記者 任曉寧

7月2日晚間，快手發布公告，宣布可靈AI融資近30億美元，估值180億美元，在國內AI領域單輪融資額僅次于DeepSeek。

光源資本是可靈AI融資獨家FA（財務顧問），L2F光源創業者基金也投資了可靈AI。7月5日，光源資本創始人兼CEO、L2F光源創業者基金創始合伙人鄭烜樂向經濟觀察報披露了一些可靈AI融資背后的細節。

此次融資，絕大多數投資人從接觸到最終決策只用了1個月時間。部分領投機構在公告前最后幾天還試圖要更多可靈的額度。鄭烜樂稱，可靈AI的估值錨定并非單一維度，而是考量了行業模型的技術領先性，以及ARR（年度經常性收入）的規模與增速。

極限速度

5月12日，快手公告分拆可靈AI，可靈AI開始獨立融資。從市場傳出消息到融資落地，歷時近2個月。這是光源資本成立12年以來投入人數最多的項目。

鄭烜樂稱，可靈AI是國內由獨家FA操盤的單輪最大融資額交易，融資速度已經做到了極限，絕大多數投資人從接觸到最終決策只用了1個月。這1個月里，投資人要完成盡職調查、內部投研、過會討論等流程，并留出簽字時間。部分領投機構在公告前最后幾天還試圖要更多可靈的額度。

可靈AI領投機構包括CPE源峰、國方創投、BlueFive（?蘭五資本）、騰訊、中信證券以及中關村科學城基金（聯合國科投資）。

可靈AI融資的復雜度超過一般私募融資，因為它不只是募資，還包括上市公司分拆項目，涉及融資、重組、投資人協調等多項工作。金額大，國資背景機構、海外投資人、產業資本、財務投資人等資本參與其中，各方的需求和決策鏈路都不一樣。

鄭烜樂透露，融資過程中，也有一些機構不太相信可靈AI能用1個多月完成融資，沒有按緊湊節奏推進，最終錯過了可靈。快手發布公告后，錯過的機構中有人找到光源資本，希望能繼續參與可靈AI融資，但這一輪已經沒有機會了。

鄭烜樂表示，可靈AI融資速度快主要有兩方面原因：一方面是快手有自己的計劃，以及預計披露融資結果的時間；一方面，投資人希望趕上當前AI熱潮。

可靈AI最終融資近30億美元，該數額是國內外同類AI視頻公司最新一輪融資額的近10倍。鄭烜樂稱，可靈AI的估值錨定并非單一維度，而是考量了行業模型的技術領先性，以及ARR（年度經常性收入）的規模與增速。根據快手財報，截至今年3月，可靈AI的ARR為5億美元。

下注原因

可靈AI融資的投資方背景差異較大，既有地方政府引導基金、影視文娛產業資金、中東海外資本，也有騰訊、阿里、百度等互聯網巨頭，還有市場化PE（私募股權投資）和VC（風險投資）。

作為獨家FA，光源資本與這些投資方都有對接。鄭烜樂提到，投資方在意三個問題：可靈AI的市場地位；這家公司過去靠什么崛起；之后能不能保持領先。這決定了可靈AI未來商業化收入能否持續上漲，能否實現盈利，能否給投資方帶來較好回報。

最終，投資方在幾個維度達成共識，決定下注：

一是AI視頻行業足夠大，上限高。視頻生成模型面向的是內容生產行業。過去，這個行業工業化程度較低，拍攝、表演到剪輯等環節人力成本較高。AI作為生產力工具能帶來的升級空間較大。

廣發證券預計，AI視頻2025年、2026年的收入規模分別為12億美元、77億美元，隨著智能程度提升及模型調用成本下降，2030年行業收入或提升至827億美元。

二是中國AI視頻公司競爭力很強，并已經有了規模化收入做驗證。

與大語言模型領域以美國公司為主導的格局不同，在視頻生成領域，全球頭部公司中，中國公司處于領先位置，有機會獲得全球主流市場。具體到可靈AI，其ARR為5億美元，商業化收入大于國內大語言模型公司。摩根士丹利及高盛預測，可靈AI在2026年底的ARR將達到10億美元。

三是資方認可快手分拆可靈AI的動作。鄭烜樂稱，分拆和獨立商業化意味著可靈AI的算力投入會更堅決，也能撬動更多資源。根據快手公告，可靈AI2024年虧損約5億元人民幣，2025年虧損約19億元，虧損為上一年的近4倍。可靈AI的算力投入是快手壓力較大的部分，根據快手財報，其2026年整體資本支出約260億元，較2025年新增110億元。

此外，可靈AI在回購條款中承諾，若可靈未能在2031年10月30日前完成IPO，投資人有權要求可靈回購其全部或部分股權。回購金額包括原始投資價款，加上按單利年利率8%計算的回報，并扣除已收到的股息和分派。同時，快手還承諾五年不競業，在未來五年內，快手不得直接或間接控制任何主要從事視頻生成模型業務的主體。

資方對可靈AI的關注也有不同點。在國資機構中，有人關注技術領先性，有人關注上市確定性。此前互聯網巨頭之間常有“你投了我就不投”的投資案例，這一次騰訊、阿里、百度全部入局。鄭烜樂認為，一方面是因為這些機構與快手有長期合作關系，另一方面也說明行業共識已高度集中，可靈AI的業務價值以及未來的投資回報率得到了這三家公司認可。

讓鄭烜樂意外的是產業資金的態度，芒果和華策兩家影視文娛公司對AI視頻行業的信心，比很多其他投資者更強。

目前國內AI視頻領域，字節Seedance和可靈AI為第一梯隊，愛詩科技、生數科技、MiniMax海螺等為第二梯隊。一位視頻技術公司董事長告訴記者，目前國內短劇市場九成以上的份額被Seedance占據。在游戲、廣告等其他AI視頻收入較高的領域，Seedance也占據主要位置。

該視頻技術公司董事長認為，如果Seedance開放融資，投資人會優先投Seedance，但Seedance沒開放，可靈是目前投資人能找到的較好標的。