歡迎關注我的好朋友：杠桿游戲！

撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1783篇原創

圖片來源|AI自動生成

家電巨頭美的集團最近搞了個大動作。

據公開報道，5月13日，美的集團與中興通訊正式簽署全面戰略合作協議。雙方將圍繞智能家居生態、數字能源、算力基礎設施、智能制造等多領域開展全方位、深層次、多維度的戰略合作，幾乎把當下最熱的AI概念都包了進去。

而且這份協議發布的時間點很微妙。蜜姐注意到，大概十來天前，美的剛剛交出一份讓人有點糾結的一季報。

財報中呈現的是一家面臨降速風險的傳統制造企業，而戰略協議描繪的則是“向AI要利潤”的科技集團藍圖。

兩張面孔之間的落差，恰恰是理解美當下的關鍵。

01

先說一季報。

美的集團一季報的數據，處處透露著謹慎的樂觀與微妙的隱患。

財報顯示，一季度美的集團營業總收入1315.81億元，同比增長2.55%；歸母凈利潤126.75億元，同比增長2.03%。

蜜姐看了下，這是該司2020年以來一季度最低增速，如果去掉2020年口罩因素影響，至少是近9年來最低增速。

圖表來源｜東方財富（特此感謝！）

美的2025年一季度增長較高，主要是國內家電“以舊換新”政策提前釋放了一波需求。到了2026年，政策紅利退坡，基數又上去了，增速走低并不意外，但絕對值確實偏弱了些。

美的季報里現在不披露分業務的詳細季度收入，但可以從幾個維度反推。

第一，C端家電大概率增長乏力。國內空調市場一季度出貨量據第三方數據同比基本持平或微降，冰箱洗衣機也沒好到哪去。

第二，消費電器（廚電、小家電等）可能略好一點，但體量不夠大。海外OEM業務受歐美零售商去庫存影響，訂單增速也在放緩。

美的在財報里專門披露了三個ToB業務的數據。分業務來看，美的B端業務的“三駕馬車”正出現明顯分化：

一季度樓宇科技收入108億元，同比增長10.1%；機器人與自動化收入82億元，同比增長11.8%；工業技術收入68億元，同比下降11.7%。

考慮到C端家電業務本身已經進入低速增長通道，工業技術的“掉隊”給美的ToB轉型前景增添了一絲不確定性。

02

更大的問題藏在利潤里。

一季度，美的集團歸母凈利潤126.75億元，同比增長2.03%，但看這個似乎還在漲，但扣非凈利潤109.62億元，同比下降14.02%——這才是主業經營健康度的真實晴雨表。

兩個利潤指標之間差了足足17.13億元，這就是非經常性損益的“功勞”。

一季度，美的集團非經常性損益合計達17.13億元，而上年同期為-3.28億元。對此，蜜姐美的在財報中給出的解釋是“匯兌損益變動所致”。

的確，作為一家全球化布局的公司，美的海外收入已占總營收約43%，人民幣匯率的短期波動對利潤的沖擊被充分放大。

但這塊的影響無法避免，很多出海的公司都有這個問題。

另一邊，AI現在是大勢所趨，任何行業巨頭如果不布局AI都將面臨掉隊風險，美的集團當然也不例外。

尤其在目前大環境非常復雜的前提下，抓住AI是少有的給企業注入增長確定性的路徑之一。

這里蜜姐有必要把話說清楚：美的現在講的AI，其實包含兩條完全不同的路徑。

第一條是用AI提效。這已經在做了。2025年，美的通過AI賦能節省了超過1500萬小時的人力，節約成本約7億元。

這條路很安全，也很務實——但它本質上只是在優化原有的生產函數。它能降低成本，但很難改變市場對一家“家電公司”的估值邏輯。

第二條是用AI創造新產品、新場景。這才是美的跟中興通訊合作真正指向的方向。

目前的期待是，智能家居方面，雙方要打通中控、穿戴和家電終端，讓AI服務在不同設備之間無縫流轉；

算力和能源方面，中興有數據中心網絡和規劃能力，美的有精密溫控和儲能系統，雙方想打包推出數據中心的綠色節能方案和工商業儲能解決方案。不得不說，野心很大。

03

那么美的這次與中興通訊這次合作，到底是高瞻遠矚的戰略卡位，還是在增長放緩壓力下的應激反應？

蜜姐覺得，兩者兼有。

看看當前的行業格局：白電“三巨頭”的分化正在加速。格力死守空調主業，海爾靠高端化和全球化打天下，而美的在規模上已經遙遙領先。

但規模大不等于利潤厚。扣非凈利潤下滑14%這個信號，其實是在提醒市場：到了這個體量，向AI要利潤、向ToB要增長，已經不是錦上添花的選項，而是不得不走的出路。

回顧美的的轉型史，從空調到全品類家電，從C端到B端，從傳統制造到“AI+制造”，每一步都踩得很準。

但歷史也反復證明一個道理：沒有哪家企業能在新舊動能轉換之間實現無縫對接。 當傳統主業進入中低速增長，而新業務體量還不夠大時，美的恰恰處在這個最微妙的“轉型真空期”。

眾所周知，AI初期是砸錢的生意。所以其中風險也很明顯：AI降本增效的效果很容易量化，但AI驅動的新產品、新模式能不能真正帶來業績增長，這個時間長度充滿不確定性。

祝福美的！

文章僅供討論分析，不構成投資建議。本 文未注明圖片均來自于企業或監管部門公告，特此說明和感謝！

本文為閨蜜財經原創，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！

聯系請加微信alioyer（備注:閨蜜財經）