作者|深水財經社 冰火

今年一季度，廈門銀行（601187）營收、凈利潤增速領跑同行，但今年以來股價累計下跌3.27%，投資者為何不買賬？

業績數據看似完美，實則暗藏巨大經營風險。該行凈息差連續六年下滑，行業倒數第一；為對沖盈利壓力，廈門銀行被迫走上“以量補價+調節撥備”的盈利套路。

凈息差連跌6年，A股銀行墊底

放眼A股市場42家上市銀行，2025年廈門銀行凈息差僅為1.09%，排名行業倒數第一。在銀行業凈息差普遍收窄、全行業經營承壓的大背景下，該行已然成為上市銀行中盈利壓力最為突出的典型樣本。

事實上，自2020年A股上市以來，廈門銀行凈息差已連續六年逐年下行，數值分別1.65%、1.62%、1.53%、1.28%、1.13%、1.09%；同比降幅分別為0.03、0.09、0.25、0.15、0.04個百分點，后期降幅雖有所收窄，但下行趨勢并未逆轉。

息差疲軟，既受行業大環境制約，也受制于自身業務結構缺陷。

從行業層面來看，2025年四季度國內商業銀行整體凈息差已經跌至1.42%的歷史低位，行業資產端收益持續縮水，而負債端成本壓降空間已經越來越小的。

從自身經營層面分析，廈門銀行負債端短板顯著：個人存款利率與高息理財產品深度掛鉤，直接推高整體利息支出，負債成本居高不下；資產端業務結構單一，以住房按揭貸款、低風險對公貸款為主，此類資產收益率持續走低，進一步放大息差下行壓力。

業內人士認為，若后續出現息差低于不良率的倒掛局面，銀行可持續經營或將面臨嚴峻挑戰。

針對凈息差難題，廈門銀行管理層在2025年報中預判，未來高息定期存款集中到期、完成重定價后，銀行負債成本有望回落，凈息差或將觸底企穩。

“拼命放貸”撐業績

2025年，廈門銀行營收、凈利潤都只有不到2%的增長但是到2026年一季度，營收、凈利潤同比分別增長25%、9.8%，增速穩居A股上市銀行第一梯隊。

在凈息差瀕臨盈虧紅線的背景下，他們去年一季度收入還能如此大幅度的逆勢增長，這個怎么去解釋呢？

我們認為，唯一可能的手段就是加大擴表力度，以規模來補償價格損失，說白了就是兇猛放貸。

從2025年到今年一季度，廈門銀行貸款資產占總資產比重提升至55.26%，貸款占生息資產比重達到61.18%，均創下歷史最高點。

我們從歷史數據看，該行在2023年和2024年貸款規模增長都在5%以下的低速，但是到2025年貸款規模同比高增18.39%，有將近400億的增量，這意味他們從去年就開始加大“放水”力度了。

而到今年一季度，信貸余額又同比大增了23.4%，這個增速在全國銀行業都讓人側目，很多人會不會懷疑，廈門市的信貸需求有這么旺盛？

當信貸投放積極某種意義上來說是好事，說明他們金融服務實體經濟非常得力，但是作為銀行，在這個時候擴表過快，不一定是好事情。

對于后續信貸規劃，廈門銀行副行長劉永斌在業績說明會上表態，年內銀行信貸投放規模有望保持平穩增長，持續依托信貸擴張穩固經營基本盤。

但需要警惕的是，“以量補價”的增長模式存在明顯弊端，會加速消耗銀行核心資本，長期發展受限。

在信貸資產兩位數增速的擴張模式下，如果出現較大規模的不良，就會嚴重侵蝕資本。

三、不良率回升，撥備率大降

一個顯眼的數據就是，在如此大規模擴表的情況下，廈門銀行的不良率竟然只有0.77%，這簡直是神級存在，難道他們放出的貸款都這么優質，貌似與當前的經濟環境反差太大了。

但是從其他幾項指標，就可能找到廈門銀行的竅門。

數據顯示，2025年末廈門銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.62%、10.90%、8.58%，同比分別下滑1.68、1.41、1.33個百分點，三項核心資本指標全線回落。

尤其是核心一級資本充足率，僅高出7.5%的監管底線約1個百分點，緩沖空間有限。

另外公司去年末不良撥備覆蓋率從2024年的391%大降至312.71%，到今年一季度末又降到307%。

資產質量內部結構的兩極分化，更值得市場警惕。2025年，廈門銀行損失類貸款余額達10.01億元，同比暴漲116.35%，在貸款總額中的占比從0.23%飆升至0.41%；反觀其余風險層級貸款，關注類、次級類、可疑類貸款余額同比分別下降35%、18.7%、13.03%。

這種“兩端反向”的變化，反映出銀行主動加速存量不良的下遷與核銷，以清潔資產負債表，但代價是當期信用減值損失被直接推高，該行去年信用減值損失達到7.53億，今年一個季度就達到2.24億。

這說明廈門銀行大規?！俺淞俊钡谋澈?，其實是存在了大量的不良，只不過他們以犧牲撥備和資本充足率的代價，也說明不良生成速度很可能要大于計提速度。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）