5月22日，江蘇朗信電氣股份有限公司（簡稱“朗信電氣”，股票代碼：920220）正式掛牌北交所。截至上午10:10，朗信電氣報于每股184.96元，較發(fā)行價上漲553.8%，市值超120億元，成為“A拆北”上市的一起標志性案例。

這一亮眼成績的背后，是一家成立16年，在市場上依然活躍，且持續(xù)出手的老牌PE機構(gòu)——CMC資本。他們憑借對新能源行業(yè)的深刻判斷，于2024年底參與了朗信電氣首輪融資；并作為領(lǐng)投方，攜手多家投資機構(gòu)共同完成數(shù)億元融資。

至此，從2024年底入局到A股IPO敲鐘，CMC資本僅用了一年半時間。從節(jié)奏上看，這一速度堪稱“神速”，甚至有點“反周期”的味道。但在CMC資本看來，作為一家能夠立得住的投資機構(gòu)，就是要在不確定性中尋找確定性機會。

近日，CMC資本合伙人顧曉立接受了投中網(wǎng)的專訪。他表示，生產(chǎn)力的每一次躍升，生活方式的每一次豐富，都建立在能源的消耗與轉(zhuǎn)換之上。這使得，人類文明的進步，總會伴隨著人均能耗的提升。

“越是發(fā)達的國家，能源消耗就越大。從這一方面講，我認為，能源投資是能夠干一輩子的事。”顧曉立表示。

在他看來，隨著第四次工業(yè)革命的到來，中國能源產(chǎn)業(yè)必將駛?cè)肭八从械狞S金發(fā)展期。而CMC資本也做好準備，在碳中和一期基金取得亮眼成績的基礎(chǔ)上，碳中和二期基金也在緊鑼密鼓地募集中。

一年半賺了4倍，CMC資本收獲一個A股IPO

就朗信電氣這個案子而言，相對于眼下“火熱”的滬深市場和港股，掛牌北交所看起來可能不是那么性感，但細究起來，這筆投資依然頗具價值。

時間回到2024年，當大多數(shù)投資人都認為，朗信電氣不是一匹傳統(tǒng)意義上的“黑馬”時，CMC資本合伙人顧曉立看到的卻是，事物的另一種可能性。

彼時，朗信電氣所處的汽車零部件行業(yè)，頭頂整車廠“年度降價”壓力，以及產(chǎn)能過剩疑云；同時，電子風扇、電子水泵這條熱管理賽道，在國內(nèi)競品林立，技術(shù)壁壘也不算極高。放在當時新能源內(nèi)卷加劇的時點上，朗信電氣似乎“平平無奇”。

但“平平無奇”之下，CMC資本合伙人顧曉立卻認為，這是一家400億市值產(chǎn)業(yè)龍頭——銀輪股份（002126）分拆子公司之后，在AI時代下迎來的破局與重生。

“這其中，包含三重‘確定性’機會?！鳖檿粤⒄f。

第一重是，產(chǎn)業(yè)根基與成長路徑的確定性機會。朗信電氣不是孤立存在的。它的價值，與一家深耕熱管理賽道40年、2007年就上市A股的龍頭——銀輪股份深度綁定。作為分拆子公司，朗信電氣天然有承接母公司核心業(yè)務(wù)的邏輯與底氣。

談及銀輪股份，顧曉立充滿敬意。他認為，創(chuàng)始人徐小敏盡管年近70，但公司“非常充滿活力、有生命力”。尤為印象深刻的是，徐小敏個人持股不到10%，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)比例，很容易讓人聯(lián)想到，創(chuàng)始人“很難掌控這家公司”。

但深入了解后，你會發(fā)現(xiàn)，這種“看似失控”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，恰恰體現(xiàn)了這位企業(yè)家的“為人、能力與遠見”，就會明白為什么這是一家令人尊敬的公司。

也是憑借這樣的母公司與產(chǎn)業(yè)根基，朗信電氣得以順利切入儲能、AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心），乃至機器人等高景氣賽道，實現(xiàn)估值的重估。

第二重，是企業(yè)明確的融資訴求，痛點清晰。盡管手握“AI+新能源”的風口機遇，但這家產(chǎn)業(yè)龍頭也有“成長的煩惱”。尤其在資本結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)始人持股比例過低，在不愿持續(xù)稀釋股份、A股再融資政策收緊、“A拆A”停滯近三年的背景下，如何打通融資渠道，成了迫在眉睫的難題。

CMC資本要做的就是，通過基金投資的方式，賦能這群老牌制造業(yè)公司，幫助他們解決融資訴求，實現(xiàn)資產(chǎn)的激活與價值釋放。

第三重，是上市退出路徑的確定性?；赝?024年，港股流動性不足、A股審核節(jié)奏趨緊，讓整個行業(yè)都陷入了困頓與迷茫之中。當時，政策已明確釋放出信號：北交所是分拆資產(chǎn)的最優(yōu)解，甚至從某種意義上說，是唯一可走的上市通道。

基于這一政策變化與核心邏輯，CMC資本在市場最不看好、最無人問津之時，果斷出手、作為領(lǐng)投方參與了該輪數(shù)億元的融資。同時，作為“PE投資人”，CMC資本也通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計，鎖定本金與投資收益，備好投資安全墊。

值得一提的是，在這筆案子中，掛牌北交所的朗信電氣，在交易規(guī)則層面為CMC資本提供了更靈活的退出安排，無形中縮短了退出周期。

更重要的是，上市首日，朗信電氣開盤近90倍的估值，也讓市場看到，PE投資從來不是“靠運氣”，而是深入調(diào)研、精準研判、價值認知之后的水到渠成。

按顧曉立的話說，這是CMC資本作為“古典投資人”，在新興產(chǎn)業(yè)中的一次完美“狩獵”。他們憑借“精準價值判斷+專業(yè)結(jié)構(gòu)設(shè)計+極短鎖定期”的打法，在真正意義上實現(xiàn)了“低風險、高倍數(shù)、快退出”的古典PE理想模型。

“能源+AI+國防”三重共振，CMC資本嗅到的“批量性機會”

如果說朗信電氣是CMC資本精準射擊、單點突破的一幕，那么在碳中和領(lǐng)域，CMC資本正在全面圍獵這一系統(tǒng)性機會。

顧曉立表示，當外界還在討論新能源是否“產(chǎn)能過?！薄皟?nèi)卷”時，CMC資本早跳出傳統(tǒng)思維，提前鎖定了一批成立15年以上、深耕實業(yè)的傳統(tǒng)制造企業(yè)。在采訪中，顧曉立直言：“你沒發(fā)現(xiàn)嗎？2025年以來A股漲幅最猛的公司，幾乎全是工業(yè)機械和新能源。它們身后有一個共同的特點：活了很久、專注于制造業(yè)?！?/p>

在他看來，過去，聽起來很土、沒有太多存在感的傳統(tǒng)制造業(yè)，如今正在被AI重塑。AI徹底把這些“老氣橫秋”的傳統(tǒng)制造業(yè)，變性感了。而這背后，是“能源+AI+國防”的三重共振。

具體來看，首先是AI直接催生了能源的需求，讓行業(yè)增長由線性轉(zhuǎn)變?yōu)橹笖?shù)性。

過往，在傳統(tǒng)認知中，熱管理、變壓器、電網(wǎng)設(shè)備等估值平平，但在AI時代下，它們已成功躋身為產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)鏈，完成資產(chǎn)價值的顛覆性躍升。

“這不是個例，而是整個傳統(tǒng)制造業(yè)能力外溢下，老牌企業(yè)所面對的批量性機會?！鳖檿粤⒀a充道。以朗信電氣為例，公司從汽車零部件切入機器人賽道，本質(zhì)上就是一家制造企業(yè)能力的遷徙。這樣的案例，類似的還發(fā)生在航空裝備企業(yè)切入核聚變賽道；專注電網(wǎng)設(shè)備的廠商，在成為AI數(shù)據(jù)中心的供電配套商過程中，甚至可以延伸到航空航天等更廣闊的領(lǐng)域。

“這讓原本凈利只有五六千萬、夠不上上市門檻的老工廠，成功突破了億元大關(guān)這一利潤瓶頸；讓那些默默耕耘十幾年的老牌工廠，踏上了資本化的快車道?！鳖檿粤⒖偨Y(jié)道。

另一個不可忽視的共振在于，地緣格局的重塑讓中國制造加速搶占全球紅利。一份數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，中國制造業(yè)的中間品再次出現(xiàn)逆勢增長。尤其是集成電路、鋰電池電芯、汽車零部件等關(guān)鍵中間品，出口同比增長超30%。

這使得中國產(chǎn)業(yè)鏈的完整性優(yōu)勢，在全球競爭中已無可替代了。顧曉立認為，無論是企業(yè)出海、東南亞產(chǎn)地轉(zhuǎn)移，還是全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，這些扎根本土的老牌制造企業(yè)，都成為全球供應(yīng)鏈版圖中“繞不開”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在此背景下，CMC資本也踏準市場節(jié)奏：在2021年-2022年市場瘋狂時，它們按兵不動；等到2023年基金成立、一二級倒掛問題暴露后，再以10-15倍PE的估值逆勢布局，精準殺入一批有真實價值、有核心閃光點的制造業(yè)企業(yè)。

“作為PE基金，我們不是炒短線的?！鳖檿粤⒄f，而是在企業(yè)需要的時候幫助他們，陪伴他們完成從“傳統(tǒng)制造”到“新質(zhì)生產(chǎn)力基礎(chǔ)配套設(shè)施”的關(guān)鍵一躍。

除朗信電氣之外，投中網(wǎng)獲悉，CMC資本還投資了惠生清潔能源（FLNG液化天然氣設(shè)備）、星恒電源（二輪車鋰電池龍頭）、贛鋒鋰電、蔚來控股，并重點出手Alpha（超額收益）的核聚變企業(yè)，形成了覆蓋熱管理、儲能、鋰電、海洋重工、前沿能源的投資矩陣。

“綠色能源，已是AI時代關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”

隨著碳中和一期基金成功收獲一個IPO，CMC資本的二期碳中和基金也來了。據(jù)顧曉立透露，二期基金將根據(jù)LP的不同需求，量身設(shè)計產(chǎn)品與打法。從時間上看，盡管這距離第一期基金成立，只有兩年多時間，但已透露出一個清晰的信號：綠色能源的投資窗口，不僅沒有縮小，反而變得更大。

與兩年前有所不同，CMC資本對“綠色能源”的理解，也有了更深的認知與提煉：它已超越了“碳中和”或“新能源”的范疇，蛻變?yōu)锳I時代的基礎(chǔ)設(shè)施。這絕非是錦上添花的事，而是AI算力時代下的“必需品”。

“今天，你已經(jīng)很難用‘新能源’三個字，來定義我們的投資企業(yè)了；它們已變?yōu)锳I時代里的基礎(chǔ)品，成為一種被新質(zhì)生產(chǎn)力所用、提供基礎(chǔ)配套設(shè)施的底座?！鳖檿粤㈥U述道。

在AI爆發(fā)速度與深度的角度，顧曉立也認為，作為人類文明進步的底層燃料，能源投資的想象空間已超乎所有人的預(yù)期?！耙郧霸诖竽辞鍧嵞茉磿r，中國光伏企業(yè)站在行業(yè)之巔，成功上市美股。如今，三個周期過去了，一切都發(fā)生了天翻地覆的變化?！?/p>

“很難想象，美國建數(shù)據(jù)中心只要1-2年，但配套電力、電網(wǎng)卻要3-7年。于是，大家慢慢發(fā)現(xiàn)：AI的真正瓶頸不是算力，而是能源供應(yīng)?！鳖檿粤⒄f。

在此背景下，算力就是電力的敘事，正在形成共識，而能源投資也不再是單一維度的財務(wù)投資，而是一項關(guān)乎所有機器的“生命系統(tǒng)”。未來，隨著每一輪GPU的迭代、每一座數(shù)據(jù)中心的擴建，都將同步拉動對散熱、儲能、電網(wǎng)設(shè)備的需求。而這，正是中國制造業(yè)最擅長、最有優(yōu)勢的領(lǐng)域。

最重要的是，這一趨勢遠未見頂。從時間維度上看，AI的資本開支不會在2030年出現(xiàn)斷崖式下跌?！爱擥PU迭代周期越來越短之后，即便換掉芯片，配套的散熱、供電系統(tǒng)也要跟著換，這是一個持續(xù)滾動的需求。”顧曉立判斷。

在空間維度上，從地面數(shù)據(jù)中心到太空算力，新的應(yīng)用場景也不斷打開?！疤账懔ψ畲蟮钠款i是散熱，沒有空氣就無法熱交換。而要攻克這個問題，最終還是要靠中國制造企業(yè)來解決。”

可以說，只要機器在運轉(zhuǎn)，算力在擴張，對能源的需求就永遠不會消失……

這是作為一名投資人，在歷經(jīng)行業(yè)周期，深刻感知行業(yè)變遷、與時代同頻共振之后，所給出的答案。在采訪中，顧曉立坦言，未來期待可以與更多志同者前行，共同投身于這場中國產(chǎn)業(yè)的偉大變革之中，一起為中國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而努力。