作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

資本市場從不缺少關于“拐點”的故事，但對于市值接近2000億元的“醫療器械一哥”邁瑞醫療而言，此刻的抉擇更像是一場關乎未來的“成人禮”。

5月12日，邁瑞醫療（300760.SZ）正式向港交所主板二次遞交上市申請，由華泰國際和摩根大通聯席保薦。

就在10天前，其首次遞表剛因6個月有效期而自動失效，邁瑞醫療幾乎是無縫銜接地更新了財務數據卷土重來。邁瑞醫療此次赴港并非單純融資，而是一場深度的全球化戰略布局。

截至北京時間5月18日收盤，邁瑞醫療A股報156.33元/股，總市值約1895.41億元，市盈率TTM24.19倍。

在國內醫療行業深度調整、估值持續承壓的背景下，A+H雙資本平臺將助力邁瑞打通全球資源通道，支撐其十年內躋身全球醫療器械行業前十的宏偉目標。

錨定全球布局

邁瑞醫療本次H股發行，募集資金扣除發行費用后將重點投向三大方向：加大全球研發投入，攻堅高端醫療器械與醫療數智化解決方案；完善全球銷售網絡建設；優化全球供應鏈布局，支撐海外業務拓展與技術迭代升級。

從財務基本面來看，邁瑞醫療雖在2025年遭遇階段性業績壓力，但整體盈利能力仍處于行業頂尖水平。

2023至2025年，邁瑞醫療營收分別為349.32億元、367.26億元、332.82億元，歸母凈利潤分別為115.82億元、116.68億元、81.36億元。

2025年業績下滑主要受國內市場拖累，彼時國內業務收入同比下滑22.97%至156.32億元，但公司依然保持了25.39%的凈利率和21.58%的凈資產收益率，現金流狀況穩健，2025年經營活動現金流凈額達101.45億元。

值得關注的是，邁瑞醫療在業績承壓期依然堅持高分紅與股東增持。2025年度公司現金分紅總額達53.10億元，分紅比例高達65.27%，股息率約3%。

實控人李西廷于2025年11月宣布擬斥資約2億元增持公司股份，公告當日即完成約3000萬元增持，彰顯了管理層對公司長期價值的堅定信心。

港股上市后，更完善的國際化定價機制疊加AH股聯動效應，有望為邁瑞帶來估值重估機會。

產線全面升級

邁瑞醫療的核心競爭力在于其全球罕見的全產線矩陣布局。

根據弗若斯特沙利文數據，邁瑞醫療是全球前30大醫療器械企業中唯一橫跨體外診斷、生命信息與支持、醫學影像、微創外科、微創介入五大賽道的中國企業。

2024年邁瑞醫療營收位列全球第23位，6類產品全球市占率進入前三，9類產品國內市占率第一，血球診斷、監護儀、超聲影像等核心品類穩居全球第二、第三梯隊。

2025年，邁瑞醫療首次將“新興業務”獨立列示，正式確立了四大業務板塊并駕齊驅的新格局。傳統三大業務雖受國內市場影響有所承壓，但行業統治力依然穩固。

其中，體外診斷收入122.41億元，占比36.78%；生命信息與支持收入98.37億元，占比29.56%；醫學影像收入57.17億元，占比17.18%。超高端超聲產品在上市第二年即實現營收超7億元，同比增長超過70%，顯示出極強的產品競爭力。

真正代表未來方向的是新興業務的爆發式增長。

2025年，涵蓋微創外科、微創介入及動物醫療的新興業務實現收入53.78億元，同比增長38.85%，占比提升至16.2%，近三年復合增速高達74.2%。

其中，微創外科業務收入接近10億元，超聲刀、腔鏡吻合器等高值耗材快速放量；微創介入業務在2026年一季度同比增長25%。手術機器人產品正穩步推進注冊流程，有望成為下一個核心增長點。

數智化領域，邁瑞醫療搭建了"啟元生態"，推出重癥、圍術期、婦產等多個醫療專用大模型，實現了硬件設備與AI臨床應用的深度融合。

2025年邁瑞醫療研發費用達35.79億元，研發費用率10.75%，研發團隊超5200人，碩博占比近70%，持續高強度的研發投入為公司構建了深厚的技術護城河。

出海深潛

國際化已成為邁瑞醫療最核心的增長引擎。

2025年，邁瑞醫療國際業務收入達到176.50億元，同比增長7.40%，營收占比增至53.03%，歷史性超過國內業務。

2026年一季度，國際業務延續強勁增長勢頭，實現營收44.49億元，同比增長15.70%，美元口徑下增長20%，其中歐洲市場增速超25%。

目前，邁瑞醫療產品已銷往190多個國家和地區，進入全球前100家醫院中的87家，在40余國設立64家境外子公司，14個國家推進本地化生產，其中11個項目已投產。

從行業趨勢來看，全球醫療器械市場仍處于穩定增長通道。

弗若斯特沙利文數據顯示，2024年全球體外診斷、生命信息與支持、醫學影像、微創外科市場規模合計超2600億美元，未來五年四大賽道復合增速均高于歷史水平。

邁瑞醫療作為國產器械龍頭，憑借規模優勢和全產業鏈布局，有望持續攫取行業集中度提升的紅利。

邁瑞醫療在全球化擴張過程中仍需應對多重現實考驗。地緣博弈加劇、海外貿易壁壘抬升、全球供應鏈格局持續調整，都將直接影響其海外市場拓展節奏。

產能端仍存在明顯優化空間，2025年體外診斷設備、生命信息與支持、醫學影像三大板塊產能利用率僅分別為69.1%、55.4%、58.3%，海外新建產能落地后，客戶與訂單消化仍需要較長周期。

高端器械賽道長期由GE、飛利浦、西門子等國際巨頭主導，邁瑞沖刺全球前十的過程中，必然面臨激烈的技術與市場競爭。

疊加國內集采政策常態化持續擠壓傳統業務盈利空間，手術機器人等高潛力新品的注冊落地、商業化放量節奏，同樣存在不確定性。

邁瑞醫療二度沖刺港股上市，本質是企業從本土龍頭邁向全球化巨頭的關鍵戰略躍遷。

國內市場階段性承壓背景下，海外營收占比過半、新興業務高速增長，已形成穩固的雙輪增長格局。A+H雙資本平臺搭建完成后，將為全球研發、海外渠道布局持續輸血，長期成長路徑清晰可辨。

對市場而言，后續需持續跟蹤港股IPO推進節奏、海外頭部醫院客戶拓展成效，以及手術機器人等創新產品的落地兌現情況，理性把握國產器械龍頭全球化進程中的長期投資機遇。

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