正文

5月12-13日，美國勞工局給全世界交出了一份成績單，實話實說，數(shù)據(jù)不好看。

4月CPI同比漲了3.8%，創(chuàng)下近三年新高。

PPI更猛，環(huán)比直接飆了1.4%，是2022年3月以來最大的單月漲幅，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的0.5%。

一句話總結(jié)，CPI、PPI雙雙爆表！

這兩份數(shù)據(jù)一出來，把市場心里那點兒“年內(nèi)降息”的小火苗，徹底澆滅了。

大家現(xiàn)在擔(dān)心的不是降不降息，而是會不會加息？

目前華爾街那邊已經(jīng)在競相推遲降息預(yù)測了，部分機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為美聯(lián)儲在2027年7月前都不會降息。

現(xiàn)在唯一的變數(shù)是凱文·沃什，他上臺后，會不會對特朗普有“投桃報李”的動作。

可問題是，你看看美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在這副通脹燃燒的樣子，他敢嗎？他敢嗎？

我的觀點很直白：就一個變量，看政治需求，是否壓倒一切。

特朗普馬上要迎來中期選舉了。

這個月美國CPI漲了3.8%，工資只漲了3.6%，這是自2022年以來，美國打工人的購買力頭一回出現(xiàn)“負(fù)增長”。

說人話就是——工資漲了個寂寞，錢包在無聲漏血。

就沖這一條，老百姓憑什么把票投給你？！

所以我認(rèn)為，凱文·沃什上臺之后，首先琢磨的應(yīng)該是怎么把經(jīng)濟(jì)往上拉一拉，幫特朗普把選票拉到手，而不是死盯著那個2%的通脹目標(biāo)。

當(dāng)然，如果他真能站穩(wěn)腳跟，保持美聯(lián)儲那點獨立性，純粹按經(jīng)濟(jì)邏輯出牌，那現(xiàn)在這個情況明顯不適合降息，否則通脹很可能按不住。

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01

好了，閑話少說，按老規(guī)矩，咱們先來看看4月美國經(jīng)濟(jì)的“體檢單”，扒一扒這些數(shù)字背后藏著什么信號。

先看CPI。

3.8%的同比漲幅，這是近三年的天花板，一個月前才3.3%，等于一腳油門直接躥了0.5個百分點。

這里面油價上漲是主要推動因素，根據(jù)美國勞動部公布的數(shù)據(jù)：

4 月未季調(diào)能源大宗商品暴漲29.2%，汽油暴漲28.4%，燃料油直接瘋漲54.3%。

這哪是漲價，這是坐著火箭往上躥。

美國汽車協(xié)會的數(shù)據(jù)也驗證了這一點——

截至本周一，全美普通汽油均價已經(jīng)殺到每加侖4.52美元，比去年同期硬生生貴了44%。

這些數(shù)字只說明一件事：戰(zhàn)爭的代價，正在通過油管，一滴不漏地灌進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的血管里。

目前即使美伊停火，霍爾木茲海峽5月結(jié)束封鎖，中東那邊的原油等產(chǎn)量和航運恢復(fù)正常，通脹這股邪火在未來幾個月照樣會繼續(xù)燒。

換言之，美國這輪通脹，短時間內(nèi)，壓根看不到頂。

更要命的是核心CPI——剔掉食品和能源那些波動大的，留下那個最真實的“內(nèi)核通脹”。

同比漲了2.8%，環(huán)比漲了0.4%，雙雙超預(yù)期。

這說明什么？漲價早就不再是油和面包的事了，就連房租、機(jī)票、衣服這些跟老百姓生活息息相關(guān)的商品都在漲。

再看PPI。

4月PPI同比漲了6%，環(huán)比直接爆炸，跳漲1.4%，四年多以來單月最強一次暴擊。

剔除食品和能源的核心PPI同比加速沖到5.2%，同樣是2022年底以來的最高記錄。

過去一整年，美G批發(fā)物價同比瘋漲了6.0%，比年初的增速翻了整整一倍，刷新了2022年末以來的新紀(jì)錄。

看見沒有？啥啥都在漲，而且漲的“快且猛”！

現(xiàn)在咱們把CPI和PPI兩張表摞在一起看——

這邊PPI漲了6%，那邊CPI漲了3.8%，中間這2.2%的“剪刀差”意味著什么？

意味著工廠、農(nóng)場、礦場上已經(jīng)燒到眉毛的成本，還沒有完全傳導(dǎo)到消費著手里的購物小票上。

這才是真正的噩夢。不是通脹來了，而是更大的通脹還在路上。

什么概念？

美G不但沒壓住通脹，反而越燒越旺了。

背后的根子，咱們早就聊透了：伊L戰(zhàn)爭，霍爾木茲海峽被封，油價飆升。

而且霍爾木茲海峽問題一天不解決，石油價格就一天下不來。

目前美G成品油已經(jīng)4.5美元一加侖了，大摩測算5美元就是需求破壞臨界點。

現(xiàn)在看，離5美元不遠(yuǎn)了。

現(xiàn)在CPI、PPI這么高，等于是把美聯(lián)儲直接架在火上烤。

• 降息？ 油價還在發(fā)瘋，這個時候降息，通脹分分鐘給你表演一個“火勢燎原”。

• 加息？ 消費者信心指數(shù)已經(jīng)躺在地板上裝死，你再加一腳，等于是直接把經(jīng)濟(jì)揣進(jìn)衰退的坑里了。

• 按兵不動？ 那特朗普的臉色會太好看。

這就是宏觀政策的“三體問題”，一個無解的混沌系統(tǒng)：沒有最優(yōu)解，只能在爛和更爛之間挑一個。

更微妙的是，美聯(lián)儲4月FOMC會議投票結(jié)果是8:4，四張反對票，這是1992年以來最多的一次。

內(nèi)部分裂到這個程度，本身就說明方向感的集體缺失。

如果再疊加凱文·沃什“以54票贊成、45票反對”的情況上任，和鮑威爾繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲理事。

凱文·沃什即便上位，能做的事情也不多。

所以我的判斷是：今年內(nèi)美聯(lián)儲利率大概率不會變。

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02

好，數(shù)據(jù)分析完，咱們開幾個腦洞——通脹這把火既然已經(jīng)重新燒起來了，接下來美國會發(fā)生什么？

猜想1：共和黨中期選舉前景堪憂

現(xiàn)在通脹這顆子彈，已經(jīng)實實在在打穿特朗普政府的民意防彈衣了。

自從美G對伊L發(fā)動軍事打擊以來，國際油價飆升直接傳導(dǎo)到美G本土加油站，短短數(shù)周內(nèi)汽油價格上漲近30%。

老百姓去加趟油，感覺錢包被掏空了。

現(xiàn)在特朗普政府面臨的核心矛盾，是一道送命題：選票，還是物價？

想用財政刺激買選票？那等于給通脹這頭猛獸親自下廚加餐。

不刺激？老百姓可能用腳投票。

最好的辦法，快刀斬亂麻，從伊L抽身，但目前這個情況來看，伊L方面不會讓特朗普如意。

這幾天特朗普帶了17人團(tuán)隊訪華，名單里，蘋果、特斯拉、高通、思科全來了，金融板塊貝萊德、高盛、花旗悉數(shù)到場。

這架勢，擺明了想從東方大國這里，搞到一根能拉他上岸的繩索。

猜想2：美聯(lián)儲面臨靈魂考驗

新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將于5月15日正式接替鮑威爾。

雖然他是市場眼中的“降息派”，但面對4月CPI一舉躍升至3.8%的現(xiàn)狀，沃什如果在上任初期就貿(mào)然降息，極易被市場解讀為“對通脹投降”。

更擰巴的是，沃什發(fā)現(xiàn)自己被夾在兩股對撞的力道中間：

政府在前端通過關(guān)稅和財政刺激推高物價，而美聯(lián)儲卻被要求在后端通過維持高利率來平抑通脹。

猜想3：滯脹風(fēng)險，從擔(dān)憂變?yōu)楝F(xiàn)實

地緣沖突的炸藥桶，加上關(guān)稅的高圍墻，正像兩扇門板一樣，把美國經(jīng)濟(jì)往“低增長、高通脹”的死胡同里擠。

看看巨頭們的預(yù)測有多喪：

先鋒領(lǐng)航（Vanguard）已經(jīng)把美國今年GDP增速預(yù)期砍了一刀，從2.5%拖到2.3%，同時失業(yè)率從4.2%上調(diào)到4.6%。

標(biāo)普全球更絕，直接給了個2.2%的“溫吞水”預(yù)測。

更底層的危險是，這輪通脹的動力越來越“硬”，

如關(guān)稅成本、住房成本、醫(yī)保成本，貨幣政策對這些結(jié)構(gòu)性壓力作用有限，意味著高通脹可能長期存在。

一方面經(jīng)濟(jì)沒好起來，另一方面通脹卻起來了，滯漲風(fēng)險越來越高。

猜想4：消費者信心崩塌，家庭債務(wù)風(fēng)險集中暴發(fā)

眾所周知，美G是全球消費第一大國，但現(xiàn)在，高昂的生活成本正在把居民的心態(tài)搞崩。

家庭財務(wù)的警報，已經(jīng)拉響到了刺耳的程度：

• 美G信用卡債務(wù)已經(jīng)飆升至1.33萬億美元（截至5月），歷史最高。

• 人均信用卡債務(wù)達(dá)約6,580美元，同樣刷新歷史紀(jì)錄。

• 約61%的信用卡持卡人已負(fù)債至少一年，較2024年底的53%顯著攀升。

• 約35%的成年人無法每月全額償還信用卡賬單。

食品、房租、交通，樣樣都在漲價，掏空了家底。

疫情期間攢下的那點余糧早吃光了，現(xiàn)在全靠刷信用卡硬撐著過日子。

以消費為引擎的美G經(jīng)濟(jì)，底盤已經(jīng)開始“嘎嘎”作響。

猜想5：房地產(chǎn)市場，被速凍

通脹回馬槍，直直扎進(jìn)了美國房市的復(fù)蘇大動脈。

自從伊L那邊炮聲一響，房貸利率迅速從5.99%躥升至6.57%左右，直接抑制了購房需求。

美G全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會表示，一旦抵押貸款利率持續(xù)上行，可能下調(diào)今年成屋銷售預(yù)期。

更悲觀的推演是：

一旦房貸利率全年都比原來預(yù)計的高出50個基點，同時失業(yè)率再往上走0.2個百分點，那今年的成屋銷售不僅不會漲，可能反而會跌。

猜想6：企業(yè)成本高企，裁員潮或?qū)⑻ь^

這苗頭，從硅谷那一波接一波的科技裁員潮里，已經(jīng)可以窺見一斑了。

全世界的企業(yè)都面臨同樣的窘境：消費端需求不足，上游油價帶動的輸入性通脹又躲不掉。

這次中G和美G的PPI數(shù)據(jù)就是鐵證。

看PPI和CPI之間那道巨大的“剪刀差”就知道，目前能源暴漲這一刀，主要砍在了企業(yè)的利潤率上，還沒完全割到消費者的肉。

但如果高油價長期維持，終端消費漲價是遲早的事。

再加上關(guān)稅和原材料的漲價，正迫使企業(yè)做出艱難抉擇——要不要漲價。

這意味著企業(yè)正面臨一個脆弱的兩難：要么提價加劇通脹，吞噬消費者購買力；要么控制價格壓縮利潤、被迫裁員。

你看看國內(nèi)，小米、特斯拉、比亞迪，都已經(jīng)在悄悄“試探性漲價”了，

問題是一旦就業(yè)塌方，一個完美的死亡螺旋就形成了：物價漲→需求萎→裁員→消費再縮。

這就是全球成本之痛最直接的傳導(dǎo)。

猜想7：全球“去美元化”浪潮加速

通脹回歸，正在改寫整個美債市場的底層劇本。

美債，不再是純粹的避風(fēng)港，它正在變成一個對“通脹風(fēng)險”明碼標(biāo)價的賭場。

10年期美債收益率一度接近4.50%關(guān)口，達(dá)到近9個月新高；

30年期收益率更是觸及4.91%，這背后是市場對美國長期還錢能力的擔(dān)憂。

另一個側(cè)面更扎眼：美元在全球央行儲備中的份額已從60%以上的高位大幅下降至僅40%，

而黃金的占比，在過去四年近乎翻倍，沖到了30%。這兩條線只差10個百分點，眼看就要碰頭了。

這意味著市場對美國長期償債能力和美元購買力的信心正在被侵蝕。

更重要的別忘了：美國聯(lián)邦債務(wù)總額，已經(jīng)突破39萬億美元，而且每多印一萬億，用的時間越來越短。

美元信用這塊金字招牌，正在褪色。

猜想8：全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”，社會矛盾進(jìn)一步激化

美G通脹一旦失控，會通過貿(mào)易、金融、匯率等渠道向全球傳導(dǎo)。

全球通脹方面，據(jù)畢馬威測算，預(yù)計2026年全球通脹率將飆升至4.3%，較2025年的3.4%上升近一個百分點，

目前全球債務(wù)規(guī)模已達(dá)353萬億美元，高利率環(huán)境下，償債成本系統(tǒng)性推升，一旦引爆全球債市，后果不堪設(shè)想。

另外，通脹是加劇社會不平等的催化劑，這在哪個國家都是一樣的。

高收入家庭可以通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來對沖通脹，但低收入家庭只能看著購買力被直接壓縮——

這種“K型”經(jīng)濟(jì)分化一旦持續(xù)加深，可能引發(fā)更廣泛的社會矛盾和動蕩。

家庭資產(chǎn)的配置邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，推薦閱讀文章《》

03

拉通來看，美國這輪通脹重燃，根本不是孤零零的物價上漲，

而是一個牽動政治格局、實體經(jīng)濟(jì)、金融市場乃至全球秩序的系統(tǒng)性風(fēng)險事件。

核心病根就一條：政策工具已經(jīng)徹底左右互搏，自相殘殺了。

財政端在放水，貨幣端在試圖抽水，而地緣沖突則蹲在旁邊一桶接一桶地澆油。

三股力量攪在一起，正把全球經(jīng)濟(jì)這艘大船，推進(jìn)一片地圖上從沒標(biāo)注過的兇險海域。

目前無論是政治、政策、市場、實體經(jīng)濟(jì)還是全球格局，所有鏈路的源頭壓力，都來自一個地方——中東。

而解開這把鎖的鑰匙，一半在中東，一半在正在進(jìn)行中的ZM峰會談判桌上。

當(dāng)下，貿(mào)易保護(hù)主義的陰霾籠罩全球，地緣沖突此起彼伏，貨幣貶值壓力如影隨形，普通人如何在這場風(fēng)暴中守護(hù)錢袋子？

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