上海
文丨英英編輯丨杜海
來源丨新商悟
（本文約為 1300字）
5月13日，羅博特科再度向港交所主板遞交上市申請書。這是繼去年10月首次遞表于4月28日失效后，第二次向港股發起沖刺。然而，擺在投資者面前的，是一幅充滿矛盾的圖景：
傳統光伏主業腰斬，新收購的硅光業務整合難度偏大商譽偏高，業績陷入虧損，股價卻借助各種標簽實現陡峭拉漲。
這究竟是戰略性“換芯”重生，還是資本市場的“換裝”續命？
先看數據，2023年至2025年，羅博特科收入持續下降，分別為15.72億元、11.06億元、9.49億元。2025年，光伏業務收入僅4.33億元，較2024年的10.21億元大幅減少57.6%。
收入規模銳減的同時，盈利狀況同步惡化。2025年，歸母凈利潤虧損6644萬元，同比轉虧，扣非后歸母凈利潤虧損更是擴大到-1.01億元。2026年一季度繼續虧損，歸母凈利潤為-4010萬元。
公開資料顯示，羅博特科主營光伏電池自動化生產設備與整線解決方案，綁定通威、晶科、天合光能等頭部光伏企業，一度成為細分領域標桿。長期以來，光伏制造解決方案是發展的核心基本盤。2021年到2024年，光伏行業占總營收比重始終超過95%。
2024年以來，光伏行業產能過剩加劇、價格戰白熱化，下游電池廠商擴產意愿大幅降溫，上游設備訂單銳減，核心業務的造血能力遭受重創。
正經社分析師注意到，在傳統主業持續失速的背景下，羅博特科將目光投向高景氣度的硅光賽道。
2025年，完成對德國硅光設備企業ficonTEC的全資收購，硅光組裝與測試設備橫空出世，貢獻收入4.39億元，占總營收比重達46%。業務重心從曾經的光伏“單腿跳”，切換到“光伏+硅光”的雙輪驅動格局。
一時間，羅博特科轉身切入AI算力賽道。二級市場上，近兩年多以來，股價漲幅超過10倍。
然而，新業務的“高增長”背后，隱患同樣不容忽視。一方面，硅光業務完全依靠重金跨境并購催生，收購產生的大額商譽（99倍超高溢價，一季報商譽9.95億元）、并購貸款債務持續承壓；另一方面，硅光行業技術迭代速度快、研發投入門檻高，疊加中外企業文化、管理體系差異，海外標的整合難度偏大，短期之內很難實現穩定盈利。
2026年一季度，營收同比增長69.33%，歸母凈利潤虧損卻同比擴大約48.33%。羅博特科解釋稱，為應對訂單需求加大了投入，但大規模批量化訂單尚未交付驗收，毛利增長無法覆蓋期間費用。
典型的“增收不增利”。這表明新業務仍處于投入擴張期，距離穩定盈利仍有相當長的路要走。
一邊是傳統主業收縮虧損，一邊是新業務需要花錢整合，雙重壓力之下，羅博特科二度奔赴港股上市。招股書披露，本次港股融資資金將主要用于海外研發投入、產線智能化升級、ficonTEC技術整合以及全球市場拓展。
正經社分析師發現，故事的重心，已經從“全球光伏設備供應商”轉向了“全球硅光智能制造龍頭”；新標簽足夠性感——CPO、硅光、AI算力、算力基建，無一不是資本市場的流量密碼。
但光鮮敘事難掩財務硬傷：光伏主業的余震仍在波及整個利潤表，新業務的高增長尚未有效對沖下滑期的資金壓力。同時，首份招股書失效后不足半月即火速再遞表，這份急切背后，既有新業務在手訂單足、技術壁壘高的底氣，也有光伏持續失血、融資需求迫切的無奈。
顯然，羅博特科正站在轉型十字路口：如果能順利消化前期投入、將訂單轉化為穩定利潤，或許能真正在硅光賽道扎根立足；若新業務繼續受困于費用壓力、光伏“舊疾”反復發作，港股IPO或將只是“換賽道講故事”。
目前，光伏行業復蘇節奏不明朗、德國并購資產整合成效未知，兩大變量將直接左右羅博特科的未來發展走向。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎
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