文/成才

來源/萬點研究

人事換防只是序章，經營硬仗剛剛打響。

5月11日，上海農村商業銀行一則人事公告，在銀行業內掀起不小波瀾：副行長顧賢斌因工作調整卸任，正式出任該行黨委副書記。

2025年以來，滬農商行管理層密集變陣。當年5月，滬農商行聘任汪明為公司行長；聘任張躍紅為公司副行長；聘任占玲靈為公司副行長，聘任羅瑛為公司總審計師。

如今，這一系列調整已滿一周年，新班子成員在磨合與實戰中逐步厘清各自分工，也正式從“搭班子”邁入“交答卷”的階段。

人事震蕩背后，壓力傳導至了二級市場。Wind數據顯示，截至5月22日，滬農商行年內股價累計下跌7.42%，股價表現僅強于瑞豐銀行，排在上市農商行倒數第二位。

增收難、轉型慢、現金流告負：陣痛還是困局？

股價承壓的表象之下，市場真正擔憂的，是滬農商行基本面的成色。

2025年報顯示，滬農商行實現營業收入258.70億元，同比下降2.89%，為近十余年來首次年度營收負增長；歸屬于母公司股東的凈利潤123.13億元，同比僅增長0.20%。

“增利不增收”成績背后，作為銀行核心收入來源的利息凈收入為201.07億元，同比下滑2.86%。拉長周期來看，2023年至2024年該行利息凈收入分別為207.54億元、207億元，該部分收入已經連續兩年下滑。

息差持續收窄，是拖累利息凈收入下滑的核心癥結。2025年，滬農商行凈息差從上一年的約1.50%降至1.37%，跌勢未改。

滬農商行凈息差持續下行，折射出在貸款市場報價利率（LPR）重定價及信貸需求結構性疲弱的背景下，該行資產端收益下滑速度已明顯快于負債端成本的改善步伐。

作為對照，國家金融監督管理總局數據顯示，截至2025年末，股份行凈息差均值為1.56%，同比僅微降0.05%。滬農商行1.37%的息差水平不僅絕對數值更低，其遠超行業均值的降幅，更凸顯了其在定價能力和資產負債結構調整上所面臨的嚴峻挑戰。

資產端收益率大幅回落，成為息差承壓的主要推手：財報顯示，2025年該行生息資產平均收益率同比下降45個基點至2.91%，貸款收益率大幅回落59個BP至3.18%。拆分來看，2025年，企業貸款收益率下行57個BP，個人貸款收益率大跌77個BP。

為對沖收益下行壓力，滬農商行也在優化壓降成本。2025年，該行計息負債成本率降至1.58%，存款成本率降至1.47%，同比分別下降33個BP、31個BP。但負債端的節流優化，難以抵消資產端收益斷崖式下滑帶來的盈利缺口，業績頹勢難以逆轉。

總結而言，2025年滬農商行資產端貸款收益率持續承壓下行。盡管該行通過優化存款結構壓降了部分負債成本，但在存款定期化的趨勢下，利息支出的降幅遠不及利息收入的下滑速度。降本之舉，終究難以填補盈利的缺口。

Wind數據顯示，2023年至2025年，利息凈收入占滬農商行總營收的比例均超過70%，妥妥的第一核心業績，利息凈收入持續下滑直接拖累了該行整體業績表現。

在業績說明會上，滬農商行行長汪明表示，面對息差壓力和市場的客觀波動，滬農商行的應對策略非常清晰，主要是“資產端加大投放、負債端優化結構、中收端挖掘潛力、管理端提質增效”。上述講話，目標明確，路徑清晰，但市場期待的并非口號，而是真金白銀的業績兌現。

非息收入方面，滬農商行表現也并不理想。2025年，該行公允價值變動收益為11.44億元，同比下降29.47%，進一步加劇了非利息收入的波動。

更為值得關注的是，滬農商行2025年經營活動產生的現金流量凈額由正轉負。報告期內，公司經營活動現金流凈額為-113.71億元，同比減少625.74億元。現金流的顯著變化，反映出該行在業務擴張和資產質量管控方面面臨著壓力。

進入2026年，滬農商行業績出現了邊際改善的跡象。一季報顯示，該行實現營業收入66.41億元，同比增長1.23%；歸母凈利潤35.90億元，同比增長0.73%。其中，手續費及傭金凈收入同比增長16.93%，主要得益于保險 、理財等代銷業務的較快增長。

展望后續，滬農商行凈息差能否企穩回升，仍將直接決定其核心盈利能力的修復程度。與此同時，快速增長的重組貸款與關注類貸款如何有序化解，房地產市場波動對資產質量的持續擾動能否得到有效遏制，都關乎該行資產質量的長期穩定。

更為關鍵的考驗在于戰略層面的平衡與取舍：對新任管理層而言，如何在保持資產質量穩定的前提下，加快業務轉型步伐、實質性提升非利息收入占比，同時推動管理端真正實現提質增效，無疑是一道難度不小的綜合考題。

撥開不良數字表象，六個趨勢更值得警惕

在營收增速持續低迷的同時，滬農商行的資產質量也釋放出多重預警信號。

財報顯示，2025年末，該行不良貸款余額達74.03億元，較上年末增加1.07億元；不良貸款率為0.96%。拉長周期來看，wind數據顯示，2022年至2024年該指標分別為0.94%、0.97%、0.97%，已在0.97%的高位徘徊兩年，2025年并未出現實質性改善。

這意味著，在營收下滑的背景下，該行存量風險尚未有效出清。撥開不良率保持平穩的表層，資產質量的內部結構的一些趨勢性變化不容忽視。風險并未遠去，只是在以另一種方式積累。以下幾個趨勢，值得格外關注。

趨勢一：不良貸款余額不降反增，零售資產質量加速惡化。截至2025年末，該行不良貸款余額達74.03億元，較上年末增加1.07億元。更值得警惕的是結構性問題，個人貸款和墊款余額較上年末有所減少，但個人貸款不良率卻攀升至1.56%，同比上升24個BP，呈現出“規模收縮、風險上行”的被動局面，零售條線的風控壓力顯著加大。

趨勢二：關注類貸款大幅攀升，資產質量向下遷徙壓力加劇。作為不良貸款的前置指標，關注類貸款的變動預示著未來風險的方向。2025年末，滬農商行關注類貸款占比達1.79%，同比大幅上升51個BP；正常類貸款占比則同步下降51個BP至97.25%。

從貸款五級分類結構來看，損失類貸款占比亦同比上行3個BP至0.51%。關注類貸款規模的顯著抬升，意味著潛在風險資產正在持續積累，若經濟環境未見明顯改善，部分關注類貸款下遷至不良的壓力不容小覷。

趨勢三：重組貸款激增，風險延遲暴露值得警惕。更為突出的信號來自重組貸款的急劇膨脹。2025年上半年末，滬農商行重組貸款金額已飆升至68.47億元，較上年末大幅上升156.50%；至年末，這一數字進一步增至86.49億元，占比達1.12%。

盡管滬農商行在年報中表示，對新增重組貸款強化“一戶一策”管理，在重組觀察期內動態監測風險變化，但重組貸款的激增本身即反映出借款人還款能力的實質性弱化。這類貸款雖暫未被計入不良，但其未來能否順利“出池”，仍存在較大不確定性。

趨勢四：逆勢重倉房地產，信貸結構失衡埋下長期隱患。在行業普遍審慎收縮地產信貸的背景下，滬農商行卻選擇逆勢加碼。2025年，該行對公貸款新增245.60億元，而房地產業貸款新增高達263.95億元，這意味著全年新增對公貸款不僅全部投向了房地產領域，還壓縮了其他行業的信貸額度。

截至2025年末，該行房地產業貸款占對公貸款比重達18.51%，位列第一；租賃和商務服務業貸款余額則同比下降超8%，信貸資源進一步向房地產集中。

從資產質量看，房地產行業不良貸款率雖同比下降17個BP至0.98%，但較2025年上半年，仍上行13個BP，當前房地產行業處于深度調整周期內，不良壓力依然存在。

趨勢五：撥備持續消耗，風險緩沖墊收窄。2025年末，滬農商行撥備覆蓋率為328.87%，較上年末下降23.48個百分點。撥備的持續消耗，意味著該行用于吸收未來潛在損失的安全墊正在變薄，風險抵補能力有所減弱。

趨勢六：2026年開局惡化，次級類貸款單季激增敲響警鐘。進入2026年，滬農商行資產質量結構性壓力進一步顯性化。一季報顯示，該行次級類貸款單季大增12.85億元，余額升至40.08億元，較年初增幅高達47.21%。

在貸款五級分類中，次級類貸款是直接計入不良的類別，其大幅擴張通常意味著銀行體系內潛在信用風險正在加速積累，是資產質量惡化的早期強信號。

綜合來看，滬農商行雖憑借上海區域優勢在本地市場占有一席之地，但在多重預警信號之下，滬農商行的資產質量正經歷一場壓力測試。對剛剛完成換防不久的管理層而言，在風險防控與業務發展之間找到平衡，已成當務之急。

百萬罰單不斷，合規“舊賬”與“新題”

經營承壓的同時，滬農商行合規問題也不容小覷。

企業預警通顯示，2026年5月，滬農商行控股的?上海崇明滬農商村鎮銀行因?跨區域放貸、未統一授信、貸款與員工行為管理嚴重違規?被國家金融監管總局上海監管局罰款?160萬元?，時任董事長陳文斌被?終身禁業。另有副行長、風險管理部及市場部多名負責人被處以1至10年不等的行業禁入。

2025年3月，因包括高管人員未經任職資格許可即履職、績效薪酬管理嚴重違反審慎經營規則、未對集團客戶授信實行統一管理、貸款資金審核嚴重違反審慎經營規則等?18項違法違規行為?，被國家金融監督管理總局上海監管局處以罰款?860萬元?。

從“高管未經許可履職”到“貸款資金審核失守”，從“債券限額管理缺失”到“理財估值不合理”……18項違規事由幾乎全方位貫穿了業務的整個鏈條。

拉長周期來看，企業預警通顯示，?2024年12月?，滬農商行總行及浦東分行?合計被罰?355萬元?。其中，總行因?未及時調整貸款分類、理財信息披露違規?等被罰155萬元；浦東分行因?貸款與員工行為管理嚴重違規?被罰200萬元，時任浦東分行川沙支行及妙境支行行長金榮重被禁止從事銀行業工作終身。

值得警惕的是，滬農商行體系內已有多人被處以終身禁業，處罰力度之大在同類銀行中并不多見。從基層支行行長到村鎮銀行董事長，監管祭出的頂格處罰接連不斷，揭示出內控缺失絕非個別網點的問題，而是系統性隱患的反復暴露。

往前追溯，罰單金額同樣觸目驚心。?2023年6月?，滬農商行因?委托貸款資金違規使用、房地產貸款違規、同業投資審慎不足?等19項違規，被罰?1160萬元?。

短短三年間，滬農商行百萬級罰單接連不斷，違規事由從信貸審批到理財銷售、從基層支行到總行層面均有涉及，呈現出反復性、系統性的特征。

對此，萬點研究認為，該行頻發的合規處罰，折射出兩大深層經營隱患：其一，粗放擴張的慣性尚未真正扭轉，當規模訴求壓倒風險管控，違規便容易從偶發走向多發；其二，數字化風控體系建設仍顯滯后，合規漏洞未能被及時發現和堵住。其三，問責震懾有待加強，違規成本未能精準落肩，內控便難以從紙面走向剛性。

市場愈發看重合規價值的環境下，對于剛剛完成管理層換防的滬農商行而言，在全力扭轉業績頹勢之前，先要守住合規這條底線。從制度層面堵塞漏洞、重塑內控文化，將直接決定這家銀行能否真正走出“先違規、后挨罰”的循環。

寫在最后：誰能在深度洗牌中留下來？

滬農商行的困境，并非孤例。

放眼A股上市農商行板塊，一個共同的命題正擺在臺面上：在息差持續收窄、區域經濟分化、房地產周期深度調整的宏觀背景下，這批曾憑借屬地優勢和零售轉型實現快速擴張的區域銀行，正集體步入“換擋期”。

當規模紅利逐漸消退，資產質量的成色、內控體系的扎實程度、非息收入的造血能力，才是決定誰能穿越周期的真正底牌。

滬農商行今日所面臨的管理層更迭、業績承壓、資產質量預警與合規漏洞，某種程度上，是農商行群體從“跑馬圈地”轉向“精耕細作”過程中的典型陣痛。差別只在于，有的銀行已在主動出清風險、重塑內控，有的仍在慣性滑行。

市場不會因為一家銀行剛剛換完班子，就給予更長的耐心。留給滬農商行，也留給所有正在經歷類似考驗的上市農商行的選擇題是：能否在下一個經濟周期來臨之前，完成從“規模驅動”到“質量驅動”的轉身。這道題的答卷，將決定它們在未來行業洗牌中的位置。

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