四川
中際旭創最近發布了一季度業績報告，營收和凈利潤分別實現了47%和57%的環比增長，這個增速已經足夠令人矚目。
但更值得關注的是毛利率的表現——第一季度毛利率高達46.1%，同比提升了9.4個百分點，這意味著公司不僅銷售增長迅速，利潤質量也在顯著改善。
野村證券在最新研報中指出，這一業績表現主要得力于高端1.6T和硅光子產品出貨量的強勁增長，在半導體和通信產業鏈中。
光模塊是承接芯片和網絡的關鍵中間環節，其性能直接影響整個系統的運行效率，隨著AI算力需求的爆發，對高速光模塊的需求也隨之激增。
作為全球領先的高端光收發模塊制造商，中際旭創在這個快速增長的市場中處于優勢地位，在100G以上光模塊市場，公司維持全球30%-35%的市場份額。
而在更高端的1.6T產品上，市場份額更是高達45%以上，這說明中際旭創不僅在光模塊領域有競爭力，在高端產品領域的領導地位更加突出。
1.6T光模塊之所以成為公司最重要的增長引擎，其核心原因在于AI機隊設施投資加速帶動了高速光模塊的升級需求。
全球主要云計算和AI廠商都在加速投資新一代數據中心基礎設施，這直接推動了對高速光模塊的強勁需求。
相比低端產品，1.6T光模塊具有更高的技術壁壘和更好的利潤空間，對公司利潤率的提升貢獻巨大，基于強勁的終端需求，野村大幅上調了出貨量預測。
具體而言，2026年1.6T出貨量預測上調至260萬臺，2027年進一步增至600萬臺，較此前預測分別提升了30%和76%。
這意味著在兩年內，中際旭創的1.6T產品出貨量將增長130%以上，增速之快足以說明市場對這類高端產品的渴求程度。
雖然800G產品出貨量預測有所下調，但這不過是產品升級的自然結果，整體高端產品的收入貢獻仍然十分可觀。
展望更長周期，野村認為公司的增長空間遠不止當前，2028年及以后，3.2T光模塊的升級將成為新的增長動力。
技術迭代帶來的產品升級周期，為中際旭創提供了持續的增長機會，每一代新產品的推出，都意味著新的市場空間和利潤機會。
同時，中際旭創還在積極拓展進場封裝光模塊和共封裝光模塊兩大業務方向，這兩項技術代表了光模塊發展的新方向，將芯片和光學器件進行更緊密的集成。
可以降低系統成本、提升性能，這些領域有望進一步延長AI光網絡的增長周期，為公司打開新的收入來源。
在產業鏈短缺背景下，供應鏈管理能力成為核心競爭要素，這也是中際旭創相比競爭對手的重要優勢，當前，1.6T和800G光模塊需求急劇增長，帶動了整個產業鏈的緊張。
光芯片、隔離器、晶圓材料等關鍵元器件持續處于供不應求狀態，在這樣的環境下，擁有充足庫存和良好供應商關系的企業能夠獲得競爭優勢。
中際旭創憑借充足的庫存和供應鏈多元化策略，能夠在元器件短缺的背景下維持穩定的生產和供應，這不僅讓公司能夠繼續滿足客戶需求，而且在某種程度上還能獲得價格權力。
隨著競爭對手因缺貨而減產，中際旭創的市場份額可能進一步擴大，這種供應鏈管理能力，進而在行業競爭中形成了明顯的優勢地位。
野村此次大幅上調了中際旭創的盈利預測，充分體現了對公司前景的樂觀態度，根據最新預測，公司未來三年的收入和利潤將保持高速增長。
具體來看，2026年收入預測上調至1221億元人民幣，較此前預測提升30%，這個調幅說明野村對公司訂單情況的理解發生了顯著改變。
同期凈利潤預計達到324億元人民幣，較此前增長27%，進入2027年，增長勢頭進一步加強，收入預測上調至2045億元人民幣，增幅達到71%，相當于2026年的1.67倍。
凈利潤預測為565億元人民幣，增幅同樣達到65%，這表明公司的盈利能力將隨著規模的擴大而加強，野村還首次給出了2028年的預測數據，顯示公司的增長還將繼續。
收入預計達到2717億元人民幣，凈利潤預計達到754億元人民幣，同比分別增長32.8%和33.3%，這表明即使增速從高位回落，公司仍將保持穩健的增長勢頭。
更值得關注的是，野村的預測顯著高于市場共識，2026年收入預測比市場預期高出60%，凈利潤預測高出46%，EPS預測更是高出80%。
這種巨大的預測差異說明，野村對中際旭創增長前景的信心確實超越同業，這也正是為什么野村在三個月內連續兩次上調目標價，因為越來越多的數據驗證了他們對公司的樂觀判斷。
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