楊德龍：芯片半導體和算力算法是AI時代的“賣鏟人” 最先受益于AI大發展

近期，大盤整體上出現了一波震蕩走勢，但強勢板塊依然表現非常強勢，特別是我建議大家重點關注的六大賽道。從去年年初至今，這些賽道出現了輪番大漲的走勢。六大賽道主要集中在科技創新領域，在經濟轉型的背景下，科技創新是我國經濟增長的第二條曲線。從去年年初我提出的六大賽道投資主線，已逐步被廣大投資者所關注和接受，即芯片半導體、算力算法基礎設施、人形機器人、商業航天、固態電池、生物醫藥等。這六大賽道代表了我國經濟轉型的方向，也是“十五五”規劃重點支持的產業。

過去一年多的時間已經初步驗證，前幾個賽道出現了較大表現，涌現出很多10倍股。包括至今仍很強勢的芯片半導體板塊，特別是光模塊、CPO、PCB、液冷等芯片半導體產業鏈及相關龍頭股都出現大幅上漲。芯片半導體屬于AI時代最重要的組件，是科技的大腦，這些板塊被稱為“站在光里的板塊”。近期長鑫存儲、長江存儲即將上市，更是帶動了投資者對芯片半導體板塊的投資熱情。還有一些板塊技術上需要突破，屬于未來產業，尚未輪動，如固態電池、生物醫藥、量子技術、可控核聚變等，這些未來技術還需待時上漲。

算力算法基礎設施是AI時代最重要的“賣鏟子的人”——挖金子不一定賺錢，但賣鏟子賺錢概率相對較大。芯片半導體、算力算法基礎設施屬于賣鏟子的，是AI時代的受益板塊。算力是國與國之間競爭的重要方面，而算力的背后是電力。在算力需求大增的情況下，我國可以通過算力間接實現電力出口。我國電力目前有富余，有時甚至被動棄光棄風，造成浪費。有了算力之后，可以通過算力出口變相實現電力出口。例如，美國硅谷的實驗員需要用算力計算大模型課題，在美國使用數據中心成本高（電費貴），可以通過太平洋海底光纖傳送到中國西部的大數據中心，使用低至0.15元/度的電進行運算，結果再通過光纖返回。這相當于實現了電力出口，且根據國際慣例，通過光纖傳輸數據不算進出口，沒有任何關稅。相比直接電力出口，這種方式成本更低，無需建設跨國超高壓輸電線。因此，算力算法基礎設施是未來發展的重要方向，電力和電網設備同樣受益。這些都屬于科技創新最受益的板塊，可能是未來繼續領漲的方向。雖然個別股票漲幅過大、累積獲利盤可能有調整壓力，但總體上或仍會繼續上行。

五一之后，人形機器人板塊應聲而起。人形機器人屬于AI應用最好的落地場景之一，也是AI時代的物理載體；互聯網時代的終端是電腦和智能手機，AI時代的終端就是人形機器人。這一板塊的表現是當前市場最重要的突出方向。馬斯克旗下的特斯拉機器人是這一產業發展的領頭羊。特斯拉在加州生產Model X和Model S的生產線已于5月21日正式停產，全部改造成年產能100萬臺的人形機器人產線。特斯拉最新的機器人Optimus V3將于7至8月亮相，將展示擁有22個自由度的靈巧手，拉開了人形機器人量產的序幕。馬斯克甚至認為，未來地球上機器人的數量會超過人類數量，達到100億臺。馬斯克之所以逐步減少對電動車的投入、轉向人形機器人和無人駕駛，是因為電動車領域已進入競爭紅海，未來利潤空間減小，而無人駕駛和機器人是未來方向。

最近，Figure機器人公布了做家務的機器人視頻，武漢也有機器人公司開始啟動家庭做家務的測試并征集志愿者，說明人形機器人距離走進千家萬戶的時間越來越近。美國一家機器人公司直播了工業機器人長達8小時的工作過程，工業機器人已開始應用。我一直認為，人形機器人是我國繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道，未來3年將是人形機器人的產業爆發期，對整個機器人板塊形成利好。相比于主機廠，機器人零部件龍頭公司屬于“賣鏟子的人”，業績確定性相對更強，未來爆發力也相對更強，如做絲杠、傳感器、減速器、視覺系統、大腦小腦等細分領域的行業龍頭企業，值得重點關注，這是一個長坡厚雪的產業賽道。

近幾年，AI大爆發使芯片半導體需求激增，帶來整個行業的大發展。在高端的HBM存儲領域，利潤率較高，少數龍頭企業幾乎占據95%的份額。這些企業將產能集中放在高端芯片上，導致中低端存儲需求出現缺口，如DRAM（即時存儲）和NAND閃存（記憶存儲，類似U盤）。這兩個存儲領域恰好由中國兩家存儲巨頭填補了空白，帶來利潤暴增。這兩家存儲公司都準備今年上市，顯示中國在存儲方面已具有很大生產能力，同時也在攻克HBM等高端芯片。AI產業鏈的許多細分領域都具備中長期發展空間。

在高端芯片被“卡脖子”之后，國產替代需求巨大。近期美國總統特朗普訪華，英偉達放開了H200芯片的部分出口限制，意味著我們在芯片半導體方面已實現較大技術突破，英偉達對H200芯片進行限制已無實際意義。我們憑實力打破了封鎖，未來甚至可能在芯片半導體產業鏈上呈現出領先優勢，走向出口，為更多國家提供芯片半導體，這將使芯片半導體成為我國具有優勢的產業。

本輪行情一方面是科技行情，另一方面是AI時代的基礎設施“HALO資產”，即重資產、低波動率的行業，以能源和資源類的龍頭企業為主。這些在AI時代不僅不會被替代，反而是未來的重要發展方向。通過關注科技創新的六大賽道板塊，抓住AI科技革命的機會；同時關注一部分業績確定性較強的“HALO資產”，實現均衡配置分散風險。許多傳統行業經營困難、前景不佳，或應繼續規避。在當前經濟轉型的背景下，本輪行情明顯呈現分化特征，我們也要與時俱進，順應經濟轉型的變化，重點關注受益于轉型方向的好行業、好公司，抓住本輪行情的機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）