行業頂配運營天團，入主東曜，合聯把穩東曜方向盤，東曜業績承壓不復存在，運營挑戰上的不確定性也就此消失。

30億港元控股并購落地，藥明合聯把穩東曜方向盤

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根據公開信息，藥明合聯30億港元收購東曜藥業的交易已實質性落地。2026年3月17日，藥明合聯宣布已取得東曜藥業60%股權的有效接納，收購要約正式生效。截至2026年3月31日截止日期，藥明合聯通過現金要約收購，成功獲得東曜藥業控股權。

收購完成后，近日，藥明合聯再對東曜藥業董事會進行重大調整，終于把東曜的方向盤牢牢握在手中——據迪醫咨詢報道，東曜藥業原董事會主席付山及4名董事、獨董集體辭任。取而代之的是一套純藥明系加ADC天團的全新班子。

藥明合聯CEO李錦才親自出任東曜董事會主席，并獲委任為執行董事；

藥明合聯CFO席曉捷出任非執行董事；

三位獨立董事包括樊欣先生、Ulf Grawunder博士和胡朝紅博士，其中兩位也是行業頂級專家——Ulf Grawunder博士，創辦的ADC公司NBE-Therapeutics 被勃林格殷格翰收購；胡朝紅博士，美雅珂創始人，曾在 Seagen、GSK 深耕 ADC 多年。

核心管理層“大換血”，標志著藥明合聯對東曜藥業的治理整合已啟動。尤其是李錦才入主東曜具有標志性意義，他既是藥明生物元老，也是全球 ADC CDMO 領域的領軍人物，一手把藥明合聯做到全球市場份額第一，現在親自坐鎮東曜，顯然是要把東曜徹底融入藥明的 ADC 生態。

至此，藥明合聯收購東曜藥業的交易在法律和股權層面已落地，后續業務整合和運營調整正在推進中。

圖源：東曜藥業

行業頂配“運營天團”入主操盤， 十字路口的東曜踏上“新程”

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蓋德視界去年的歷史報道里提到，被收購前的東曜藥業先有核心功臣劉軍博士辭任公司執行董事、首席執行官、首席科學官；元老高管黃純瑩女士辭任公司非執行董事、副董事長；緊接著，連任公司數年董事長同時是維梧資本管理合伙人的付山調任執行董事，親自負責公司未來日常運營，資本方入局掌舵公司發展的時代降臨。

由此，ADC CDMO東曜藥業來到發展的十字路口，一方面核心高層辭任，正是發生于其業績承壓關口，行業竟爭加劇，前有領先標桿藥明合聯，后有擠滿賽道的實力對家，壓力不可謂不大；另一方面，資本深度介入企業管理的效果尚需時間檢驗，付山能否帶領東曜藥業突破發展瓶頸仍是未知數。

當時，蓋德視界指出，東曜藥業需重新組建磨合管理層、以新的戰略行動措施拉升提振核心業務，同時還面臨著資本入局掌舵后的不確定性考驗，這家特色的ADC CDMO面臨的后續發展挑戰依然很大。如今，隨著藥明合聯30億并購的落地，核心管理的大換血，這些挑戰正在被解決。

如前文所述，東曜藥業新董事會直接從藥明合聯“遷移過來”，擠滿ADC領域的頂尖專家，有三位董事是“技術派領袖”，也是行業頂配操盤手，外加一個資本運作行家藥明合聯的CFO席曉捷，此前還擔任過康方生物 CFO，精通融資、并購和港股資本市場運作。

迪醫咨詢的解讀說，藥明合聯對東曜藥業董事會的“大換血”不只補技術，也補資本能力。接下來東曜可能會有一系列動作：業務整合、資產注入、訂單傾斜、再融資……這其中有兩件事至少是確定的，東曜的產能會承接藥明合聯的訂單、東曜藥業迎來定海神針一般的行業頂配“運營天團”，業績承壓不復存在，運營挑戰上的不確定性也將消失，就看合聯怎么把東曜融入自己的生態體系，發揮最大效用。

那邊龍頭藥企倒賠CMO超30億元，合聯為何無懼大擴產？

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此前，蓋德視界也解讀過這筆并購是藥明合聯緩解“產能饑渴”，東曜藥業“成功上岸”。藥明合聯現有產能正在被爆發的需求快速消耗，產能利用率驚人、高負荷運轉，整合東曜藥業產能后，公司總偶聯產能將得到“迅速”拉升，以消化暴漲的合作項目“迫切”的產業化落地需求。

表：藥明合聯截至2025年底產能布局

數據來源：藥明合聯官網信息整理

對于單家藥企來說，過分樂觀預判管線商業化前景，從而大規模上馬自建產能或與CDMO簽訂剛性長約，承諾最低采購量并鎖定專屬生產線，最終為過剩產能買單的案例有之，比如最近第一三共就踩雷賠付了CMO757億日元（超30億元人民幣）。詳見：

但對于CDMO來說，產能是服務全行業的，結構性失衡風險可控得多，尤其是藥明合聯R端訂單持續往M端轉化，產能缺口一直存在，自己建來已不及，就買現成的。財報信息披露，藥明合聯不僅拿下了東曜藥業的產能，還收購了一處合肥基地，拓展了公司在多肽和寡核苷酸合成領域的專業技術，從而加速賦能新型偶聯藥物的開發進程。

詳細的年報數據顯示，藥明合聯2025年營收同比增長46.7%，至59.44億元人民幣；毛利同比增長72.5%，至21.39億元人民幣；毛利率達36.0%，較2024年提升5.4個百分點；經調整凈利潤同比增長69.9%，至15.59億元人民幣；經調整凈利潤率達26.2%，較2024年提升3.6個百分點（該指標剔除利息收入及匯兌影響）。

全球客戶數擴大至逾640家，2024年全球收入排名前20的制藥公司中，有14家與藥明合聯建立了合作關系。

綜合CMC（iCMC）項目總數達252個，2025年新簽70個iCMC項目，累計獲得18個PPQ項目，其中2025年新增10個PPQ項目，未完成訂單總額增至14.9億美元，同比增長50.3%。這些都是拉動M端繼續放量增長，讓產能源源不斷轉化為營收的強保障。

參考來源：

[1] 迪醫咨詢

[2] 蓋德視界歷史報道

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撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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