國(guó)通信托的信托規(guī)模增加千億，背后為何是“虛假繁榮”？

文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

日前，信托公司2025年財(cái)報(bào)已基本披露完畢，多數(shù)公司的資產(chǎn)規(guī)模均獲得增長(zhǎng)，個(gè)別信托公司的資產(chǎn)規(guī)模降幅超過(guò)20%。其中，國(guó)通信托的資產(chǎn)規(guī)模縮水較為明顯，相對(duì)2024年末減少24.68%，跌至百億元以下。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，國(guó)通信托母公司口徑的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均同比“腰斬”，其中投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益均出現(xiàn)明顯下滑，或反映出國(guó)通信托在2025年的投資中遭遇較為嚴(yán)重的失利。同期，國(guó)通信托的固收業(yè)務(wù)規(guī)模同比減少。

盡管國(guó)通信托的受托信托規(guī)模增長(zhǎng)較快，信托規(guī)模同比增加逾千億元，但是信托手續(xù)費(fèi)收入反而出現(xiàn)下滑。從信托項(xiàng)目合并的利潤(rùn)表來(lái)看，2025年，信托項(xiàng)目的凈利潤(rùn)虧損9億元，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅下滑，信用減值損失高達(dá)36.75億元。

資產(chǎn)規(guī)模縮水近30億，

營(yíng)收與凈利同比“腰斬”

2025年以來(lái)，隨著信托行業(yè)的存量風(fēng)險(xiǎn)逐漸出清，大多數(shù)信托公司的業(yè)務(wù)重回?cái)U(kuò)張通道，資產(chǎn)負(fù)債率修復(fù)完成。不過(guò)，仍有部分信托公司還處于風(fēng)險(xiǎn)出清階段，其中國(guó)通信托的資產(chǎn)規(guī)模縮水明顯，反映出公司加大風(fēng)險(xiǎn)處置力度。

公開資料顯示，國(guó)通信托成立于2010年1月獲得批準(zhǔn)重組成立，注冊(cè)資本41.58億元，實(shí)際控制人為武漢國(guó)資委。公司股東分別為武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司、東亞銀行有限公司、新方正控股發(fā)展有限責(zé)任公司，持股比重分別為75%、15.38%和9.62%。

據(jù)2025年財(cái)報(bào)顯示，國(guó)通信托母公司口徑的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總計(jì)為84.10億元，同比減少24.68%，成為信托行業(yè)中少有的降幅超過(guò)20%的公司。另一家是杭州信托，當(dāng)期資產(chǎn)規(guī)模降幅達(dá)到29.28%。

國(guó)通信托的資產(chǎn)規(guī)模減少，主要反映在兩項(xiàng)科目上，分別為“交易性金融資產(chǎn)”及“發(fā)放貸款和墊款”。2025年末，交易性金融資產(chǎn)金額為24.81億元，同比減少41.42%；發(fā)放貸款和墊資的金額為3002萬(wàn)元，而2024年同期為8.14億元，減少幅度達(dá)96.31%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，國(guó)通信托的交易性金融資產(chǎn)大幅萎縮，背后是公允價(jià)值下跌，因持有的股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格下跌，公司按照新的市值調(diào)整賬面價(jià)值。

根據(jù)母公司口徑計(jì)算，國(guó)通信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4.79億元，同比下滑48.50%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.68億元，同比下滑56.60%。國(guó)通信托合并口徑計(jì)算的營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為5.53億元和1.67億元，分別同比下滑40.94%和57.17%。

母公司報(bào)表顯示，國(guó)通信托的投資收益和公允價(jià)值損益大幅減少。2025年，其投資收益為1.70億元，同比下降46.53%；公允價(jià)值變動(dòng)損益為-1019萬(wàn)元，而2024年同期為1.73億元，降幅更為顯著。

回應(yīng)前文提到的交易性金融資產(chǎn)萎縮，國(guó)通信托的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益同比顯著減少，或反映出公司在2025年投資失利，從而導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模縮水。

固有業(yè)務(wù)方面，2025年末，國(guó)通信托的固有資產(chǎn)為91.99億元，較2024年同期減少23.85億元。從資產(chǎn)運(yùn)用來(lái)看，交易性金融資產(chǎn)為30.18億元，同比減少13.85億元；其他資產(chǎn)為5.55億元，同比減少18.01億元。這或反映出國(guó)通信托在投資失利之下，主動(dòng)縮減固收資產(chǎn)規(guī)模。

《每日財(cái)報(bào)》還注意到，國(guó)通信托主動(dòng)縮表之后，不良率大幅攀升。截至2025年末，齊信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為67.94億元，而不良資產(chǎn)提升為9.84億元，不良率達(dá)到14.04%，較2024年末提升8.10個(gè)百分點(diǎn)。

信托規(guī)模增加千億，

手續(xù)費(fèi)收入為何減少？

相對(duì)于過(guò)固收資產(chǎn)規(guī)模的縮水，國(guó)通信托的受托信托管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增加。截至2025年末，其受托信托資產(chǎn)規(guī)模為3312.37億元，較2024年末增加1095.91億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到49.44%。

《每日財(cái)報(bào)》分析國(guó)通信托近幾年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司的受托信托規(guī)模正持續(xù)提升。2022年至2024年，其信托資產(chǎn)規(guī)模分別為1422.28億元、1764.18億元和2216.46億元。而到2025年，其受托信托規(guī)模更是增加逾千億元。

不過(guò)，進(jìn)一步分析國(guó)通信托的信托管理類型，情況并沒(méi)有非常樂(lè)觀。2025年，國(guó)通信托的主動(dòng)管理類信托資產(chǎn)為764.18億元，同比減少54.09億元。

也就是說(shuō)，國(guó)通信托的信托資產(chǎn)規(guī)模增加，主要是源于被動(dòng)管理類信托。同期，事務(wù)管理類信托資產(chǎn)為2548.19億元，同比增加1150億元。

主動(dòng)管理類信托是信托公司主導(dǎo)管理的信托資產(chǎn)，承擔(dān)產(chǎn)品推介、項(xiàng)目篩選、投資決策及實(shí)施等主要管理職責(zé)；而被動(dòng)管理類信托只需要執(zhí)行委托人的指令，不承擔(dān)投資決策等實(shí)質(zhì)性職責(zé)。而事務(wù)管理類信托也被稱為“通道業(yè)務(wù)”，是受監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的信托類型。

2024年6月，國(guó)通信托曾因多項(xiàng)違法違規(guī)事項(xiàng)，被湖北證監(jiān)局罰款585萬(wàn)元。其違規(guī)事項(xiàng)包括少計(jì)表內(nèi)不良資產(chǎn)、虛假壓降融資類信托、信托資金違規(guī)流入禁止性領(lǐng)域、違規(guī)開展通道業(yè)務(wù)、虛增房地產(chǎn)類信托規(guī)模規(guī)避監(jiān)管等13項(xiàng)內(nèi)容。

《每日財(cái)報(bào)》還發(fā)現(xiàn)，盡管國(guó)通信托的受托信托規(guī)模大幅增長(zhǎng)，但是信托業(yè)務(wù)收入反而出現(xiàn)下降。2025年，其母公司口徑的手續(xù)費(fèi)及傭金收入為2.90億元，同比下降27.14%。信托業(yè)務(wù)收入下滑也成為公司營(yíng)收減少的重要因素。

信托項(xiàng)目利潤(rùn)表（匯總表）顯示，國(guó)通信托為信托持有人創(chuàng)造的收入大幅減少，利潤(rùn)甚至陷入巨額虧損。2025年，信托項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入為42.15億元，同比下降36.26%；信托項(xiàng)目的凈利潤(rùn)為-9.08億元，較2024年同期的5.65億元大幅縮水。

從收入細(xì)則來(lái)看，信托項(xiàng)目收入的利息收入、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益等主要收入均出現(xiàn)下滑。其中，利息收入同比減少4.56億元，投資收益同比減少14.23億元；公允價(jià)值變動(dòng)損益為-5.01億元，較2024年同期的7077萬(wàn)元也明顯減少。

導(dǎo)致信托項(xiàng)目的凈利潤(rùn)虧損，主要是因?yàn)樾庞脺p值損失大幅增加。當(dāng)期，信用減值損失達(dá)到36.75億元，而2024年同期則為17.83億元。這反映出信托項(xiàng)目持有的部分貸款、債券等金融資產(chǎn)，未來(lái)可能無(wú)法收回。這對(duì)于信托項(xiàng)目而言，通常屬于重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

總結(jié)來(lái)看，國(guó)通信托在2025年資產(chǎn)規(guī)模萎縮，背后源于在資本市場(chǎng)的投資失利，投資收益和公允價(jià)值損失大幅增加，公司選擇主動(dòng)縮表。國(guó)通信托的信托管理規(guī)模增加千億，但是主要構(gòu)成是通道業(yè)務(wù)，反映出信托資產(chǎn)的質(zhì)量并不高。同時(shí)，由于信托項(xiàng)目虧損嚴(yán)重，國(guó)通信托為信托持有人創(chuàng)造的利潤(rùn)大為減少。

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