鑒于統計口徑不統一，各家銀行的AUM規模缺乏直接橫向可比性，僅依靠規模數據無法判斷真實財富管理服務能力。

作者：董云峰

長期以來，發力財富管理、做大中間業務收入，是中國銀行業的主流敘事。

隨著近年來信貸息差大幅收窄，零售信貸壞賬壓力居高不下，財富管理業務的重要性進一步凸顯。各家銀行紛紛加大投入，將AUM規模作為核心考核指標。

從2015年到2025年，15家全國性上市銀行（國有大行+股份行）零售AUM合計從約52萬億元增長至158萬億元以上。保守估算，全行業的AUM規模在200萬億元以上。

然而，光鮮亮麗的AUM數字背后隱藏著大量“水分”。不同類型銀行AUM結構差異顯著，規模數字與真實財富管理服務能力的匹配度存在分化，業務質量有待進一步提升。

站在非存款AUM的視角，零售金融呈現出另一番格局。猶如一塊試金石，考驗著商業銀行零售轉型的成色。

大財富管理依然任重道遠。

01

分層格局

整體上，國內銀行業零售AUM呈現國有大行體量領先、股份行結構更優、區域銀行本土深耕的分層格局。

國有六大行依托全國性網點網絡、龐大的個人客戶基礎，零售AUM體量行業領先。其中，工行、農行、建行零售AUM均突破23萬億元，郵儲銀行、中國銀行均接近20萬億元，交通銀行接近6萬億元。

全國性股份行體量不及國有大行，但資產結構相對更優。其中，招商銀行零售AUM規模突破17萬億元，是零售財富管理的標桿機構；中信、浦發、平安、興業等銀行零售AUM規模集中在3?6萬億元區間。

上市城商行聚焦長三角、環渤海、成渝、珠三角等經濟發達區域，頭部城商行零售AUM已邁入萬億級別，江蘇銀行、北京銀行、寧波銀行、上海銀行、南京銀行零售AUM均超1萬億元；其余多數城商行零售AUM規模集中在2000?5000億元。

上市農商行立足縣域及下沉市場，零售AUM整體體量偏小，頭部重慶農商行零售AUM突破萬億元，其余多數農商行在千億元級別，客戶以縣域居民、小微經營者為主，存款類資產占比偏高。

02

水分幾何

看似壯觀的AUM數據背后，中國銀行業的財富管理業務并不那么成熟。

目前國內尚未形成統一的零售AUM統計規范，各家銀行統計口徑由機構自行制定，資產構成差異較大，由此帶來AUM規模與實際財富管理服務能力的偏離。

在行業里，普遍將個人存款、自營理財、代銷基金、保險、貴金屬等納入AUM統計，爭議較多的是第三方存管資金（即客戶證券交易結算資金）——除了國有大行與部分股份行，中小銀行往往選擇全額計入AUM。

但第三方存管資金本質上屬于托管型資產，銀行僅承擔資金保管和清算職能，難以直接貢獻財富管理相關收入。根據行業普遍估算，在采用寬松口徑的銀行中，第三方存管資金占AUM的比例可達20%-30%。

更重要的是個人存款占比差異顯著。個人存款是零售AUM的重要組成部分，但存款主要為銀行信貸業務提供資金來源，不直接產生財富管理手續費收入。

實際上，當前國有大行零售AUM中存款占比普遍超70%。股份行非存款AUM占比整體顯著更高，其中招商銀行、平安銀行、中信銀行非存款資產占比超65%，有效財富管理資產結構更優。

鑒于統計口徑不統一，各家銀行的AUM缺乏直接橫向可比性，僅依靠單一規模數據，難以全面判斷銀行真實的財富管理服務能力。

03

中外差異

海外頭部金融機構財富管理板塊的AUM統計規則，與國內銀行存在較大區別。

一般而言，國際大行的AUM限定為機構主動管理、收取資產管理費用的資產，不包含客戶存款、托管資產、純交易類經紀資產。

結合摩根士丹利、摩根大通、瑞銀集團公開披露的2025年業務數據：

摩根士丹利：2025年財富與投資管理板塊收費資產（管理型AUM）為4.65萬億美元，對應總客戶資產9.3萬億美元，總客戶資產包含存款、托管資產等；

摩根大通：2025年資產及財富管理板塊收費資產（管理型AUM）為4.8萬億美元，對應總客戶資產7.1萬億美元；

瑞銀集團：2025年全球財富管理板塊收費資產（管理型AUM）為2.1萬億美元，總投資資產為4.8萬億美元，后者對應國內銀行的非存款AUM口徑。

簡言之，國際大行披露的管理型AUM，僅對應國內銀行剔除存款、托管和所有代銷產品后的純主動管理資產，也就是銀行自營理財部分，可以理解為狹義AUM。

按照嚴格的國際標準，中外銀行財富管理能力的差距比市場普遍認知的更大。

04

新的共識

正是基于對口徑差異和結構問題的認知，國內銀行業正在形成新的發展共識。

在近期舉行的2025年度業績說明會上，多家上市銀行高管談及這一話題，并明確了從規模導向向質量導向轉型的方向。

國有大行普遍承認存款占比偏高的階段性特征，將存款視為AUM的基本盤，同時紛紛將優化AUM結構作為未來工作重點。

其中，農行表示將“打造全譜系產品貨架”“加大財富管理等產品服務供給”；建行在業績會上明確提出“不斷豐富財富管理產品貨架”。

股份行更強調AUM的“含金量”。興業銀行2025年主動調整零售AUM口徑，剔除第三方存管市值。該行提出，推動零售業務從規模擴張向價值創造轉型。

招行年報提到，順應客戶財富管理需求，為客戶提供更多元的產品供給。持續深化客戶服務，通過分層分類的精細化經營促進業務規模增長，提升客戶覆蓋面。

新的共識正在形成，未來銀行財富管理業務的競爭將更多聚焦于主動管理能力與客戶價值挖掘。

AUM的“數字游戲”接近尾聲。

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