這家曾經以零售小微見長的標桿農商行，正處于其上市以來較為艱難的爬升階段。

文/每日財報 張恒

如果僅掃一眼瑞豐銀行2025年的核心財務數據，我們可能會得出一個“穩健向好”的結論。全年營收44.08億元，同比增長0.53%；歸母凈利潤19.66億元，同比增長2.30%。在銀行業普遍承受宏觀環境壓力的當下，這樣的正增長似乎來之不易。

但如果我們把時間軸拉長為連續的八個季度，并將視角下沉到2026年的一季報，這幅圖景的“另一面”便開始顯現。2026年第一季度，瑞豐銀行營收同比下降3.68%，歸母凈利潤同比下滑0.5%，業績雙降；更引人注目的信號來自資產質量端，一季度末，其不良貸款率較年初躍升10個BP，突破1%的整數關口達到1.09%。

一邊是“息差企穩、利息凈收入雙位數高增”的堅韌防守，另一邊卻是“非息拖累、零售小微風險暴露”的盈利與資產質量雙重承壓。

為何賺錢能力在提升，

整體業績卻在下滑？

要讀懂瑞豐銀行這兩份財報的復雜性，我們首先要拆解其最核心的矛盾：主營業務的“造血能力”其實在變強，但整體業績卻被兩大外部因素無情拖拽。

在主業上，瑞豐銀行表現可圈可點，最為亮眼的部分為：息差逆勢企穩與中收狂飆突進。

在當前銀行業凈息差普遍承壓的大環境下，瑞豐銀行卻交出了一份令人矚目的答卷。2025年全年，其凈息差達到1.50%，不僅與上一年持平，更難得的是實現了連續三個季度的環比回升。進入2026年一季度，這一勢頭得以延續，凈息差較上年同期的1.46%進一步走闊4個基點至1.50%，與年初持平。

息差企穩的底氣，源于負債端非常強勢的成本管控。2025年，瑞豐銀行通過大力置換低收益票據貼現資產，并優化存款結構，使得全年存款付息率大幅下降37個基點至1.83%，負債成本的改善幅度，完全對沖了資產端收益率下行的壓力。

受此驅動，2026年一季度，瑞豐銀行的核心引擎——利息凈收入，在2025全年增長8.33%基礎上再次實現了12.57%的雙位數高速增長。

通過大刀闊斧的負債管理，瑞豐銀行實現了凈息差的企穩。不過，這份來之不易成績的背后，卻隱藏著一定的透支風險。

數據顯示，截至2025年末，瑞豐銀行的活期存款占比已降至22.12%，相較上一年度的28.89%進一步下降6.77個百分點；進入2026年一季度，其存款總額僅增長2.78%，其中企業存款甚至出現了1.06%的負增長。更令人擔憂的是，該行定期存款占比持續攀升，一季度末定期存款占比較年初再度提升1.64個百分點，高達73.65%。

在當前貸款利率仍在下行的宏觀大環境下，銀行資產端的收益空間已經被極限壓縮。如果負債端無法持續獲取低成本活期存款，僅靠消耗高息定期存款的重定價紅利來維系息差，顯然是不可持續的。因此，從該維度分析，一旦這波高息定期存款重定價完成，而活期攬儲依然不振，那么瑞豐銀行的息差防線或將面臨二次失守的潛在威脅。

但值得一提的是，瑞豐銀行拓展多元盈利的“第二增長曲線”迎來了爆發期。得益于財富管理和國際業務的多點開花，2025年其手續費及傭金凈收入同比大增207.40%，即便在高基數背景下，2026年一季度該項收入依然保持了29.43%的強勁增長。

一方面，其財富中收快速增長。2025年末，瑞豐銀行財富業務規模余額達281.87億元，較年初增加63.11億元，財富管理中間業務收入達到1.78億元，同比增長18.13%。另一方面，國際業務特色突破和綜合融資深化破局齊頭并進。報告期末該行國際業務結算量達96.31億美元，同比增長49.41%；對公業務綜合融資（FPA）余額1157.79億元，同比增長20.87%。

既然主營的“基本盤”如此穩固，為何瑞豐銀行2026年一季報會出現營收和利潤的“雙降”？答案隱藏在非息業務和資產減值這兩個變量中。

首先是“成也蕭何，敗也蕭何”的非息收入。2025年一季度，受即期債牛行情的推動，瑞豐銀行的投資收益創下歷史高位，達到了4.14億元。然而，隨著2025年下半年及2026年年初債市波動的加劇，在高基數的襯托下，2026年一季度其投資收益同比暴跌72.7%至僅有的1.13億元，直接導致非息收入整體大幅下滑42.3%，成為拖累營收的“最大元兇”。

不難發現，雖然依靠財富管理和國際業務的發力，瑞豐銀行手續費收入在今年一季度依然表現出色，但這點增量根本無法填補投資業務留下的巨大窟窿。這暴露出瑞豐銀行在非息收入結構上過度依賴金融工具公允價值波動的軟肋。一旦市場環境逆轉，這種“靠天吃飯”的模式極易引發營收的劇烈顛簸。

其次是利潤的“隱性消耗”。為了應對潛在的資產質量波動，瑞豐銀行在2025年加快了不良核銷節奏，全年貸款核銷金額6.15億元，同比增長21.87%。進入2026年一季度，盡管其通過少提撥備（信用減值損失同比下降6.16%）進行了一定程度的利潤反哺，但因前期高基數下的非息拖累，依然讓凈利潤陷入了微幅負增長。

透過以上數據的“冰火交織”，我們可以清晰地看到：瑞豐銀行的主營業務不僅沒有萎縮，反而在精細化運作下展現出了較強韌性。但另一面，其目前的業績陣痛，更多是源自于投資端高基數受周期性市場波動以及風險滯后暴露，共同疊加而帶來的顯性不利影響。

不良率抬頭，信貸投放策略調整

如果說非息收入的波動是外部市場的“風吹草動”，那么資產質量的邊際承壓，則是瑞豐銀行必須直面的“內在感冒”。

數據顯示，2025年末，瑞豐銀行的不良貸款率僅為0.99%，處于行業極低水平。但到了2026年一季度末，這一數字迅速攀升至1.09%，雖然絕對數值在銀行業可接受范圍內，但其環比大幅飆升10個基點的斜率，足以引起高度警覺。更棘手的是前瞻性指標：2025年末，其關注類貸款占比同比上升51個基點至1.96%，逾期率更是達到2.01%，增長了32個基點。

撥開表層數據，更能發現其資產質量的“底子”正在被侵蝕。從細分維度看，壓力主要集中在零售端，2025年末，其零售貸款不良率分別較年初和上半年大幅上行23和14個基點至1.99%，而對公貸款不良率則較年初有所下降。這說明，瑞豐銀行零售小微客群的風險暴露遠未結束。

客觀來說，這種分化也并非孤例，而是整個銀行業在零售信貸領域的共性困境。長久以來，瑞豐銀行憑借對紹興及周邊區域小微企業、個體工商戶的深度綁定，建立了堅實的護城河。但在宏觀經濟復蘇仍存在慣性以及市場需求尚未完全恢復的大背景下，這類長尾零售客群的現金流率先受到了考驗，加上其本身抗風險能力相對較弱，還款能力自然不可避免地受到影響，從而加劇了銀行零售端資產質量風險。

事實上，面對這一困局，瑞豐銀行的管理層并非無作為，而是展現出了較為果斷的“排雷”決心，目前正在通過“超常規”的核銷力度來主動進行前瞻性風險下遷。今年一季度其撥備覆蓋率環比驟降近29個百分點至297.69%，正是大量消耗彈藥進行“排毒”的直接體現。

積極加速出清存量隱患的務實態度，雖然為未來的輕裝上陣騰出了寶貴的空間，但是如果不從根本上遏制零售資產的劣變，這種“邊暴露邊核銷”的模式，會在一定程度上加劇對瑞豐銀行資本的持續消耗。

在零售業務踩剎車的同時，瑞豐銀行在資產端實施了極為清晰的“以對公補零售”策略。

2025年全年，其對公貸款（不含票據）增速高達14.47%，制造業和批發零售業分別貢獻了總貸款增量的21.2%和21.9%。進入2026年一季度，對公貸款依然是絕對主力，單季新增41.44億元體量；與此同時，該行繼續主動壓降低收益的票據貼現（較年初減少4.86億元），并對零售貸款采取審慎投放策略（僅微增7.9億元）。

這種“有保有壓”的信貸擺布，既保證了生息資產規模的穩健擴張，今年一季度瑞豐銀行總資產增長4.84%至2531.86億元，又在一定程度上維系了資產端定價的底線。且從長遠來看，《每日財報》分析認為，隨著江浙區域經濟活力的逐步復蘇，這種對優質對公項目的搶占，將為瑞豐銀行后續的利潤釋放埋下重要的伏筆。

破局與重塑：

“一基四箭”的戰略突圍

在化解內部風險的同時，瑞豐銀行并沒有停下對外擴張的步伐。為了擺脫單一區域依賴的局限性，其在2025年全面鋪開了“一基四箭”的區域發展策略。所謂“一基四箭”，即以紹興柯橋區為根基，同時向越城、濱海、嵊州以及義烏等周邊高活力區域進行業務輻射。

從年報數據來看，這一戰略已經初見成效。2025年，越城、嵊州與義烏地區的營收占比分別達到了14.61%、3.60%及4.94%，均有顯著提升，而“四箭”區域的貸款新增量更是占到了全行的38.99%，存款新增量占比37.73%。特別是義烏地區，依托紹興紡織產業鏈的外溢效應，促使該行國際業務結算量在2025年暴增49.41%，成為耀眼的業務新增量。

此外，瑞豐銀行在股東結構與資本運作上也迎來了積極的變量。2026年一季度，長城人壽與弘康人壽雙雙現身前十大股東之列，合計持股比例超過8%。長線險資的大規模入場，不僅為瑞豐銀行帶來了雄厚的資本補充（一季度核心一級資本充足率微升至12.71%），更在客觀上印證了機構投資者對其長期區域整合邏輯的認可。

擴張戰略的持續推進，加上資本注入，一套組合拳下來，瑞豐銀行穩健經營有一定保障，但在實操中卻面臨著殘酷的資本約束。

核心一級資本看似安全無虞，但如果我們算一筆細賬就會發現隱憂，2026年一季度末，該行風險加權資產（RWA）與總資產的比例達到了63.07%，處于高位。一般而言，RWA占比越高，說明單位資產消耗的資本越多。這意味著，瑞豐銀行資產結構正在變“重”，資本消耗速度在加快。

與此同時，為了穩住不斷下滑的ROE，2025年該行ROE同比下滑0.63個百分點至10.20%，今年一季度繼續同比減少0.49個百分點至8.47%，瑞豐銀行又不得不維持甚至提高分紅比例，2025年其分紅率提升至20.96%，并擬新增2026年度中期分紅，以緩解因ROE下滑和業績增速放緩帶來的投資者擔憂。

可見，瑞豐銀行當前高分紅更像是一種“以退為進”的穩定策略，短期有利，但長期仍需依賴盈利能力修復與資本管理優化來支撐。

綜合審視瑞豐銀行2025年報及2026年一季報，我們必須承認一個殘酷的現實：這家曾經以零售小微見長的標桿農商行，正處于其上市以來較為艱難的爬升階段。既要應對存款定期化帶來的息差反噬潛在危險，又要吞咽零售資產質量劣變結出的苦果；既要高舉高打推行跨區擴張，又要受制于捉襟見肘的資本約束。

但在這場戰役中，我們也能真切感受到瑞豐銀行展現出一定逆境突圍能力。尤其是在負債成本管控上具備了較強精細化管理壁壘，第二增長極反哺效能也在提升，以及在“一基四箭”戰略上的堅決執行力，這些共同構成了其穿越周期的底氣所在。

因此，對投資者和市場而言，評判瑞豐銀行當下的標尺不應局限于單一的季度業績增減，而應更聚焦于兩個核心方向：一是零售小微資產質量的拐點何時確立；二是“四箭”區域的新增信貸能否順利接棒，成為真正的利潤引擎。這兩點到底會不會產生顯著成效，或許在即將到來的2026年半年報中，瑞豐銀行將給出答案。

丨每財網&每日財報聲明

本文基于公開資料撰寫，表達的信息或者意見不構成對任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來源于網絡侵刪。

內容投稿：meiricaibao@163.com

電話：010-64607577

手機（微信）：15650787695

投資者交流群：公號內留言微信號，由群主添加入群