導(dǎo)語

市場(chǎng)焦慮于虧損，零跑卻亮出三張牌：306億現(xiàn)金、7萬月銷、442%海外增速。

當(dāng)“虧損擴(kuò)大”、“結(jié)束連續(xù)季度盈利”成為零跑汽車一季報(bào)最顯眼的標(biāo)簽時(shí)，市場(chǎng)情緒難免波動(dòng)。

然而，在新能源淘汰賽加速的2026年，一份財(cái)報(bào)的單一維度遠(yuǎn)不足以定義一家公司的全貌。

深入分析零跑2026年第一季度數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)虧損背后，是一條清晰的、以利潤置換規(guī)模和未來的戰(zhàn)略路徑。

一季度，零跑歸母凈虧損3.9億元，較去年同期有所擴(kuò)大。但關(guān)鍵在于虧損的構(gòu)成。

首先，毛利率下滑源自主動(dòng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。一季度毛利率從14.9%降至9.4%，核心原因是產(chǎn)品組合變化：低價(jià)走量的A10和B系列占比大幅提升，帶動(dòng)單車均價(jià)下降。這是明確的“以價(jià)換量”戰(zhàn)略，旨在快速搶占市場(chǎng)份額，與“賣不動(dòng)而被迫降價(jià)”有本質(zhì)區(qū)別。

其次，費(fèi)用增長(zhǎng)是典型的前置投資。研發(fā)開支同比增30%至10.4億元，主要用于新一代技術(shù)平臺(tái)與新車研發(fā)；銷售開支增長(zhǎng)11.5%，對(duì)應(yīng)全球渠道擴(kuò)張。這些投入屬于戰(zhàn)略性成本，管理層已給出二季度毛利率將回升至12%-13%的指引。

截至一季度末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備仍高達(dá)306.3億元，流動(dòng)性充足。虧損并未影響其戰(zhàn)略投入能力。

海外業(yè)務(wù)是本次財(cái)報(bào)最亮的增長(zhǎng)極。一季度出口4.09萬臺(tái)，同比增幅達(dá)442%，占總銷量比重躍升至37.1%。

更具含金量的是結(jié)構(gòu)。海外銷售以售價(jià)和毛利更高的C系列為主，呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)。這為未來盈利修復(fù)提供了關(guān)鍵支撐——2025年公司凈利率不足1%，海外高端市場(chǎng)的利潤彈性空間巨大。

在歐洲，零跑已實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破：在16國上牌2.33萬臺(tái)，在意大利純電市場(chǎng)份額高達(dá)33.5%。與Stellantis的合作深化更具標(biāo)桿意義：基于零跑技術(shù)架構(gòu)的歐寶車型即將推出，西班牙工廠將本地化生產(chǎn)零跑車型。這標(biāo)志著其技術(shù)實(shí)力已獲全球頭部車企認(rèn)證。

CFO在電話會(huì)上明確表示，全年實(shí)現(xiàn)15萬輛海外銷量的“可能性大大增加”。全球化正從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫼妗?/p>

再看當(dāng)前的低毛利狀態(tài)，是階梯化產(chǎn)品戰(zhàn)略的必經(jīng)階段。

3月上市的A10，以6.58萬元的起售價(jià)切入空白市場(chǎng)，上市28天大定即破4萬臺(tái)，成功打開下沉市場(chǎng)。

4月上市的D19作為旗艦SUV，售價(jià)切入20-25萬元區(qū)間，上市15天訂單突破1.5萬輛，承擔(dān)提升品牌均價(jià)與毛利率的使命。

公司已確認(rèn)將推出定位30萬元以上的高端第二品牌，構(gòu)建從6萬到30萬元以上的全價(jià)位覆蓋。這套“A系列沖量、C/D系列提價(jià)、新品牌上攻”的組合，借鑒了豐田-雷克薩斯的經(jīng)典多品牌打法。

管理層明確，D系列銷量超預(yù)期將直接改善整體盈利。二季度隨著D系列上量和C系列改款，毛利率回升可期。

理解一季度的戰(zhàn)略投入，需看后續(xù)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。4月，零跑交付量飆升至7.14萬臺(tái)，創(chuàng)下新勢(shì)力單月紀(jì)錄，并斷層領(lǐng)跑行業(yè)。這驗(yàn)證了Q1渠道和產(chǎn)品投入的價(jià)值——前置成本正通過規(guī)模化快速攤薄。

管理層維持全年百萬銷量和50億元凈利潤目標(biāo)不變，二季度交付指引24-25萬臺(tái)。按此測(cè)算，上半年累計(jì)交付約36萬臺(tái)，為下半年留有充足余力。

創(chuàng)始人朱江明曾直言：“把規(guī)模做上去，比盈利目標(biāo)更重要，這是一個(gè)生存問題。”在淘汰賽階段，以短期利潤換取市場(chǎng)份額和生存席位，已成為頭部玩家的共識(shí)策略。

零跑一季報(bào)的“虧損”，本質(zhì)上是高成長(zhǎng)企業(yè)在關(guān)鍵窗口期，以利潤置換規(guī)模、市場(chǎng)和技術(shù)的主動(dòng)選擇。其海外爆發(fā)性增長(zhǎng)已驗(yàn)證全球化戰(zhàn)略的可行性，階梯化產(chǎn)品矩陣已清晰規(guī)劃了盈利修復(fù)路徑，規(guī)模效應(yīng)在4月數(shù)據(jù)中已開始顯現(xiàn)。