭博觀點(diǎn)指出，將一個(gè)已然弱化的SPR推至極限，屆時(shí)或適得其反，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

在SPR資源趨于收緊后，美國(guó)能否以商業(yè)庫(kù)存和頁(yè)巖產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)填補(bǔ)缺口，是市場(chǎng)的核心關(guān)注。

在商業(yè)庫(kù)存方面，出口激增啟動(dòng)時(shí)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存處于高于五年均值的水平，略低于十年均值，具備一定的騰挪空間。

在頁(yè)巖產(chǎn)能方面，美國(guó)頁(yè)巖鉆探商將會(huì)提升產(chǎn)量，首先是通過(guò)快速壓裂已鉆未完井（DUC）來(lái)實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，但對(duì)整體出口量的實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)要到今年最后幾個(gè)月才能顯現(xiàn)，難以在短期內(nèi)彌補(bǔ)缺口。

留給白宮的窗口：5月至6月

綜合以上因素，當(dāng)前的時(shí)間賬單相對(duì)清晰。

彭博觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)還有5月下旬及大概率延伸至6月的操作空間，在此期間，SPR收縮與商業(yè)庫(kù)存壓力尚不足以觸發(fā)市場(chǎng)的系統(tǒng)性焦慮。

這一窗口，理論上為白宮提供了在伊朗問(wèn)題上達(dá)成協(xié)議的時(shí)間緩沖。

但一旦窗口關(guān)閉，美國(guó)所能倚仗的增量供應(yīng)來(lái)源將大幅收窄，油價(jià)重新承壓的風(fēng)險(xiǎn)將隨之上升。

正如彭博觀點(diǎn)所言：美聯(lián)儲(chǔ)可以再添一疊白紙啟動(dòng)印鈔機(jī)，但美國(guó)的石油儲(chǔ)罐，沒(méi)有同樣的特權(quán)。