文丨康康 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為5100字）

【正經社“銀行升級戰”觀察之67】

廣發銀行的營收延續了2023年以來的下降趨勢。

4月30日發布的年度報告顯示，2025年，實現營收639.42億元，同比增長-7.65%；實現凈利潤130.29億元，同比增長-14.75%。前者已經連續三年出現負增長，后者則已跌回2020年的水平。

廣發銀行是中國最早成立的6家全國性股份制銀行之一，同一批成立的另外5家早已完成A股上市，交通銀行已經躋身國有六大行，招商銀行、興業銀行、中信銀行則實現了總資產超10萬億元。

作為坐擁大灣區經濟“富礦”的全國性股份制銀行，還背靠“大金主”國壽集團，擁有深度參與保險業務的合法資質和渠道能力，廣發銀行為什么遲遲沒能兌現“天賦”？

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業績長不動了

廣發銀行交出了近六年來最差的一份成績單。

4月30日公布的年度報告顯示，2025年營收比上一年減少了52.95億元，同比下降7.65%，只實現639.42億元；凈利潤比上一年減少了22.55億元，同比下降14.75%，只實現130.29億元。

正經社分析師注意到，營收的下降，主要應歸因于利息凈收入大幅下降和公允價值變動損益大幅減少。

根據年度報告提供的數據，廣發銀行2025年實現利息凈收入479.88億元，比上一年下降16.63億元，“貢獻”了營收降幅的31.41%；公允價值變動損益為-18.40億元，比上一年減少32.90億元，“貢獻”了營收降幅的62.13%。

導致利息凈收入下滑的主要原因是凈利差大幅收窄。廣發銀行2025年凈利差從上一年的1.397%進一步下降至1.312%。但生息資產規模僅擴張4.698%，遠遠不能抵消因凈利差收窄帶來的損失。

公允價值變動損益大幅下降，則主要是2025年中國金融市場出現非常顯著的寬幅震蕩與結構性波動，導致交易性金融資產賬面收益大幅下滑。

營收增速下滑，又直接導致凈利潤增速大幅下滑。

2016年，國壽集團入主之初，廣發銀行經歷了一段難得的“黃金交接期”：營收經過兩年調整后實現雙位數增長，凈利潤盡管受到歷史包袱拖累但仍能實現穩步微增。

2020年以后，廣發銀行便陷入了進一步退兩步的境地。

根據年度報告提供的數據，2020年至2025年，廣發銀行的營收同比增速分別為5.52%、-6.98%、0.33%、-7.29%、-0.63%、-7.65%，6年間4年出現負增長；凈利潤同比增速分別為9.79%、26.53%、-11.15%、3.16%、-4.58%、-14.75%，6年間3年出現負增長，2025年的凈利潤（130.29億元）還不及2020年（138.12億元）。

由于利息凈收入長期占營收的七成以上，所以生息資產規模的擴張能力和凈利差構成了決定廣發銀行營收增速的決定性和經常性因素；而交易性金融資產的損益因采取了激進的以公允價值計量且變動計入當期損益的處理方式，所以就構成了直接影響營收的最重要的擾動因素。

根據年度報告提供的數據，廣發銀行利息凈收入占營收的比重分別為78.95%、74.09%、74.27%、73.29%、71.71%、75.05%。同期，凈利差分別為2.21%、1.74%、1.68%、1.46%、1.40%、1.31%，6年間下降了0.90個百分點，到2025年已經降至行業的較低水平；生息資產分別同比增長18.04%、10.03%、4.37%、3.52%、0.69%、4.70%，2021年后突然大幅放緩。

凈利差不斷收窄加上生息資產規模擴張放緩，直接導致利息凈收入從2021年以后大幅下滑。2020年至2025年，廣發銀行利息凈收入分別同比增長5.48%、-11.69%、-2.01%、-8.52%、-2.78%、-3.35%。

利息凈收入同比增速下滑的同時，公允價值變動收益以及投資收益、手續費及傭金凈收入同樣表現出了下滑的趨勢。

同期，公允價值變動收益分別同比增長-76.28%、-187.20%、-253.11%、137.00%、65.01%、-226.90%，手續費及傭金凈收入分別同比增長23.15%、7.79%、15.58%、-4.25%、-7.43%、-8.26%，投資收益分別同比增長39.27%、42.65%、17.62%、-34.92%、20.13%、0.84%。

2020年和2022年，分別得益于生息資產規模的快速擴張和手續費及傭金凈收入、投資收益的的大幅反彈，廣發銀行的營收同比增速沒有出現負增長。

受營收增速下滑的影響，2020年至2025年凈利潤增速同樣表現出下滑的趨勢。2021年和2023年出現反彈，主要應歸因于信用減值損失的大幅減少：分別比上一年減少了34.47%和21.18%。

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規模擴張受阻

由上述分析可以看出，導致2020年至2025年廣發銀行營收增速下降的主要原因是凈利差大幅收窄和生息資產規模擴張速度大幅放緩。加上公允價值變動收益、手續費及傭金凈收入、投資收益增速放緩，廣發銀行2023年至2025年營收連續出現了負增長。

正經社分析師根據國家金融監督管理總局、普華永道和安永銀行業報告，以及12家股份制銀行年度報告提供的數據梳理，2020年至2025年，12家全國性股份制銀行整體凈利差（加權平均值）分別為2.12%、1.98%、1.84%、1.50%、1.45%、1.41%。6年間下降了0.71個百分點。而廣發銀行同期則下降了0.90個百分點。

另據12家全國性股份制銀行年度報告提供的數據測算，2020年至2025年，12家全國性股份制銀行生息資產規模加權平均增速分別為11.4%、7.7%、8.1%、6.9%、5.4%、4.8%。2022年以后，廣發銀行的生息資產規模擴張速度明顯低于同期行業平均水平。

事實上，2020年之前的幾年，廣發銀行的凈利差雖然低于零售強行招商銀行和平安銀行，但明顯高于對公業務占優的中信銀行、光大銀行、華夏銀行以及后期的民生銀行。

造成此一結果的主要原因是，一方面由于信用卡、消費貸、涉房貸款和非標業務擴張較快，廣發銀行的資產結構中，高收益資產占比較高；但另一方面又由于上述業務沒能帶來相應的低成本負債，負債端平均成本明顯比零售強行高。

但是，2020年以后，隨著資管新規落地和消費市場變化，信用卡、非標、消費貸和涉房貸款風險逐漸暴露、規模被大幅壓縮，廣發銀行的高收益資產快速萎縮，同時又沒能及時培育出新的高收益業務，資產端平均收益率便大幅下降，而負債端平均成本卻沒有同步下降，凈利差迅速收窄就成了必然。

凈利差收窄是2019年下半年以來中國商業銀行普遍面臨的問題。面對凈利差收窄給營收帶來的壓力，多數銀行選擇了以量補價的策略予以應對。但是廣發銀行沒有。

這一方面跟新的管理團隊更強調發展質量而非規模擴張有關，另一方面還跟廣發銀行融資渠道比較狹窄，核心一級資本補充壓力巨大有關。

根據年度報告提供的數據，2018年至2020年，廣發銀行個人貸款不良率分別為1.26%、1.33%、1.44%。占比超過50%的個人貸款的不良率快速上升，給整體資產質量帶來了較大的壓力。2021年5月，王凱正式接替年初調任中國太平保險集團總經理的尹兆君出任廣發銀行行長。次年5月，白濤接替卸任的王濱出任廣發銀行董事長。新的領導班子就任后，開始著手壓縮收益高但風險高的個人貸款和非標投資規模。2025年正式接替白濤的蔡希良和王凱的林朝暉基本延續了“白王配”期間的政策。

根據年度報告提供的數據，2020年至2025年，廣發銀行個人住房貸款分別為2395.41億元、2799.27億元、2848.45億元、2665.42億元、2542.09億元、2418.62億元，分別同比增長23.74%、18.64%、1.76%、-6.43%、-4.63%、-4.86%；信用卡透支分別為4171.47億元、4523.45億元、4396.89億元、4248.79億元、3928.46億元、3507.32億元，分別同比增長-10.50%、8.44%、-2.80%、-3.37%、-7.54%、-10.72%。

個人住房貸款和信用卡透支的下降，直接壓降了個人貸款的規模。同期，廣發銀行的個人貸款分別為8150.64億元、9209.51億元、9028.27億元、8835.72億元、8559.11億元、8057.02億元，分別同比增長2.29%、10.78%、-0.01%、-2.13%、-3.13%、-5.87%；個人貸款占貸款總額的比重2020年跌破50%，同期分別為45.18%、44.65%、43.91%、42.62%、40.17%、39.19%。

廣發銀行新的領導班子決定放緩規模擴張速度，還有一個重要的原因，就是核心一級資本充足率的束縛。

廣發銀行因為遲遲沒能實現上市，核心一級資本補充主要靠利潤留存和大股東注資。

2017年至2020年，是廣發銀行資產規模擴張速度較快的幾年，總資產接連跨過了2萬億元和3萬億元兩個重要數據關口。

恰恰是那幾年，廣發銀行的核心一級資本充足率承受了巨大的壓力。根據年度報告提供的數據，2017年至2020年，廣發銀行的核心一級資本充足率分別為8.01%、9.41%、8.35%、7.80%。到2020年已經逼近7.5%的監管紅線。

經過強力壓縮資產規模，廣發銀行的核心一級資本充足率明顯得到改善，2021年至2025年分別回升至7.93%、8.81%、9.11%、9.67%、9.32%。

3

協同沒能帶來能力提升

廣發銀行壓降高收益、高風險的個人貸款和非標資產規模的過程中，不是沒有嘗試過培育新的增長點，但遲遲沒有見到盈利能力的快速提升。

作為國內首家發行標準信用卡的商業銀行，廣發銀行曾經用快速擴張的信用卡業務撐起了個人業務的大半邊天（信用卡透支規模超過個人住房按揭貸款和個人消費貸款規模），而個人業務又撐起了資產端的大半邊天（個人貸款規模超過公司貸款規模）。所以，信用卡業務曾是廣發銀行最重要的增長點。

2016年8月，國壽集團接盤花旗集團和IBM信貸的股份，正式成為廣發銀行最大單一股東之后，國壽集團和廣發銀行開始謀劃業務整合，最終確立了“銀保協同”的戰略主線。

國壽集團的入主給廣發銀行帶來了新的發展機會：一方面，國壽集團擁有龐大的客群和雄厚的資力，而且還使得廣發銀行擁有了深度參與保險業務的合法資質和渠道能力；另一方面，時任國壽集團董事長楊明生2003年至2007年間曾擔任過中國農業銀行行長，擁有豐富的銀行業務經驗，完美適配了雙方業務整合的需要。

但是，曾給市場帶來廣闊想象空間的具有強大盈利能力的綜合金融平臺遲遲沒有出現。

正經社分析師注意到，從年度報告披露的信息來看，銀保協同的確給廣發銀行帶來了客戶和業務增量，比如大量保險客戶轉化成了銀行客戶、國壽和廣發聯名信用卡發卡量增長很快、代銷保險帶來了上億的代理手續費收入、對公協同項目拓寬了銀行的營收渠道，但是始終未能轉化為盈利能力的大幅提升。

原因大概有三：

一是保險的客戶和銀行的客戶不完全重合，保險體系導來的客戶很多不是高價值銀行客戶。保險代理人銷售產品的時候，不管是專業特長允許，還是激勵機制驅使，顯然更傾向銷售保險產品而非銀行金融產品，導流進來的客戶自然主要是保險客戶而非銀行高價值客戶。

銀行的高價值客戶主要是高凈值、高頻金融交易和對理財產品粘性比較高的客戶，保險客戶對保障型產品更敏感、買保險不會產生高頻金融交易。

二是保險資金未必能轉化為銀行低成本負債。首先是險企的負債成本本身就不低，特別是高預定利率保單、萬能險和分紅險給險企帶來的成本壓力。

更重要的是，險資受到極嚴的監管，有久期要求、有償付能力約束、有穿透監管、有風險資本要求，不是險企一句話就可以大規模存放銀行的；而且險資天然是追求收益率的，投資國債、高等級信用債、非標和長期股權、基礎設施顯然比存銀行能獲得更高的收益。

根據中國人壽年度報告提供的數據，2020年至2025年，中國人壽存入廣發銀行的存款金額分別為714.19億元、691.48億元、579.04億元、432.59億元、200.52億元、75.07億元。存款金額不過幾百億元，而且還呈逐年下降趨勢。

三是國壽集團入主廣發銀行之時，中國銀行業已經從“規模擴張時代”轉向“精細化經營時代”，廣發銀行最需要的不是規模，而是精細化經營能力。

“保銀協同”給廣發銀行帶來的主要是客戶和業務增量，而無法賦予廣發銀行能力和技術。

精細化經營能力一直是廣發銀行的短板，一個突出的表現就是，精細化零售需要利用數字化技術對客戶的行為、資產和風險進行系統化分析，而廣發銀行的數字化和數據中臺建設起步較晚，明顯落后于招商銀行和平安銀行等零售強行。

國壽集團入主后制定的“銀保協同”戰略，本質上是外部導流，而不是內部能力建設。所以，協同帶來了客戶，一些客戶是具有一定風險偏好和長期資產需求的，但是廣發銀行不僅沒有能力針對不同客戶設計出組合產品和服務，導致高價值客戶轉化率不高，客戶黏性不強，而且傳統險企的風控機制和產品管理流程，嚴重阻礙了廣發銀行產品設計、審批、風險管理能力精細化運營流程的形成。

蔡希良和林朝暉就任以后，正試圖通過以原有協同為基礎進行精細化、數字化改造，以提高客戶價值和業務轉化率，包括強化線上數字化協同，利用大數據和金融科技對保險客戶進行畫像和分層，實現精準營銷，提供綜合金融服務；拓展產品協同深度，聯合設計理財、保險和信用產品套餐；推進企業客戶與保險機構協同（比如為企業客戶設計員工團險和企業年金產品），通過保險與企業金融服務捆綁提高客戶粘性；打通銀行與保險數據流和KPI考核，減少行政推動、強化基于業務成果的協同激勵。

不過，新領導班子推出的新協同舉措，還不是大規模的戰略升級，因此還很難幫助廣發銀行形成自主的精細化經營能力。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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