來源：市場資訊

（來源：安居前沿）

一年多前，博主曾撰文提及，資本市場的配置價(jià)值正在凸顯，未來的回報(bào)值得期待。

回頭再看，這一年多來的市場走勢，無論是半導(dǎo)體的一路高歌，還是光模塊的持續(xù)走牛，都在驗(yàn)證當(dāng)時(shí)的判斷——資產(chǎn)配置的天平，早已在發(fā)生一場深刻又極具歷史性的轉(zhuǎn)向

然而，站在當(dāng)下這個(gè)節(jié)點(diǎn)，當(dāng)AI浪潮方興未艾，科技股不斷創(chuàng)新高。另一個(gè)沉寂已久的大類資產(chǎn)——房地產(chǎn)，正悄悄地從市場的凍土之下，探出它的新芽。

01 樓市的相位：從“過冷”到“筑底”

中國底層大類資產(chǎn)，其實(shí)就三樣：貨幣存款、房子和長債。其中，樓市是核心引擎。股市的風(fēng)格，不過是樓市的衍生物。

這個(gè)邏輯并不復(fù)雜：

1、當(dāng)樓市過冷，無風(fēng)險(xiǎn)利率墜入歷史低位，成長風(fēng)格便橫掃一切，價(jià)值股淪為“血包”；

2、當(dāng)樓市過熱，央行被迫加息，價(jià)值風(fēng)格王者歸來，成長股則備受冷落；

3、只有在樓市溫和時(shí)，成長與價(jià)值才會(huì)出現(xiàn)人們期待的輪動(dòng)。

過去兩年，我們無疑身處“樓市過冷”的相位之中。極低的利率，催生了以AI為引導(dǎo)的成長股史詩級(jí)行情。

但變化正在發(fā)生。

博主一直在跟蹤深圳樓市的租售比。從去年開始，一些核心地段的租售比已經(jīng)悄然回升——從1%以下，回到了1.8%甚至2.6%的區(qū)間，有些甚至可以上探到3%以上。雖然距離全球一線城市3%-5%的水平仍有差距，但這個(gè)趨勢值得關(guān)注。租售比結(jié)構(gòu)性抬升，是市場從“賭漲價(jià)”轉(zhuǎn)向“算回報(bào)”的理性化標(biāo)志。

最近，身邊的感受也在印證這一點(diǎn)：一線城市核心區(qū)的租賃市場實(shí)實(shí)在在熱起來了。

02 地產(chǎn)庫存周期

房地產(chǎn)的去庫存周期，大致可以劃分為五個(gè)階段：

第一階段：價(jià)格上漲乏力，庫存增速放緩，市場進(jìn)入初步調(diào)整期。

第二階段：價(jià)格開始下跌，進(jìn)入「價(jià)格去庫存」階段，投資需求退潮。

第三階段：價(jià)格繼續(xù)下探，剛性需求逐漸恢復(fù)，市場在量和價(jià)的雙重調(diào)整中尋找底部。

第四階段：價(jià)格降至底部，剛性需求明顯增加，投資需求開始萌芽，生產(chǎn)端逐步恢復(fù)活力。

第五階段：新的庫存周期啟動(dòng)，生產(chǎn)和投資全面回暖。

最近，被市場追捧的是新規(guī)之下的豪宅新房市場。

03 新芽與AI：并非對(duì)立，而是輪回

有人會(huì)問：AI的星辰大海尚未落幕，為何要提前關(guān)注地產(chǎn)的新芽？

這正是周期思維的魅力所在。

資產(chǎn)輪動(dòng)從來不是非此即彼的零和游戲，而是階段性主次的切換。科技板塊方興未艾，半導(dǎo)體成長股的肥尾行情依然值得博弈?？萍肌靶〉恰眰兊臒崆?，可能還會(huì)將創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板推向新的高度。

但新芽已動(dòng)。

成長牛市的下一站，不是價(jià)值牛市，而是樓市牛市。

翻看歷史：2014-2015年成長股水牛之后，緊接著是2016-2017年的樓市盛宴；2017年價(jià)值牛市之后，是2018年的債牛，再到2019年的成長復(fù)蘇。

歷史不會(huì)簡單復(fù)刻，但資產(chǎn)輪動(dòng)的韻律永遠(yuǎn)相似。

一線城市核心區(qū)域的豪宅市場，已經(jīng)悄然進(jìn)入右側(cè)。那些從科技牛中獲利了結(jié)的資金，邊際上的去向不只有低估的價(jià)值股，還有更具稀缺性和真實(shí)需求支撐的一線樓市。

周期輪回，地產(chǎn)新芽。這并非對(duì)舊模式的戀戀不舍，而是對(duì)資產(chǎn)輪動(dòng)永恒定律的尊重。當(dāng)科技的故事講到高潮，地產(chǎn)的新周期往往已經(jīng)悄然萌動(dòng)。

文中提及的數(shù)據(jù)和政策僅為市場觀察，不構(gòu)成投資建議。

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