民營經濟觀察

一、利潤增長引領復蘇，效益指標隱現壓力

2026年第一季度，中國規模以上工業企業實現營業收入33.19萬億元，同比增長5.0%；實現利潤總額16960.4億元，同比大幅增長15.5%。利潤增速顯著高于營收增速，成為一季度工業經濟最突出的亮點，表明在經歷前期調整后，企業盈利修復進程加快。

工業企業利潤的改善，既得益于金屬、原油等大宗商品輸入性價格上漲拉動原材料制造業回暖，也得益于裝備制造業和高技術制造業的有力支撐。從三大門類看，制造業作為工業的主體，發揮了核心拉動作用，利潤同比增長19.1%；采礦業利潤同比增長16.2%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤同比下降3.2%。

盡管利潤增長可喜，但效益效率指標反映出工業企業經營仍面臨不小壓力。全國工業企業營業收入利潤率為5.1%，雖較2025年全年的5.3%略有回落，仍維持在5%以上的區間。成本與運營效率方面：每百元營業收入中的成本為84.9元，處于近年來的相對高位；產成品存貨周轉天數為21.5天，應收賬款平均回收期為72.6天，兩項指標均反映企業資金周轉效率偏低，經營狀況仍有改善空間。

二、國有、私營、外資三類企業結構性分化加劇

分企業類型看，今年一季度，私營工業企業增長快但盈利承壓，國企盈利穩健但增長平緩，外資企業則面臨增長停滯、回款周期偏長的雙重挑戰。相關數據表明，近年來，國有、私營和外資三類工業企業經營情況分化的趨勢仍在繼續。這種分化的背后邏輯，既與三類企業在不同行業、產業鏈上下游所處的不同位置有關，也與不同所有制類型企業的資源要素獲取能力和經營管理能力有關，深層次成因仍有待進一步研究。

1.私營工業企業：利潤率仍處于相對較低水平、經營壓力較大

私營企業利潤總額同比激增25.4%，增速在三類企業中最高，對全國工業利潤增長的貢獻顯著。營業收入增速（5.3%）也高于全國平均水平。

高增長背后是巨大的盈利壓力。私營企業的營業收入利潤率僅為3.7%，在三類企業中最低，與其高速的利潤增長形成反差。其每百元營業收入成本達86.25元，為三類企業中最高。居高不下的成本大幅擠壓了企業的利潤空間。此外，產成品存貨周轉天數達27.0天，也是三類企業中最長的，表明其在供應鏈管理或銷售環節可能存在壓力，導致資金占用較多。

2.國有控股工業企業：運營穩健，盈利能力相對較強

國有控股企業呈現出“穩盈利、緩增長”的特征。其營業收入利潤率為6.6%，在三類企業中最高，盈利能力扎實穩健。在運營效率上，國企優勢明顯：人均營業收入達到319.7萬元/人，領先于其他類型企業；產成品存貨周轉天數（12.8天）和應收賬款回收期（55.3天）均為最優。

但國有企業的增長動能相對溫和，其營業收入增速（2.8%）和利潤增速（10.1%）均低于全國平均水平，市場拓展和創新驅動仍有提升潛力。

3.外資工業企業：盈利質量較高但增長動力明顯不足

外資企業的表現相對疲軟，一季度利潤和營收增速同比僅為1.2%和1.5%，在三類企業中雙雙墊底。這表明在全球產業鏈重構、國際競爭加劇以及國內市場競爭白熱化的多重背景下，部分外資企業面臨較大的轉型升級或戰略調整壓力。

盡管增長乏力，外資企業的營業收入利潤率（6.3%）仍維持在較高水平，體現出存量業務具備良好盈利韌性。其應收賬款平均回收期長達82.2天，顯著劣于其他類型企業，反映出企業營運資金周轉壓力明顯加大。

三、挑戰仍存：需求、成本、效率三重難題待解

綜合來看，一季度工業經濟在復蘇過程中暴露出以下幾方面突出問題：

1.需求恢復基礎尚不牢固，增長內生動力有待加強。一季度，雖然工業企業利潤增長較快，但盈利修復尚未從中游傳導至下游終端行業，終端市場需求復蘇的強度和廣度仍有限，在部分領域，有效需求不足的矛盾依然存在。

3.成本壓力持續高企，侵蝕工業企業特別是私營企業盈利空間。原材料、物流等綜合成本上升，拉高了企業經營成本。特別是近期外部環境不確定因素較多，美以伊地緣沖突的不確定性，仍將擾動石油等關鍵大宗商品的供應鏈與價格走勢，推高其價格，可能會進一步增大工業企業特別是多處于行業中下游的私營工業企業的成本壓力。

4.運營效率參差不齊，資金周轉鏈條不暢。存貨周轉和應收賬款回收周期偏長，大量占用流動資金，抬升了企業的財務成本、加劇了經營風險。私營企業存貨積壓、外資企業回款慢等問題，不僅影響自身健康運行，也可能沿產業鏈傳導，波及整個工業生態系統的穩定性。

一季度，中國工業經濟實現良好開局，為全年增長打下了良好基礎。但亮眼數據下的結構性分化與深層隱憂，更值得政策層與市場各方關注。未來一段時間，推動工業經濟高質量發展，關鍵在于統籌好“穩增長”與“提效益”，要精準施策著力紓解企業盈利困境，既要延續對民營及中小企業等增長主力的政策支持，也要進一步激活國有企業的韌性活力，更需持續優化營商環境，穩定外資企業發展預期。