不僅具備華為基因，超聚變的背后還站滿了國資股東。

來源：新財富雜志綜合自大江南證券、融中財經(jīng)、胡潤百富、東四十條資本等

近日，河南最大的獨角獸企業(yè)、超聚變數(shù)字技術(shù)股份有限公司（簡稱“超聚變”）首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作完成，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券。

《2025全球獨角獸榜》顯示，超聚變以570億元估值，位列榜單91位，是河南估值最高的獨角獸企業(yè)。

據(jù)悉，超聚變的前身是華為的X86服務(wù)器業(yè)務(wù)部門。2021年華為將X86服務(wù)器業(yè)務(wù)剝離，成立超聚變，并落戶河南鄭州。落地河南后，超聚變主營業(yè)務(wù)集中在算力基礎(chǔ)設(shè)施和算力服務(wù)兩大領(lǐng)域。

01

“華為系”加速沖刺資本市場

在華為系創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，超聚變無疑是體量最大、戰(zhàn)略意義最高的一家。

超聚變的誕生帶有鮮明的外部烙印。2021年9月，因美國制裁導(dǎo)致芯片與軟件授權(quán)斷供，華為將X86服務(wù)器業(yè)務(wù)整體剝離，成立超聚變數(shù)字技術(shù)有限公司，由河南國資控股。華為亞太區(qū)域部總裁劉宏云帶領(lǐng)核心團隊獨立運營，幾乎原封不動地保留了華為X86服務(wù)器的研發(fā)班底。

公開資料顯示，超聚變注冊資本約8.8億元，法定代表人為馬劍平；其主營業(yè)務(wù)集中在算力基礎(chǔ)設(shè)施與算力服務(wù)，產(chǎn)品和解決方案覆蓋服務(wù)器、操作系統(tǒng)、AI開發(fā)平臺、超融合、高性能計算、數(shù)據(jù)庫解決方案等方向。

從“活下來”到“沖上去”，超聚變的成長速度令業(yè)界始料未及。數(shù)據(jù)顯示，公司2022年營收突破100億元，2023年超280億元，2024年達(dá)到435億元，2025年上半年以268億元躍居中國服務(wù)器市場第二。另據(jù)《科創(chuàng)板日報》，還有知情人士稱，超聚變2025年營收有望沖刺600億元。

資本運作層面，超聚變的步伐同樣迅猛。2025年12月31日，超聚變與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議；2026年1月6日正式備案，4月22日完成輔導(dǎo)驗收。從簽約到完成輔導(dǎo)僅用三個半月，堪稱一場“閃電戰(zhàn)”。

成立至今，超聚變至少完成了8輪股權(quán)融資，身后站著超過30家VC/PE和產(chǎn)業(yè)資本。第一大股東河南超聚能科技有限公司持有約34.53%的股份；緊隨其后的是中國移動旗下的中移資本，持股15.14%。此外，中國電信、國調(diào)基金等“國家隊”資本深度參與，高瓴資本、中金資本、招商資本等知名機構(gòu)也赫然在列。

02

行業(yè)競爭加劇，盈利結(jié)構(gòu)待優(yōu)化

盡管超聚變來勢洶洶，但其沖刺資本市場的道路并非坦途。當(dāng)前服務(wù)器整機行業(yè)競爭激烈，廠商為搶占市場份額頻繁展開價格戰(zhàn)，行業(yè)利潤率普遍偏低，2024年主要競爭對手浪潮服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率6.76%，較同期下滑。

對超聚變而言，如何在擴大營收規(guī)模的同時提升盈利能力、優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，是上市前需向市場解答的核心問題。此外，通信行業(yè)算力需求向AI服務(wù)器、邊緣計算服務(wù)器等高端領(lǐng)域升級，超聚變需持續(xù)強化研發(fā)投入與市場拓展能力，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，以應(yīng)對浪潮、新華三等對手的挑戰(zhàn)。

超聚變的IPO，其依托華為技術(shù)基因、液冷與AI算力優(yōu)勢，疊加國有資本的深度賦能，有望填補中部地區(qū)算力龍頭上市的空白。若成功登陸A股，超聚變將進(jìn)一步充實資本實力，加速技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴張，或推動國內(nèi)服務(wù)器市場格局重塑，并為河南乃至中部數(shù)字產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展注入新動能。

03

河南的雄心與超聚變的使命

作為超聚變的新東家，河南省政府對這家算力獨角獸可謂傾注了全力。

對于河南而言，超聚變也是一次少見的產(chǎn)業(yè)躍遷。據(jù)《河南日報》報道，超聚變自2021年年底落地河南以來，營收連年實現(xiàn)高速增長，2023年超280億元，2024年超400億元，2025年上半年營收超300億元，全年有望沖擊600億元。短短幾年時間，超聚變就成為河南最具代表性的科技獨角獸之一。

一方面，從資本運作到產(chǎn)業(yè)扶持，河南把超聚變視為全省數(shù)字經(jīng)濟的“一號工程”來打造；另一方面，超聚變肩負(fù)的使命也不僅局限于企業(yè)自身成長，更關(guān)聯(lián)著河南新一輪國資改革和產(chǎn)業(yè)升級的大棋局。

河南省國資委通過旗下豫信電子科技集團（持股66.04%）控制河南豫上信聯(lián)企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙），后者持有河南超聚能科技有限公司80%的股權(quán)，而河南超聚能直接持有超聚變67.01%股份。

河南信息產(chǎn)業(yè)投資集團是河南省專門布局電子信息和高科技產(chǎn)業(yè)的平臺公司，2018年由省政府整合多家單位組建，旨在“舉全省之力發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)”。超聚變正是豫信電科近年來投資體量最大、影響力最強的一個項目。省國資委主任在多個場合將超聚變列為河南發(fā)展數(shù)字產(chǎn)業(yè)的核心抓手，要求集團“舉全集團之力服務(wù)好超聚變上市和發(fā)展”。

為推動超聚變順利上市、做大做強，河南國資在股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計上采用“組合打法”。除提前布局潛在殼公司外，還通過設(shè)立專項基金引入外部戰(zhàn)略資本，實現(xiàn)間接持股、降低稀釋壓力。

2025年9-10月，鄭州航空港區(qū)先后發(fā)起規(guī)模5.11億元的一期、7.14億元的二期先進(jìn)計算基金，專門受讓超聚變老股，上海國資旗下東方明珠合計出資近5億元間接持股。兩期基金預(yù)計將獲取超聚變約7.4%-8.4%股權(quán)，既引入戰(zhàn)略投資，又避免河南國資直接股權(quán)過度稀釋。

2025年11月5日，由誠通基金管理的國調(diào)基金宣布戰(zhàn)略入股超聚變。這只由財政部與中央企業(yè)共同出資發(fā)起、專注于國企結(jié)構(gòu)調(diào)整的國家級投資平臺，曾深度參與中芯國際、中國鐵塔等關(guān)鍵項目，其投資路徑長期聚焦制造強國與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)。

值得注意的是，不僅是河南，算力已經(jīng)成為多個城市的“戰(zhàn)略性資源”。行業(yè)測算顯示，2026年中國算力市場規(guī)模有望突破2.5萬億元，年增速超過40%；到2030年，這一數(shù)字或?qū)⑦M(jìn)一步攀升至5萬億元。高速增長的預(yù)期，直接推動各地競相加碼，算力競爭迅速升溫。

東部發(fā)達(dá)地區(qū)率先提速，珠三角的廣州在黃埔區(qū)落地首批4個算力新基建項目，總投資48.39億元，預(yù)計新增智算規(guī)模超4萬P；長三角的上海，智能算力規(guī)模已突破120EFLOPS，并通過每年發(fā)放10億元“算力券”的方式，降低企業(yè)使用門檻，激活需求側(cè)。

中西部地區(qū)同樣不再“跟跑”。寧夏中衛(wèi)依托能源與氣候優(yōu)勢，吸引中國移動投資61.49億元建設(shè)數(shù)據(jù)中心園區(qū)，已集聚美團、阿里巴巴、騰訊等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；甘肅慶陽則圍繞“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，由甘肅能源投資43.77億元推進(jìn)綠電聚合試點項目，探索算力與能源協(xié)同的新路徑。

算電協(xié)同的競爭已在各區(qū)域城市之間悄然打響，依據(jù)不同的資源稟賦，現(xiàn)在還很難說誰會成為冠軍，但可以確定的是，只有那些率先抓住窗口期的城市，才有更大機會在新的產(chǎn)業(yè)競逐中拿到關(guān)鍵“入場券”。

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《新財富》雜志5月號

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